在「川普 2.0」执政第一年，美元遭遇了 2017 年以来最严重的年度抛售，兑一篮子货币跌幅高达 9.5%，创下近十年最大年度跌幅。这一颓势主要源于其关税政策引发的经济不确定性，以及市场对美联储将维持宽松货币政策的强烈预期，共同削弱了美元的避险吸引力。

撰文：叶慧雯

来源：华尔街见闻

在唐纳德·特朗普重返白宫执政的第一年，美元正遭遇自 2017 年以来最严重的年度抛售潮。

受贸易战引发的经济担忧及美联储宽松货币政策预期的双重打压，这一全球储备货币的避险地位面临严峻考验，市场正重新评估美元在「川普 2.0」时代的资产价值。

根据金融时报的数据显示，美元兑一篮子主要货币今年已大幅下挫 9.5%，不仅创下近十年来最大年度跌幅，更被德意志银行全球外汇研究主管 George Saravelos 形容为自由浮动汇率历史上美元表现最糟糕的年份之一。欧元成为主要受益者，兑美元汇率飙升近 14%，突破 1.17 关口，达到 2021 年以来的最高水平。

导致美元走软的关键转折点始于今年 4 月，当时特朗普针对美国贸易伙伴发起了激进的关税战，尽管美元随后收复了部分失地，但美联储于 9 月重启降息周期，使得美元持续承压。华尔街银行普遍预测，随着美联储继续推进降息，美元在明年将面临进一步的疲软。

市场分析指出，与其他主要央行相比，美联储的政策路径显得格外鸽派。随着投资者押注美联储明年将进一步降低借贷成本，而欧洲央行等机构可能维持甚至收紧政策，这种政策分歧将继续削弱美元的吸引力，这一趋势已对外汇对冲策略及跨国企业盈利产生直接影响。

央行政策分歧主导汇市前景

随着美联储与其他主要经济体央行的政策路径背道而驰，利率差异成为驱动汇率波动的核心因素。交易员目前的定价显示，预计到 2026 年底，美联储将进行两到三次 25 个基点的降息。

相比之下，欧洲央行行长 Christine Lagarde 本月在维持利率不变的同时上调了增长和通胀预期，并表示「所有选项都应保留在桌面上」，显示出更为强硬的政策立场。

ING 首席国际经济学家 James Knightley 指出，美联储在全球央行中「逆势而行」，依然处于明显的宽松模式。

基于这一预期，华尔街银行预计欧元兑美元将在 2026 年底前升至 1.20，英镑兑美元则将从目前的 1.33 攀升至 1.36。美元今年的疲软虽然利好美国出口商，但对于那些在美国产生销售收入的欧洲企业而言，则构成了业绩拖累。

美联储主席人选引发市场焦虑

除了利率政策本身，美联储领导层的不确定性也成为压制美元估值的重要因素。分析师警告称，特朗普对下一任美联储主席的提名将决定 2026 年的货币命运。如果继任者被视为可能屈从于白宫压力而进行更大幅度降息，美元可能面临进一步下跌。

据金融时报报道，债券投资者已向美国财政部表达了担忧，认为主要候选人之一 Kevin Hassett 可能会为了取悦特朗普而降低利率。ING 的 Knightley 分析称，在新任主席的领导下，投资者已准备好迎接一个「干预主义更强」、降息更激进且「更倾向于凭直觉行事」的美联储。

智库 OMFIF 美国主席、前财政部官员 Mark Sobel 表示，虽然特朗普对美元主导地位根基的侵蚀可能是一个漫长的过程，但这已成为市场参与者挥之不去的心理阴影。

贸易战与对冲策略重塑资金流向

尽管美元近期较 9 月份的年度低点反弹了 2.5%，部分原因是贸易战导致美国经济衰退的预言并未成真，且人工智能投资热潮支撑了美国经济增长预期，但这并未完全扭转美元的颓势。

法国兴业银行外汇策略师 Kit Juckes 认为，特朗普的经济政策无法阻挡美国西海岸正在发生的技术革命，这限制了美联储激进降息的空间。

然而，投资者行为已发生结构性变化。分析师指出，特朗普混乱的政策制定——尤其是 4 月宣布关税后的市场动荡——促使外国投资者在购买美股时开始对冲美元敞口。

德意志银行的 Saravelos 指出，美元疲软部分源于全球投资者，尤其是欧洲投资者对「未对冲美元敞口的结构性重新评估」。随着更多投资者通过衍生品交易进行对冲，美元面临持续的下行压力。