Hyperliquid 通过创建专用应用链，实现了 CEX 级别的性能和体验，挑战了传统的二元格局。然而，其治理问题在 JELLY 事件中暴露出潜在风险。面对这种挑战，CEX 巨头如 Bybit 和 Coinbase 正通过混合金融系统进行战略反击，试图在新兴的混合金融时代中保持竞争力。