随着 Tether 加大黄金配置，其可预测的购金行为将强化金价底部，但本质是市场稳定器，难以单独触发金价大幅飙升。

来源：金十财经

全球最大稳定币发行商 Tether 对实物黄金的需求持续升温，正逐渐成为贵金属市场中一股不可忽视的新力量。

但它是否拥有独自改写金价的强大影响力？

Tether 黄金配置增加了边际需求，但对短期价格的影响有限

Tehter 首席执行官保罗・阿多伊诺（Paolo Ardoino）表示，公司计划将黄金在投资组合中的占比从之前的约 7% 提升至 10% 至 15%。

「对于我们自己的投资组合而言，将 10% 至 15% 配置于黄金是合理的，」阿多伊诺在接受路透社采访时称。

若这一举措落地，黄金将与美国国债、比特币一同成为 Tehter 的核心储备资产。目前 Tehter 发行的稳定币 USDT 流通量约为 1860 亿美元，假设其投资组合持续增长且盈利留存，这一调整意味着 Tehter 将新增数十亿美元的黄金采购规模。

实际上，Tehter 当前的黄金配置可能已接近目标区间的下限。近期披露及相关报道显示，该公司持有约 130 至 140 吨实物黄金，价值约 230 至 240 亿美元。

经过一年的大举购金，且在金价突破每盎司 5000 美元的背景下，黄金在 Tehter 整体资产中的占比已达 12% 至 13%。

阿多伊诺证实，Tehter 目前每周购入 1 至 2 吨黄金，且购金行为至少将持续未来数月。

从市场机制来看，Tehter 购金的直接影响几乎完全集中在需求端。众所周知，黄金供应在短期内缺乏弹性。

全球金矿年产量约为 3500 至 3600 吨，再生金供应量约为 1200 至 1500 吨，面对数周或数月内的需求激增，黄金产出难以实现实质性扩容。

因此，Tehter 的黄金采购主要来自现有地上库存，通过场外市场及瑞士精炼厂获取，而非期货交易所。

Tehter 购金对金价的边际影响

按年化 50 至 100 吨的购金规模计算，Tehter 的黄金需求约占全球年供应量的 1% 至 2%。这一规模虽不足以主导市场，但足以产生边际影响。

短期来看，其影响主要体现为实物流动性收紧。由于 Tehter 持续囤积可交割黄金并入库储存，而非持有纸面头寸，这将减少交易商和托管机构手中可随时动用的黄金存量。

当央行或交易所交易基金（ETF）同时出现强劲购金需求时，这种流动性收紧可能收窄买卖价差，并使金价对增量买家的行为更为敏感。

在价格层面，Tehter 购金的影响更偏向「支撑性」而非「爆发性」。每周 1 至 2 吨的购金量，相较于全球每日交易量（尤其是期货市场）而言占比微小。

但这种购金行为具有可预测性、由资产负债表驱动且具有累积效应，这有助于强化金价底部支撑。

单独来看，此类规模的资金流入可能在短期内推动金价上涨 1% 至 3%，尤其是在美元走弱、实际收益率下降或地缘政治风险升温的背景下。

同样重要的是预期传导效应。阿多伊诺多次将黄金定位为「央行级储备资产」，在各国央行本身正大举购金的当下，这一表述极易引发市场共鸣。

近年来，各国央行年均购金量超 1000 吨。Tehter 作为规模庞大、透明度较高的买家崛起，进一步强化了黄金作为对冲货币贬值和政治风险首选资产的叙事。

这种信号效应可能吸引更多投资者入市，使金价波动幅度超出 Tehter 直接购金带来的影响。

尽管如此，Tehter 的影响力仍存在局限。即便达到其宣称的目标上限，Tehter 的黄金囤积也不会改变黄金的长期供应曲线，其规模也无法与主权买家和 ETF 的合计购买力相匹敌。

归根结底，包括美联储政策、美元强弱及全球风险情绪在内的宏观驱动因素，仍是决定金价走势的核心力量。

核心结论

Tehter 的购金行动为黄金市场增添了新的结构性需求支撑。短期内，它收紧了实物黄金的可获得性，并在边际上支撑金价。

但它本质上是市场的「稳定器」而非「游戏规则破坏者」，其作用是强化已然看涨的市场背景，而非单独触发金价的大幅飙升。