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撰文 0xBrooker

BTC 日线走势

BTC 本周开于 117488.59 美元，收于 113478.00 美元，最低 110635.00 美元，最高 117633.80 美元，跌幅 3.41%，振幅 5.95%，成交量较上周有所放大。

本周 BTC 走势受鲍威尔鸽派发言前后的市场情绪骤变、周期长手抛售及加密市场内部风险偏好变化等多重因素的交织影响，呈震荡态势。

Jackson Hole 全球央行年会前，包括 BTC 及美股在内的风险资产持续走低，然而，年会上美联储主席意外释放明显“鸽派”言论引发股市及加密资产大幅反弹。

市场正在小心翼翼地回到 9 月降息预期中来，然而，今年的降息节奏及幅度仍然受制于经济及就业数据。这使得价格大幅反弹且估值处于高位的风险资产，会否持续上涨仍然存疑。市场需要更多数据坚定交易员们的持仓信心，增强积极做多的动物精神。9 月降息前，仍有 8 月通胀数据待发布，如果通胀数据上升太快市场恐将向下修订。

政策、宏观金融及经济数据

上周 PPI 数据重创估值处于高位的美股市场，市场担心生产者价格的提升必将传导至消费者，从而推升通胀，降低降息概率或幅度。

本处于估值高位的美股，在本周大部分时间处于调整状态，但板块间轮动也在发生，高估值的科技股持续下跌，而工业股和周期股则迎来补涨。这表明市场只是在向下定价降息频次和幅度，尚未对 9 月延迟降息进行定价。

周五，鲍威尔发言意外释放了“鸽派”言论，相较“控制通胀”，更多关注了“保持就业”的使命。

其强调，美国经济增速显著减弱。2025 年上半年 GDP 增长率为 1.2%，相较 2024 年大幅下降。失业率维持在 4.2%，表面稳定，但就业增长显著放缓。劳动力市场面临下行风险，移民减少导致劳动力供给脆弱，需求下滑可能迅速恶化就业形势。

他同时表示，核心 PCE 通胀率 2.9% 尚未回到美联储 2% 的目标。近期关税政策推高部分商品价格，短期内对 CPI 产生一次性影响，但长期通胀预期仍保持稳定。

除更强调严重的就业形式之外，鲍威尔演讲中提及的“政策框架调整”亦被视作重要利好——放弃 2020 年以来的“平均通胀目标制”（FAIT），回归“灵活通胀目标制”，强调根据经济数据灵活调整政策，优先应对就业市场风险。

周五演讲过程中，美股及 BTC 价格急速攀升，美元指数下跌，显示市场迅速对 9 月降息概率进行了向上定价。

目前，FedWatch 显示 9 月降息概率为 87.2%，较本周早些时候的悲观预期有所上升，但仍然低于此前超过 90% 的概率定价。

9 月降息之前，非农就业及 8 月通胀数据仍然备受瞩目。这些数据不仅决定 9 月降息与否，更决定今年降息频次和幅度。对于后者市场仍未进行充分定价，将成为后市交易点。

加密市场：资金由 BTC 流入 ETH

技术指标角度，受风险偏好降低推动 BTC 本周再次回踩了“特朗普底”和 90 日线，在周五 Jackson Hole 年会鲍威尔发言后得到提振放量上涨重返 5 日均线，但周末两天有所回落，得到 60 日均线支撑。

上周以来，伴随 BTC 价格突破和市场风险偏好变化，长手抛压有所加重，本周抛售规模接近上周，这对 BTC 短期价格走势形成短期压制。

而缺乏足够资金是 BTC 价格难以挣脱抛压束缚的根本原因。本周，加密市场流入资金总计 12.55 亿美元，相较上周的 122.90 亿大幅下降。其中，BTC Spot ETF 通道资金大幅流出 11.65 亿美元。

加密市场资金进出统计（周）

伴随降息周期重启，投资者风险偏好提升，加密市场内部亦在发生轮动。据 eMerge Engine 显示，场内场外均有资金自 BTC 流入自 ETH，这推动本周 BTC 下跌 2.41%，而 ETH 上涨 6.88%。

eMerge Engine Altseason Signal 显示已达 100%。如是，后市 BTC 价格可能会处于低迷震荡或小幅攀升态势，而 BTC 市占率将会持续下降。

周期指标

据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.625 ，处于上升期。

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

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