投资者更关注 AI 基本面及利率走向，地缘风险仅在黄金等避险资产中体现。

撰文：张雅琦

来源：华尔街见闻

委内瑞拉总统马杜罗被美军扣押这一地缘政治巨震，并未在全球金融市场掀起预期中的波澜。这个曾经在 1970 年代占全球 GDP 约 1%、石油产量占全球供应 8% 的拉美国家，如今对全球经济的影响力已微乎其微，令市场得以将这场政治风暴拒之门外。

据新华社和央视新闻报道，当地时间 1 月 3 日中午（北京时间 1 月 4 日凌晨），美国总统特朗普、国防部长赫格塞思在佛罗里达州海湖庄园就美军对委内瑞拉动武、将委内瑞拉总统马杜罗控制并移送出境举行记者会。

彭博专栏作家、资深市场编辑 John Authers 在其最新评论中指出，委内瑞拉经济重要性的急剧下降是市场反应冷淡的核心原因。该国目前仅占全球 GDP 的 0.1%，石油日产量约 100 万桶，仅为全球供应的 1%，在全球产油国中排名第 18 位。多年的治理失当已将这个国家变成「一个烂摊子」，即便发生最严重的动荡，对全球经济的影响也极为有限。

这场由美国「绝对决心行动」引发的政权更迭，在亚洲市场开盘后几乎未对油价造成冲击。与此同时，全球股市延续涨势，以 AI 算力和存储芯片为核心的科技产业逻辑独立于地缘政治之外，强劲的基本面推动亚洲股市及半导体板块创下新高。市场将地缘政治风险更多地反映在黄金等避险资产上，而非大规模抛售风险资产。

委内瑞拉经济影响力的消失

Capital Economics 首席经济学家 Neil Shearing 概括了委内瑞拉的衰落轨迹。在查韦斯和马杜罗政权下，管理不善导致的持续危机引发恶性通胀，实际 GDP 暴跌 70%。委内瑞拉移民潮涌向邻国和美国，而其石油产量从 1970 年代的日均 350 万桶跌至目前的 100 万桶左右。

Tortoise Capital Management 的 Rob Thummel 认为，当前全球石油市场供应过剩，委内瑞拉局势不会改变这一动态。尽管该国石油基础设施似乎保持完好，降低了产量削减的风险，但要实现大幅增产仍需数年时间。周一亚洲市场开盘时，原油价格的反应印证了这一判断——市场没有按照惯例上涨，反而出现意外下跌。

市场反应：理性胜过恐慌

尽管委内瑞拉局势为全球投资者带来新的地缘政治风险，但市场初步反应相对平静。股市上涨，科技和国防板块表现强劲，美元走强，而地缘政治风险主要反映在贵金属等避险资产上。景顺亚太区全球市场策略师 David Chao 表示：

「鉴于委内瑞拉在当今能源格局中相对次要的角色，周末的事态发展不太可能对全球宏观状况或市场产生任何重大的近期影响。这就是为什么油价、美国股指期货以及其他主要宏观资产都没有出现显著波动。」

他补充道，更广泛的信息是地缘政治不确定性已成为宏观环境的一个组成部分，这应继续支撑贵金属需求。

Saxo 首席投资策略师 Charu Chanana 将当前市场特征总结为：

「我们处于一种地缘政治已成为持续特征而非意外的体制。除非它威胁到更广泛的供应链，否则投资者往往会淡化最初的冲击，并重新关注利率、盈利和持仓。目前这更像是地缘政治冲击，而非石油冲击。」

美国战略意图与市场预期

特朗普总统上周六表示美国将「管理」委内瑞拉，必要时将使用「地面部队」。这一表态在市场休市时发布，避免了可能的恐慌反应。到周末结束时，国务卿 Marco Rubio 已全面淡化了任何伊拉克式占领的想法，表示美国将利用对委内瑞拉石油出口的影响力来维持该国秩序，并准备与马杜罗的副总统 Delcy Rodriguez 合作。

这种策略选择大幅降低了市场的担忧。Authers 指出，这让人想起去年轰炸伊朗核设施的决策——那是一个壮观的先例和令人印象深刻的军事成就，但特朗普明确表示无意进一步升级，油价随即下跌。

BCA Research 的 Marko Papic 在谈及特朗普对古巴的评论时表示：

「古巴可能是下一个吗？是的，很可能。但除非你是商业地产开发商（专门从事酒店业），否则我们看不到任何市场影响。」

美国例外论的逆转与市场轮动

尽管委内瑞拉事件本身影响有限，但 2025 年全年数据揭示了一个更重要的市场趋势：美国市场的相对表现出现显著逆转。标普 500 指数以美元计价相对全球其他市场落后 9.9%，创下自 2009 年以来的最差相对表现，大致相当于 1993 年以来的最弱表现。

法国兴业银行首席量化策略师 Andrew Lapthorne 的研究显示，一个国家 2024 年的表现几乎无法预测 2025 年的走势，但起始估值却大有关系。2025 年初市盈率较低的国家往往表现更好。

Authers 认为，这一现象具有多重积极含义。首先，如果投资者已经在寻找更便宜的股票和国家，就很难说世界处于某种由 AI 驱动的「全面泡沫」中。市场仍保持相当程度的理性。其次，既然投资者开始寻找价值洼地，这一趋势还有很大延续空间，因为美国以外的大部分市场仍然便宜。

J.P. Morgan Asset Management 亚太区首席市场策略师 Tai Hui 表示：

「到目前为止缺乏反应是因为两个因素。委内瑞拉的石油产量相对于全球产量很小。多年的投资不足意味着它无法很快提高产量并增加全球供应。」

Mizuho 亚洲（日本除外）宏观研究主管 Vishnu Varathan 指出：

「我们被提醒，地缘政治风险远大于某些贸易数字。由于对委内瑞拉的制裁及其对石油出口的特殊依赖，这意味着委内瑞拉政权更迭通过贸易渠道、投资渠道的影响自然是有限的和被隔离的。这就是为什么你看不到大规模抛售。」