Circle 的长期价值清晰，但短期需容忍波动，技术面与宏观不确定性或将带来持续波动。U

中美 crypto OG 在赚到钱之后，选择了完全不同的路径。

基础设施的时代也许暂告⼀段落。

这份关于本地交易所、媒体、机构、研究公司和区块链活动的报告旨在为投资者、初创公司、社区建设者和相关方提供有价值的参考资源。

同一个加密世界，正在分化出不同城市、不同居民、不同生活方式。

2025 年表面上加密最差，实际上是：最大规模的供应换手、最强的机构配置意愿、最明确的政策支持、最广泛的基础设施完善。

本研报将系统拆解 AI 训练范式与强化学习技术原理，论证强化学习 × Web3 的结构优势，并对 Prime Intellect、Gensyn、Nous Research、Gradient、Grail 和 Fraction AI 等项目进行分析。

Web3 的角色不是取代传统支付，而是为 Agent 时代提供可验证身份、可编程清算与全球稳定币的底层能力。

交易卡牌游戏（TCG）是一个真正的资产类别，而不是一种短期风潮。

过度依赖大选这样的特殊事件、社交媒体的短期情绪与空投激励，往往会放大数据表象，还不足以支撑对长期增长的判断。

而围绕应⽤做基础服务的基础设施仍然可以捕获价值。

深入探讨其背后的发行方、市场动态与其他参与者。

稳定币是加密的杀手级应用：不是 NFT，也不是 Meme 币。它们已经是全球南方的「日常货币」。

2021 年那样的「大水漫灌」式且长达数月的普涨行情已不复存在，如今的山寨机更有可能在一个慢牛格局中、以更具分化特征的形态展开。

美国政策是塑造市场结构和资本准入的主要杠杆。

护城河正转向「可执行信号」和「底层数据能力」，长尾资产与交易数据闭环是加密原生创业者的独特机会。

浏览器代理正在从最初的简单对话工具，演化为能够完成复杂线上工作流程的自主系统。

市场的竞争格局正在悄然变化，并且形成了围绕 Appchain 所展开的趋势。