德银认为若哈塞特上任美联储主席，实际执行降息面临重重障碍。

撰文：鲍奕龙

来源：华尔街见闻

德银认为若哈塞特上任美联储主席，初期为建立信誉和争取内部共识，其政策路径可能比预期更为鹰派或中性。指望美联储立即转向大规模货币宽松的押注，面临着巨大的不确定性。

追风交易台消息，12 月 3 日德银研究团队研报指出，尽管特朗普希望通过任命「忠诚」的哈塞特为美联储主席来推动降息，但实际执行面临重重障碍。

研报指出到 2026 年中期，美国经济基本面可能不支持大幅降息，加上美联储委员会内部的鹰派阻力，激进宽松货币政策难以实现。

德银强调应警惕市场对「鸽派转向」的过度乐观定价，因为最终的政策路径很可能远比预期更为温和与中性。

「忠诚」的哈塞特

尽管特朗普总统尚未正式宣布，但现任美国国家经济委员会主任哈塞特已成为接替鲍威尔的热门人选。德银认为从特朗普政府的角度看，哈塞特的优势显而易见。

首先，哈塞特的核心标签是「忠诚」。

在过去十年中，他一直是特朗普总统身边一位忠实的经济顾问。特朗普本人对现任主席鲍威尔任内的货币政策决策感到失望，这是众所周知的事实。

因此，选择哈塞特，特朗普可以更有信心地认为，美联储内部将有一个坚定主张低利率的声音。

哈塞特拥有经济学博士学位，曾在美联储研究部门工作五年，也担任过美国企业研究所（AEI）等智库职位及特朗普首个任期内的经济顾问委员会（CEA）主席，其背景足以胜任。

其次，哈塞特具备「局外人」的改革形象。

尽管他有在美联储工作的经历，但他如今的身份更多被视为一个能带来新视角的外部人士。这恰好契合了美国财政部长贝森特近期提出的呼吁——对美联储的货币政策、监管、沟通、人员配置及研究等所有活动进行「诚实、独立和无党派的审查」。

在特朗普政府看来，由哈塞特这样一个「局外人」来领导这场审查，显然比美联储内部人士更合适。

降息之路困难重重，新主席面临的三大障碍

然而，任命一位倾向于降息的主席，并不意味着降息就能顺利实现。报告强调，哈塞特若想推行激进的宽松政策，将面临至少三大挑战：

内部共识难以达成：

• 新任主席通常需要向市场证明自己致力于维持价格稳定。鉴于美国政府公开呼吁降低利率，这一要求在当前过渡期内显得尤为重要。
• 新任主席还需努力站在委员会的核心位置，以促成共识的形成。这意味着哈塞特可能需要放弃那些最为激进的降息主张。

经济基本面制约：

• 到 2026 年中期，经济基本面本身可能也不支持降息。美国经济将持续稳健增长，劳动力市场下行风险有限，而通胀率将维持在略高于目标的水平。

委员会构成偏鹰派：

• 2026 年拥有投票权的地区联储主席中，不乏鹰派人物，包括克利夫兰联储的哈马克（Hammack）、达拉斯联储的洛根（Logan）以及明尼阿波利斯联储的卡什卡利（Kashkari），后者甚至在 10 月份的降息中投了反对票。
• 更具颠覆性的可能性是，现任主席鲍威尔可能会效仿马里纳·埃克尔斯（Marriner Eccles）的先例，在明年五月卸任主席后，继续留任为一名普通理事。如果鲍威尔出于对美联储独立性的担忧而做出此项决定，他将成为哈塞特推动激进宽松政策的强大阻力。

综合来看，德意志银行认为，鉴于当前美国经济面临的风险，美联储委员会中几乎没有人会同意采取明确的宽松立场，因为这与美联储实现充分就业和物价稳定的法定双重目标相悖。如果鲍威尔真的选择留任理事，这一挑战将变得更加艰巨。

因此，哈塞特若想有所作为，更有效的方式是向委员会的中间立场靠拢，围绕一条更温和的政策路径建立共识，例如「以稍快的速度向中性利率迈进」，而不是进行彻底的鸽派转向。

研报强调对市场而言，这意味着期待中的「降息盛宴」很可能不会到来，政策的调整将是渐进且克制的。