据摩根大通，3 月 5 日至 11 日当周散户周购买规模骤降约 30%，散户 ETF 周度净流入减少 22%，个股买入大幅萎缩。方向上，散户持续增持 AI 相关仓位，卖出能源、金融、医疗等板块。同时原油期权交易量激增，固收及低波动类 ETF 获得散户增持。

撰文：杨宸

来源：华尔街见闻

伊朗战争的爆发打破了美国散户投资者持续逾一年的「逢跌必买」惯性。摩根大通最新零售雷达报告显示，散户群体正出现「持续性疲软迹象」，这是自该行追踪以来极为罕见的信号。

与去年 4 月「对等关税」冲击后散户创纪录抄底的反应截然不同，本次地缘冲突爆发后，散户周购买规模骤降约 30%。与此同时，散户 ETF 周度净流入减少 22%，终结了此前长达三个月的稳定买入势头。

摩根大通认为，此轮缺乏集中性抛售清仓的市场走势（不同于 2025 年 4 月标普 500 在数日内急跌进入调整区间的行情）或令散户普遍保持观望。

值得注意的是，尽管整体买入力度明显收缩，散户对 AI 及科技方向的偏好依然显著。本周散户继续增持英伟达、微软等科技巨头，同时大幅减持能源股，显示出清晰的板块轮动逻辑。

买入冲动骤冷：散户整体流量跌破年均水平

根据摩根大通报告，3 月 5 日至 11 日当周，散户总流入规模降至 67 亿美元，低于过去 12 个月周均 71 亿美元的水平。

散户持续偏好 ETF（净流入 63 亿美元），对个股的兴趣则大幅萎缩，单股净流入仅 4 亿美元。

个股层面的回落尤为明显。周一成为近一个月以来单股净卖出规模最大的一天，周二和周三虽恢复净买入，但节奏仍低于年初至今均值。

轮动清晰：卖出能源，押注 AI 科技

尽管整体仓位有所收缩，散户的选股方向却相对明确。本周散户持续买入科技股及可选消费板块，包括英伟达（+3.99 亿美元）、博通（+1.78 亿美元）、甲骨文（+1.72 亿美元）、微软（+1.54 亿美元）以及特斯拉（+8500 万美元）和 PLTR。

在「Mag 7」成分股内部，散户卖出亚马逊（-3200 万美元）、苹果（-5200 万美元）和谷歌（-8300 万美元）。

能源板块则成为本周最大的资金流出来源，净卖出达 3.25 亿美元，埃克森美孚位列净卖出个股第二位（-6200 万美元）。

摩根大通指出，此轮散户行为与 2022 年俄乌冲突爆发初期颇为相似，当时散户同样经历了数周买入能源股、短暂转为净卖出，随后随着冲突局势明朗化而重返净买入的过程。

此外，散户还净卖出金融（-2.14 亿美元）、医疗健康（-2.08 亿美元）、通信（-1.26 亿美元）和材料（-1 亿美元）等板块。与此同时，软件板块在反弹后，散户继续延续此前在低位买入的动能。

摩根大通报告显示，散户的资金来源逻辑颇为一致：通过卖出非 AI 相关股票，为持续增持 AI 相关仓位提供弹药。

能源期权异动：资金从 XLE 转向 USO

尽管散户整体对能源股采取减持态度，期权市场却出现了结构性分化。

在能源 ETF 内部，资金明显从 XLE（能源精选行业 ETF）流出——周二 XLE 录得异常大规模流出（-5.5 个标准差）——转而流入 USO（美国原油基金），后者本周吸引了创纪录规模的资金流入（+9.1 个标准差）。

与此同时，USO 期权成交量较日常水平激增逾 4 倍，显示散户正通过衍生品工具对原油价格走势进行定向押注。摩根大通数据还显示，本周期权市场中能源板块看涨期权的相对活跃度明显上升。

ETF 流向：固收与国际股票获增持

在 ETF 层面，本周资金最集中的方向仍为宽基股票 ETF（+23 亿美元），但其他细分方向同样获得资金关注：

多元固收 ETF 流入 3.47 亿美元，超短期固收 ETF 流入 2.12 亿美元，国际股票 ETF 流入 2.42 亿美元，股息风格 ETF 流入 2.11 亿美元。

固收及低波动类 ETF 获得增持，一定程度上印证了当前散户在不确定环境下的防御性取向。