摩根大通与高盛双双警告，持续高企的油价正将美股推向危险临界点。

撰文：李佳

来源：华尔街见闻

油价持续高企正将美股推向一个危险的临界点。摩根大通私人银行与高盛相继发出警告，若石油供应冲击持续蔓延，标普 500 指数可能面临 10% 至 19% 的显著回调。

摩根大通私人银行在周五的客户报告中指出，油价若长期维持在每桶 90 美元以上，可能触发股市「多米诺骨牌效应」——美股抛售压力向国际市场和新兴市场蔓延，最终冲击经济增长，标普 500 或面临 10% 至 15% 的修正。

与此同时，高盛美股首席策略师 Ben Snider 在最新周报中量化了两种下行情景：温和冲击下标普 500 跌至 6300 点，若油价冲击达到近几十年最严峻程度，指数将从当前水平下跌 19% 至 5400 点。

这一警告发出之际，国际油价已连续多个交易日徘徊于每桶 100 美元关口，市场对中东供应中断的担忧持续升温。与此同时，美股已进入回调区间，若油价迟迟未能回落，股市跌势或将进一步深化。

摩根大通：油价高企触发「多米诺效应」

摩根大通私人银行执行董事 Kriti Gupta 与高级市场经济学家 Joe Seydl 在报告中指出，随着油价向每桶 120 美元乃至更高水平攀升，标普 500 抛压将逐步加剧。

值得注意的是，该传导机制呈现典型的多米诺效应：油价上涨直接压制股市，股市下跌继而通过财富效应削弱消费需求，最终对整体经济增长形成拖累。报告将这一传导路径拆解为以下两大机制：

其一为直接消费冲击。根据美国汽车协会（AAA）数据，全美汽油均价已达每加仑 3.63 美元，自地缘冲突升级以来上涨 21%，直接压缩居民可支配收入。

其二为财富效应。美联储数据显示，美国家庭第三季度持有股票及共同基金市值高达 56.4 万亿美元，股市下跌将导致账面财富缩水，抑制消费意愿。摩根大通估算，标普 500 每下跌 10%，美国消费者支出将减少约 1%。

报告指出，持续高油价与股市熊市的「复合效应」将形成破坏性的需求冲击，对经济增长的打击被实质性放大。当前美国经济已显现疲态，部分预测机构本周已上调衰退概率预期，地缘局势升级成为最新拖累因素。

高盛：两个下行情景，从「难看」到「非常难看」

高盛在报告中明确量化了两种下行情景，核心变量均指向伊朗战争引发的石油供应冲击程度。

温和冲击情景：在「中等增长冲击」假设下，高盛预计标普 500 将跌至 6300 点，对应市盈率 19 倍，相当于从历史高点 7000 点下跌约 10%，同时情绪指标将出现 1 个标准差的下行。

严峻冲击情景：若油价冲击达到近几十年最严重水平，标普 500 将从当前水平下跌 19% 至 5400 点，市盈率压缩至 16 倍。

高盛历史数据显示，在 1974 年、1980 年、1990 年和 2022 年的石油价格飙升期间，标普 500 中位跌幅为 12%，而从峰值到谷底的中位跌幅达 23%。值得注意的是，1979 年伊朗革命后的石油冲击是一个例外——美联储降息一度托举了股市，但市场最终在 1981 年经济陷入衰退时大幅下跌。

高盛经济学家估算，即便在极端情景下——即霍尔木兹海峡中断 60 天、油价 3 月均价升至 145 美元——美国 GDP 增速在 2026 年四季度同比口径下仍可接近 2%。报告同时指出，美国经济对石油的依赖程度已显著降低，本土石油产量的提升也在一定程度上缓冲了供应冲击的影响。