BTC 中长期价格走势的逻辑并未改变，除非伊以冲突演化为美国介入的区域战争。

内部结构牢固，短期 BTC 走势取决于“地缘政治冲突”的进展状况。

真正突破新的台阶还需要“对等关税战”、“加密货币政策”或美联储降息取得更大进展。

政策突破，资金流入，BTC 主流化日益加强。

《稳定币法案》是迄今为止仅次于 BTC Spot ETF 批复的第二大行业利好。

加密市场内部明确出于扩张阶段，压制价格的因素只有外部条件。

短手浮盈刚刚超过 10%，只有 2% 的筹码处于亏损状态，市场处于非常安全的状态。

经历 2~4 月的再修订，长线资金入场，筹码完成再分配后市场内部相对稳定。

特朗普“服软”，美联储“放鸽”，为市场反弹主要动力。

稳定币通道“抄底”资金大幅涌入，推动 BTC 走势强于纳指。

后继「对等关税」会否冲突升级，美联储会否「及时」降息，美国经济会否跌入衰退成为主要观察点。

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

BTC 重回升势的关键在于美国关税混乱渐消，且经济衰退预期并不恶化。

BTC Spot ETF 通道全周 5 个交易日全部录得净流入，共计 10.5 亿美元，成为 BTC 反弹的物质支撑。

“滞涨”忧虑难消，拖得越久，估值下修空间越大，这是我们短期看淡 BTC 反弹的原因。

美股及 BTC 反弹能否持续需更多观察，能否触底反转需要更多经济数据指引。

本月 BTC Spot ETF 创下成立以来最大月度流出额，BTC 价格应本周期最大回撤。

“俄乌冲突”如能终结无疑将为全球经济和金融市场带来较大正向变量。

受重创的市场若想恢复重启升势，只靠内部力量亦难于达成。

在持有结构、资金供给及乐观情绪维度，BTC 具备再上台阶的势能，最大障碍来自关税可能引发的恐慌情绪和流动性压力。