即便 AI 尚未实质性冲击软件行业，单是市场恐慌就足以推高融资成本，触发大规模违约。

撰文：李佳

来源：华尔街见闻

管理逾 170 亿美元资产的信贷投资机构 Arini 创始人警告，即便 AI 对软件行业的实质性冲击尚未到来，单是市场恐慌情绪本身，就足以推高企业融资成本，并最终触发大规模违约。

周二，Arini 创始人 Hamza Lemssouguer 表示：

「我们不需要等到真正的颠覆发生，就能看到问题所在。市场总是走在前面。眼下最直接的风险，是大批企业资本成本上升，这将最终导致大规模违约、信贷市场动荡与错位。」

这一警告发出之际，软件行业正遭遇持续数周抛售潮。投资者担忧 AI 技术的快速演进将从根本上威胁软件公司的商业模式，而这些企业普遍背负着相对于盈利而言偏高的债务水平，且融资来源高度依赖私募信贷机构。

直接贷款机构收缩敞口，冲击或更为剧烈

软件行业的债务结构使其在当前环境下尤为脆弱。这些企业普遍高杠杆运营，且融资高度依赖私募信贷市场。随着市场情绪转向，Blue Owl Capital 已对旗下一只基金关闭赎回通道，并在投资者撤资后被迫出售资产，成为行业承压的标志性事件。

Arini 创始人 Hamza Lemssouguer 指出，随着直接贷款机构主动压缩对软件行业的敞口，冲击可能进一步加剧。他认为，私募信贷行业对软件板块的集中押注已经过度，他表示：

「集中度不能达到软件在直接贷款领域那样的水平。对于一个业绩平平的贷款行业来说，以这种水平放贷是不明智的。」

私募信贷规模已达 1.8 万亿美元，监管关注正当其时

Arini 自身亦设有直接贷款策略，但对软件行业的敞口极为有限。Lemssouguer 表示，欢迎监管机构对私募信贷系统性风险的日益关注。

他指出，私募信贷市场近年来迅速扩张，规模已达 1.8 万亿美元，足以引发监管层重视。他表示：

「鉴于其增长规模，我认为私募信贷如今已足够庞大，值得关注，值得重视，而且它本身也是健康的。每个行业都会经历这样的周期，我认为现在轮到私募信贷了。」

他同时强调，监管趋严并不意味着投资机会将随之减少，但行业需要正视风险与回报的平衡，他称：

「这是一个有风险、有机会、有预期回报、预期违约和预期损失的资产类别。」