随着加密货币的大幅下跌，投资者对 Tether 的 5000 亿美元估值表示担忧，顾问方目前考虑将融资额降至最低 50 亿美元。

撰文：赵颖

来源：华尔街见闻

全球最大稳定币发行商 Tether 的 5000 亿美元估值目标遭遇投资者抵制，随后大幅下调融资规模预期。Tether 原计划融资 150 亿至 200 亿美元，但顾问方目前考虑将融资额降至最低 50 亿美元，凸显市场对其天价估值的质疑。

据英国金融时报周三报道，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 在接受采访时淡化融资规模，称最初的 150 亿至 200 亿美元目标是「误解」。他表示，「这个数字不是我们的目标，而是我们准备出售的最大额度。如果我们一股不卖，我们也会非常高兴。」这一表态与该公司去年启动的雄心勃勃的融资计划形成鲜明对比。

投资者对 5000 亿美元估值表示担忧，这一估值将使 Tether 跻身 OpenAI、Anthropic、SpaceX 和字节跳动等顶级私营公司行列。尽管 Tether 去年利润约 100 亿美元，但 2025 年利润同比下降 23%，盈利能力面临考验。

加密货币市场在过去六个月大幅下跌，交易员纷纷撤离投机性资产，进一步削弱了投资者对高估值加密项目的兴趣。

估值争议成融资最大障碍

据知情人士透露，Tether 的顾问在与潜在投资者接触后，面临明显阻力。5000 亿美元的估值目标引发广泛质疑，投资者私下对这一定价表示担忧。

Paolo Ardoino 为高估值辩护，将 Tether 与亏损的人工智能公司进行比较。「AI 公司的利润和我们一样多，只是前面有个负号，」他说，「如果你相信某家 AI 公司值 8000 亿美元，而且前面有个巨大的负号，那随你便。」

Tether 声称去年利润约 100 亿美元，主要来自支撑 USDT 价值的资产储备投资回报。该公司拥有 1850 亿美元规模的美元挂钩稳定币 USDT，是数字资产市场的储备货币。然而，2025 年利润同比下降约四分之一，Ardoino 将此归因于比特币价格下跌。

知情人士警告称，谈判仍在进行中，融资条款可能发生变化。如果更广泛的加密货币市场开始反弹，投资者情绪可能会转变。

监管风险令投资者犹豫

据知情人士透露，部分潜在投资者对 Tether 面临的监管风险感到担忧。这家加密集团自 2014 年成立以来，一直因使用该代币进行非法活动的担忧，以及资产储备的透明度和质量问题而受到审查。

近年来，Tether 发布了会计师事务所 BDO Italia 对其储备的季度证明，但未进行完整审计。Ardoino 表示，公司已向潜在投资者展示了「深度」工具，以便与各执法机构合作。

标普全球评级去年底将 Tether 储备评级下调至最弱级别，原因是对比特币和黄金等高风险资产的敞口不断增加。当时 Ardoino 回应称：「我们自豪地接受你们的厌恶。」

特朗普签署的美国稳定币新立法，以及美国竞争对手 Circle 去年的公开发行，为 Tether 增添了动力。Tether 最近在美国推出了符合监管要求的新代币。但监管不确定性仍是投资者的主要顾虑。

盈利能力面临考验

Tether 的利润结构高度依赖加密市场表现和储备资产投资。2025 年利润同比下降 23% 至 100 亿美元，反映出加密市场下行的直接影响。

Ardoino 透露，公司在黄金持仓上获得约 80 亿至 100 亿美元收益，得益于贵金属价格上涨。USDT 自 2020 年以来增长加速，使 Tether 成为全球最大的美国国债买家之一，近几个月也成为黄金市场的重量级参与者。

这些大规模购买使 Tether 成为全球金融体系与波动的加密货币世界之间最重要的纽带之一。该公司由一小圈长期高管控制，内部人士不愿出售股份，这也是尚未确定出售多少股权的部分原因。

Tether 吸引知名投资者的努力被视为加密货币行业兴趣的风向标。此举被视为巩固 Tether 信誉和网络的尝试，尽管该公司利润丰厚，几乎不需要额外资本。数字资产在特朗普当选后因美国监管更友好的承诺而获得提振，但市场在过去六个月大幅下跌。