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撰文 0xBrooker

继续上周跌破“特朗普底”上沿 11 万美元之后，伴随宏观不确定性的骤然提高，上周企稳反弹的 BTC 再现崩溃式下跌，本周大跌 10.04%，一举击穿本轮牛市上升通道下沿和 360 日线两个关键技术支撑。

美国政府虽然重启，但资金尚未从财政部账户流出，商业银行账户准备金仍处低位，导致短期流动性紧张加剧。中期方面，美联储“放鹰”票委继续增多，12 月降息概率已经跌破 50%。

市场中到处都是抛盘，长手持续止盈，短手亏损卖出，BTC ETF 通道创下历史第二高的单日抛售。买家存在，但非常消极，所有的技术支撑似乎都失去效应。

随着上升通道下沿和 360 日均价被有效跌破，BTC 在技术上已经坠入熊市。如果未来数周，资金不能充沛回流，且抛压不止，BTC 价格难以重新回到关键技术指标位之上，并在周线上完成有效跌破确认，那么 2022 年开始的本轮 BTC 牛市大概率便将正式告结。

政策、宏观金融及经济数据

本周美国政府刚刚重启，下周将公布 9 月 CPI，但因停摆期间没有采集数据，10 月 CPI 将永久缺失。这使得 12 月美联储将息的客观性将大打折扣。

非农数据已经连续数周未能公布，11 日发布的每周 ADP 数据显示：截至 10 月底四周，私人部门平均每周净流失 11,000 个岗位，相较 10 月早些时候的每周增加 14,250 个岗位，转为负增长，显示招聘势头可能逆转。对降息来说，这是“好消息”。

但美联储继续“放鹰”。继上周晚些时候三位票委“放鹰”之后，本周“鹰派”票委再增三名。这直接推动 12 月降息概率连续下降，已经由最初的 90% 概率跌至本周五的 44%，基本定价 12 月降息再次暂停。

短期流动性方面，因为政府停摆财政部 TGA 账户资金堆积至近万亿，使得 SOFR 高企。流动性紧张至周五升至近期高点，纳指连续下跌，周五盘中跌破 60 均线，自高点跌超 6%。

但因为触及强支撑位，纳指盘中深 V 最终收涨 0.13%，收至上周五低点附近，站上 50 日均线。

目前来看，美股近期调整可定性为“估值过高的 AI 概念股在流动性紧张和 12 月降息概率走低背景下的杀估值回撤”。对于整个动荡不安的 2025 年来说，目前尚未看到美股存在更大的系统性风险。

加密市场

相较美股，BTC 境况堪称惨淡。在连跌三天背景下，周五继续大幅杀跌 5.13%，跌幅及交易量均接近 10 月 10 日，成为本轮下跌中第二惨淡日。

BTC 日线

自 7 月以来，长手启动本轮第三拨抛售，及至最近 4 周 BTC 价格开始向下调整后加大了卖出力度，这往往是牛熊转换阶段的特征。

本周长短手转入交易所的抛售规模依然维持在较高水平，但较上周略有降低。然而，交易所已经由流出转为流入，至使得后市走势可能更加疲软。

长短手抛售规模及中心交易所 BTC 存量变化（周）

然而，承接资金非常匮乏。可以看到上周大部分交易日，BTC ETF 和 ETH ETF 均在抛售，且规模保持在较高水平。

在本周期的主要买家中，BTC ETF 通道已经转为卖出，据媒体信息 DATs 公司 Strategy 和 BMNR 本周依然在市场扫货，但独力难撑。最终 BTC、ETH 均以大幅下跌告别本周。

技术指标上，BTC 在日线维度上已经有效跌破上升通道下沿，正在向熊市转变。2022 年 11 月以来，历次中期调整均能在此通道线得到支撑，这是本周期以来首次突破这一关键支撑。如果未来数周，不能在周线上收回至下沿上方，将在周线上完成熊市确认。

BTC 价格跌破本轮牛市上升通道下沿

伴随美联储继续发债，短期美元流动性依然匮乏甚至可能加剧，这使得短期内资金紧张情况仍有加剧可能，届时 BTC 及 Crypto 仍将继续承压。

中期，下周将公布的 9 月 CPI 亦至关重要，44% 的降息概率已经在价格中体现，如果继续下降，价格大概率将继续下修。反之，如果 CPI 企稳就业数据惨淡，则 12 月降息依然有可能。基于此“乐观”假设，ETF 等资金通道能迅猛回流，BTC 此次“转熊危机”逻辑上依然有可能消除。此外，长手抛售亦值得密切关注，如能减缓或重回积累，市场亦可暂得喘息。

周期指标

据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0 ，进入“下行期”（熊市）。

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

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