德银引用数据预测称，OpenAI 在盈利前或累计亏损超过 1400 亿美元，算力支出远超收入预期。

撰文：龙玥

来源：华尔街见闻

作为人工智能浪潮的引领者，OpenAI 正面临一个严峻的现实：在实现盈利之前，其可能需要承受超过 1400 亿美元的惊人亏损。

最新的动态加剧了市场的审慎情绪。近日，德意志银行引述 OpenAI 向投资者披露的一份预测显示，预计到 2029 年，其累计负自由现金流将达到 1430 亿美元。这一数字源于其对计算资源近乎无尽的需求，相关支出预计将远远超过其收入增长。

与此同时，市场对其增长潜力的担忧也在加剧。数据显示，自今年 5 月以来，OpenAI 在欧洲主要市场的订阅用户增长已「或多或少陷入停滞」。这表明，ChatGPT 发布后最初的爆炸式增长阶段可能已经结束，未来的用户获取将面临更大挑战。

惊人的亏损预测

德银策略师 Jim Reid 表示，OpenAI 的财务前景充满了挑战。该公司向投资者展示的预测显示，在 2024 年至 2029 年间，公司预计将产生 3450 亿美元的收入，但同期的支出预计高达 4880 亿美元，主要用于支付算力成本。

这意味着，在此期间，OpenAI 的累计负自由现金流将达到 1430 亿美元。这一预测甚至还未包含近期传出的高达 1.4 万亿美元数据中心投资承诺。

此前，汇丰也曾预测，到 2030 年，OpenAI 的现金消耗可能超过 2100 亿美元。这种巨大的资金缺口，呼应了 IBM 首席执行官 Arvind Krishna 的观点，他曾预测，在当前的成本效益计算下，对数据中心进行数万亿美元的资本支出投资将永远无法成为一项有利可图的业务。

史无前例的「烧钱」规模

为了更直观地理解 OpenAI 的处境，Jim Reid 将其预期的亏损与历史上其他初创公司在盈利前的累计亏损进行了比较。报告指出，OpenAI 的预期「烧钱」规模，以及其竞争对手 Anthropic 的预期亏损，都远远超过了历史记录。

图表数据显示，亚马逊（1994-2002 年）、Spotify（2006-2023 年）、特斯拉（2003-2019 年）和 Uber（2009-2022 年）在实现盈利前的累计亏损额，与 OpenAI（2024-2029 年）预计的 1430 亿美元以及 Anthropic（2024-2027 年）的预期亏损相比，都显得相形见绌。

报告强调，需要将初创公司的发展期亏损与成熟公司在危机期间的巨额年度亏损区分开。例如，美国在线时代华纳（AOL Time Warner）在 2002 年曾报告了 990 亿美元的年度亏损，美国国际集团（AIG）在 2008 年也遭受了类似规模的损失。

但这些都是在拥有长期盈利记录后遭遇巨大困境的成熟企业。相比之下，OpenAI 作为一家初创公司，其预期的累计亏损规模是前所未有的。

增长放缓的迹象

除了惊人的成本，OpenAI 的增长势头也出现了放缓迹象。在 ChatGPT 发布三周年之际，德意志银行的另一位分析师 Adrian Cox 发布了一份报告，揭示了该公司面临的挑战，包括订阅、替代品和高昂的成本。

该报告援引了来自 dbDataInsights (dbDIG) 的交易数据，显示 OpenAI 在欧洲主要市场的订阅用户增长自今年 5 月以来已基本持平。这一更新数据表明，早前观察到的增长放缓并非异常现象，而是可能成为一种趋势。这对于一家依赖用户增长来支撑其高昂估值和巨大开支的公司来说，无疑是一个值得警惕的信号。

尽管 OpenAI 可能会继续吸引大量资金，并最终开发出能够产生可观利润的革命性产品，但目前来看，历史上没有任何一家初创公司在如此巨大的预期亏损下运营。正如德银报告所总结的那样，我们正坚定地处于一片「未知领域」（uncharted territory）。 市场正密切关注，这家 AI 巨头将如何在这片「未知领域」中找到通往盈利的路径。