一、宏观面：三重利空共振主导市场，FOMC 成下周关键节点

本周市场核心总结

本周加密市场受美欧贸易摩擦、降息预期弱化、地缘紧张三重利空共振承压，特朗普政策引发的不确定性成为核心负面驱动，美联储降息预期下修进一步压制流动性，财政刺激仅起到小幅底部缓冲作用，未能逆转市场下行趋势。此前 CPI 与非农数据带来的降息预期利好被完全消化，BTC 呈现高贝塔风险规避特征，与美股联动但跌幅更大。

下周市场将聚焦零售销售、PPI、初请失业金数据组合，若数据整体偏软，将强化短期降息预期，利好 BTC 上行测试 100k；反之则利空延续。而 1 月 27-28 日的 FOMC 利率决议及鲍威尔发布会，将成为决定短期市场走势的核心节点。

核心利空因素及市场传导

1. 特朗普格陵兰岛争端引贸易摩擦担忧：1 月 21 日特朗普达沃斯演讲重申格陵兰战略兴趣，初期威胁对欧盟加征关税（2 月 10%、6 月 25%），虽 22 日取消威胁，但前期不确定性已引发市场恐慌。贸易战担忧推升全球供应链焦虑，风险偏好急速降温，BTC 当日从 92k 快速跌破 90k，多头爆仓超 4 亿美元，主导周初弱势情绪。
2. 降息预期弱化成主要压制：12 月零售销售月率超预期、PPI 年率维持粘性，美联储官员讲话持续强调 “数据依赖” 与经济韧性，2026 年降息预期被下修至更谨慎状态，甚至存在下半年推迟的可能。资金成本下降预期减弱推动美元走强、收益率上行，高估值资产承压，BTC 与纳指联动减弱，进入持续回落通道。
3. 地缘紧张加剧抛售压力：中东红海航运干扰、乌克兰僵局无突破，叠加格陵兰事件引发的大国博弈，地缘风险定价小幅回升。避险情绪推动资金流向黄金、美债，BTC 当前更偏向风险资产属性，与贸易、降息利空形成共振，加剧抛售。

财政刺激的小幅对冲作用

特朗普在演讲中强调 “美国繁荣愿景”，释放减税、基建等财政刺激信号，被市场解读为对贸易风险的宽松对冲，为美股提供底部支撑，道指期货小幅回升 0.2-0.3%，也限制了 BTC 的深跌幅度，但未能扭转整体下行趋势，仅体现为后期波动的缓冲作用。

本周 BTC 核心表现与关键点位

BTC 从上周 95-96k 高位快速回落，周内低点下探 89.4k，截至本周早间报 89.6k 附近，周跌幅达 7-8%，空头力量增强，成交量同步放大，脱离 97-98k 震荡区间。短期支撑位关注 87-88k，若有效失守，下方将测试 85k；若贸易缓和 + 经济数据转软，或迎来反弹窗口测试 92k 阻力位。

下周重点宏观日历

二、BTC 行情深度分析：周线 C 浪下跌，恐慌释放后进入缩量休整

本周行情走势回顾

本周 BTC 行情完美印证波浪理论中周线 C 浪（主跌浪） 的下跌特征，整体走势分为三个阶段：

1. 破位下行：从上周末 97500 美元高点掉头向下，周一开盘直接跌破维持一周的上升通道下沿，短期上涨趋势终结；
2. 恐慌杀跌：1 月 21-22 日市场出现恐慌性抛盘，多头止损盘大量触发，不过低位成交量放大，88000 美元一线出现左侧资金接盘，暂时阻断跌势；
3. 缩量修复：1 月 23 日至今进入大跌后的 “垃圾时间”，多头反攻乏力，未能站上 91000 美元，空头也进入休整，这种缩量横盘通常为下跌中继信号。

中短期行情数据：资金大幅流出，恐慌情绪充分释放

稳定币：创 25 年 10 月来最大单周净流出

本周（1.17-1.23）稳定币总市值回落至 2605.03 亿美元，单周净流出 19.41 亿美元，创下 2025 年 10 月大盘下跌以来最大单周负增发，资金入场情绪显著降温，与 BTC 的加速回落形成同步。后续大盘能否止跌企稳，需重点关注稳定币增发水平的回暖情况。

BTC ETF：大幅净流出但跌势趋缓，恐慌情绪释放

本周 BTC ETF 单周净流出 16.1888 亿美元，较上周 15.6421 亿美元的净流入大幅反转，资金流出规模环比下降 31.8309 亿美元，与 BTC 价格回落联动。1.16-1.20ETF 单日流出逐日递增，BTC 跌幅同步扩大；但 1.21ETF 单日流出扩大至 7.0871 亿美元时，BTC 未再创新低，表明短期大幅下跌动能有限，后续反弹的关键信号为 ETF 恢复单日净流入。

以太坊 ETF：与 BTC 节奏一致，净流出 5.648 亿美元

本周以太坊 ETF 同样出现大幅净流出，单周流出 5.648 亿美元，较上周 1.4713 亿美元的净流入反转，资金流动节奏与 BTC ETF 高度契合，后续以太坊的反弹，也需等待 ETF 资金转为正值。

