解法不在于公关反击，也不在于推更多的 Meme 币来转移视线，而在于币安能否真正把话语权还给庞大的 Crypto 社区，把流动性还给真正的链上技术创新，创造大规模的正外部性补还给行业。

撰文：Haotian

就因为木头姐的一句话，Bn 的旧账又被翻出来了，一群西方 KOL 几乎按着头在骂。但看华语圈风评，你会很诧异，为啥 Bn 始终自诩是「冤大头」，却又被群情激愤视为「行业毒瘤」？

其实逻辑就藏在三个词里：「话语权」、「内盘化」和「正外部性」。

「话语权」的绝对垄断与「灯下黑」

之前的 Crypto 圈子没有一家公司运营主体能够获得如此庞大的「话语权」的。

17 年那波 ICO 热潮主体是各种发币的「大割」，但那个时候市场容量还太小，容错率高，那是草莽时代的红利；

21 年那波则是 DeFi 的内部创新和 NFT 的外部增量引入带来的技术叙事寒武纪爆炸红利；

而 24 年这一波，属于技术债累累的阶段，市场缺乏原生的技术叙事造血能力，一大堆机构等着退出，一大堆开发的无 PMF 的发币项目等着退出，作为拥有最丰沛流动性和最大用户量的 CEX，Bn 突然意识到，自己成了被收割流动性的最后一环，好多链上项目从三线、二线交易所最终到 Bn 基本也就 GG 了。

于是，Bn 做出了一个看似「防御」实则「垄断」的决策：收紧闸门，重新定义上币逻辑。

这本是为了保护流动型不被垃圾项目抽干，但结果却造成了一种可怕的「话语权霸凌」。当一个交易所可以通过 launchpad 定义什么是价值项目时，甚至一个交易所可以轻松定义一个赛道的生死时，行业就不可避免的陷入了「灯下黑」。

Builder 不再思考如何服务好用户，而是想尽法子迎合 Bn 上币组的审核，VC 也不再从技术视角培育价值 Alpha，而是通过攒资源局来博取那张「上币门票」，久而久之，这种垄断的话语权，最终筛选出了一堆精致利己的「定制化」项目。

所以，在创新无力，市场持续下跌的熊市情绪下，用户骂的也不再单纯是项目方，而是那个拥有最终解释权的 Bn，Bn 也不用喊冤，这是话语权垄断反噬的必然代价。

极致的「内盘化」：从赌场到屠宰场

大家都知道，行业的未来在于 Mass Adoption，但回过头来看，Bn 主导下的这一轮周期，却陷入了前所未有的「内盘化」窘境。

看看，Bn 在 launchpad 上线的项目，高 FDV、低流通量和逃不开的 BNB Holder 供养成了标配，这本质上就是精心设计的「内盘抽水机」。想想看，这种模式下，项目方和做市商拿着极低成本的筹码，利用 Bn 的流动性溢价在高位派发，而散户则被迫在二级市场为这些巨大的泡沫买单。

后来的 Bn Alpha 和 Meme Rush、BNBChain 生态扶持、MEME 循迹和炒作等等一系列玩转注意力的花活，内盘化模式则更甚。

再说 BNBChain，作为自己生态链，Bn 给予重要资源来帮扶本无可厚非，但既然有更优质的退出通道，BNBChain 本应成为其他链上应用开发和创新的楷模才对，但遗憾的是，BNBChain 并没有能力坐享这这先天的渠道优势，反而逐渐沦为了「土狗盘」、盘圈项目和黑客提款机的温床。

这类玩法的恶果是，也许是偏见，也许是玩不转，场外的增量资金压根不愿意进来，而场内的存量资金也被反复清洗。市场从一个有输有赢的「赌场」，变成了一个除了庄家几乎无人生还的「屠宰场」。

Bn 用内盘化的策略，看似构建了一个庞大的生态孤岛，但却无形中成了虹吸了大部分行业流动性，关键是还没能把流量转化为对行业有增益的推动力，反而在不断的 PVP 博弈和 Meme 狂欢中，消耗了用户的信任和本金。

所以，要站在 Bn 商业公司主体的视角看，一切似乎都是市场行为，确实没道理把行业发展不力怨念全部灌注在它身上，但作为 Crypto 行业最大的流动型池子，没能通过基金或应用创新把蛋糕做大，本身就是一种原罪。

「正外部性」的缺失：旧账为何总被翻？

为什么木头姐一句看似轻描淡写的批评能引发如此大的共鸣，甚至连西方 KOL 都能群起而攻之？除了 1011 始作俑者的真相一直没被公开之外，主要原因在于「正外部性」。

一个真正的行业领袖，在自身壮大的同时，必须具备持续输出正外部性的能力。

不妨做个对比：

Coinbase 虽然交易体验被诟病，上币也慢，但它构建了连接传统金融的合规桥梁，为 ETF 的通过立下汗马功劳，这是合规的正外部性；

以太坊基金会虽然效率低，但它始终在推动技术边界的拓展，从智能合约到 Layer2，这是技术的正外部性。

就连已经成为历史的 FTX 当时也通过赞助球队和政治献金，给足了华尔街基金和 VC 趋之若鹜的理由，也姑且算一种「正外部性」吧。

OKX @star_okx 经营了多年的 Wallet 和 Dex Infra 之所以有口皆碑，其实也是用「产品力」带来了一种行业基建成熟正外部性；

反观 Bn，在过去几年的疯狂扩张中，成就了行业最大的流量池，也普及了 Crypto 的交易概念，其实也算是卓越的进步，但，当一个平台大到足以「代表」行业时，它的正外部性就开始被其规模带来的「负重」所稀释。什么负重？就是市场本以为它会它却反其道而行之的方方面面。

比如，市场本以为在技术叙事创新不力时，Bn 应加大严选，利用其上币效应，引领价值技术创新，但它却选择了 MEME 赛道，用短期的热闹为代价进一步加剧了长期技术无用的幻灭感；

又比如，市场以为 Bn 会利用其 APP 和超级入口的地位，通过标准化的协议开放，成为真正综合性的跨链交易基建，去连接其他碎片化的应用层，但他却构建了一个全家桶式的闭环生态，看似维护了去商业帝国的护城河，却也成了阻碍流动性向链上真实生态溢出的抽水泵。

Bn 当然可以完全不认这些，但「欲戴皇冠，必承其重」，作为这个行业的超级巨头，它的一举一动早已与 Crypto 的行业命运深度绑定。

那个曾经靠「草莽英雄」形象起家、且至今占据统治地位的巨人，如果不能及时切割「过去」，就自然会成为行业新秩序建立的最大障碍。

即使不是 Bn，换一家占领头部资源而对行业没有担当的企业，也一样会面临漫长的批评和 FUD。

以上。

说到底，Bn 现在面临的舆论困局，绝不是简单的 FUD，而是一个吃尽行业红利的巨头，在责任与担当面前表现得像个只想守住家产的商人，这种德不配位的错配感遭到行业舆论清算。

• 当「流动性」变成了话语权垄断工具，导致了创新的窒息与「灯下黑」；
• 当「生态扩张」陷入了极致的内盘化收割，导致了流动性的枯竭与存量互杀；
• 当「行业增长」失去了正外部性，导致了合规的受阻与主流偏见；

曾经的屠龙少年，终究还是面临了如何避免成为恶龙的终极难题。

解法不在于公关反击，也不在于推更多的 Meme 币来转移视线，而在于 Bn 能否跳出「唯我独尊」的流量思维，真正把话语权还给庞大的 Crypto 社区，把流动性还给真正的链上技术创新，创造大规模的正外部性补还给行业。