场外折溢价：小幅回升，场外抄底意愿有限

本周 USDT、USDC 场外溢价率随大盘回落小幅回升，但回升幅度有限，仅少量场外资金趁跌抄底，市场整体情绪仍处于中性冷静状态，未出现大规模场外资金进场迹象。

微策略：逆势增持，21.3 亿美元买入 22300 枚 BTC

本周微策略延续逢低增持策略，共计花费 21.3 亿美元，以 95284 美元的平均成本买入 22300 枚 BTC，目前其 BTC 总持仓达 687410 枚，占 BTC 总供应量的 3.552%，机构的增持动作对市场形成一定底部支撑。

中期行情数据：筹码出现高低位换手，88300-89600 成关键区间

持币地址占比：结构分化，1K-10K 地址持续增持

本周 BTC 不同规模持币地址呈现明显分化：100-1K 枚地址持币占比从 1 月 8 日的 26.162% 回落至 25.677%，减持迹象明显；1K-10K 枚地址持币占比从 20.959% 升至 21.554%，增持动作显著；10K-100K 枚地址持币占比小幅回升，从 10.984% 升至 11.009%，整体变化有限。

筹码分布：88300-89600 区间出现明显换手

本周 BTC 价格回落之后，88300-89600 美元区间的筹码积累量从总供应的 3.08% 上升至 4.67%，增加 1.59%，该区间出现明显的筹码换手。若后续价格未有效跌破该区间，且筹码积累量持续上升，将为行情后续反弹奠定基础。

三、山寨市场解析：跟随 BTC 走弱，局部亮点显现静待企稳轮动

本次山寨市场从市场总览、二级市场行情、一级市场数据三大维度展开分析，整体来看，本周山寨市场跟随 BTC 单边下跌，但局部品种走出趋势性行情，市场情绪未完全走弱，静待 BTC 企稳后开启轮动。

一、市场总览：普跌之下偏强震荡，抄底意愿整体偏低

• 山寨币市值：本周五 TOTAL3（除 BTC、ETH 外全代币市值）报 8457 亿美元，环比下跌 4.87%。本周山寨跟随 BTC 走弱，前期风险偏好被快速压制，在无明显资金增量的背景下，大概率延续区间震荡。

• 链上 TVL：总 TVL 报 1203 亿美元，环比下跌 6.67%，与币价同步走低；值得注意的是，ETH 链上质押数据逆势上升，与价格形成反向走势，显示长期资金对 ETH 生态的坚定布局。

• 稳定币市值与交易所储备：稳定币总市值 2836 亿美元，环比下跌 1.01%，为近期单周较大流出，近个月法币支撑的稳定币净流出 20 亿美元；交易所稳定币余额流出加速，近半个月反弹期未现流入，下跌时反而大幅流出，市场潜在抄底意愿极低。

• 山寨指数与市场情绪：山寨指数报 29，在 BTC 大跌背景下与上周持平，走势强于预期，但缺乏主动进攻性；市场情绪指数报 34，较上周回落，受 BTC 单边下跌影响偏谨慎，历史走势显示，BTC 企稳后山寨轮动表现通常会开启。

• 局部亮点：本周山寨虽整体普跌，但前半周跑输 BTC、后半周随 BTC 企稳开始轮动，SKR 涨幅明显，ZRO、STG、AXS 等中大盘币种走出趋势性行情，赚钱效应对市场情绪形成支撑。

• 逃顶指标与山寨热度：本周逃顶指标未发出报警信号，各风险指标无明显异常，市场下跌由外部利空引发，非内部估值泡沫；从资金费率来看，绝大部分山寨费率转正并逐步走高，交易热情缓慢回升。

二、二级市场行情分析：BTC 市占率提升，主流公链相对强势

• BTC 市占率：本周五 BTC 市占率报 65.11%，环比上涨 2.71%，下跌过程中 BTC 的稳定性显著高于山寨，资金避险情绪推动其市占率提升。

• 主流公链兑 BTC 汇率：SOL/BTC、ETH/BTC、BNB/BTC 汇率震荡走高，且下跌幅度较小，整体趋势未变，主流公链相对 BTC 的强势格局延续。

市场流量：板块层面多数下跌，轮动特征明显，AXS 带动游戏板块边际回暖；机构侧 BTC ETF 出现较大流出，资金主要跟随市场波动，未出现持续买入动作，机构仍持观望态度。

三、一级市场数据分析：公链 TVL 普跌，链上热度未完全消散

1、四大公链 TVL 现状：本周链上 TVL 小幅上涨，低于价格上涨幅度。

2、链上资产流向：DeFi 桥接资产流向分化，ETH 链净流入规模最大，STRK、HYPE 链流出最多；稳定币小幅增发，ETH 链 DeFi 资金出现明显腾挪，流向其他板块。

3、链上用户活跃度和投机情绪：本周链上活跃度跟随大盘回落，但核心生态热度未完全消散；DEX 协议收入、活跃用户、交易量环比上周边际下降，但整体稳定，后续行情回暖后投机情绪大概率同步走高。

四、链上荣枯指数：跌破上升线，录得 50 分

本周链上荣枯值50 分，正式跌破 60 分上升线，进入衰退线区间，各维度加权得分如下（满分 100）：

• 四大公链 TVL 与 DEX 数据（40% 权重）：20/40，得分 50%，整体略有下降；
• 二级流量参考（20% 权重）：10/20，得分 50%，ETF 小幅流出，山寨普跌；
• 用户活跃度（20% 权重）：13/20，得分 65%，本周链上活跃情况整体较好；
• 费用与 REV（20% 权重）：13/20，得分 65%，收入端和 REV 表现稳定，ETH 生态相对坚挺。

本期报告数据由 WolfDAO 编辑整理，如有疑问可联系我们进行更新处理。