大摩预测，在 12 月 9-10 日议息会议前，美联储将能获取 9 月就业、通胀、零售销售及三季度 GDP 初值等完整数据，关键在于 10 月及 11 月就业报告能否及时发布。

撰文：龙玥

来源：华尔街见闻

随着美国政府停摆临近结束，市场焦点正从政治僵局转向积压经济数据的发布时间及其对美联储 12 月利率决议的影响。

据追风交易台消息，摩根士丹利在 11 月 10 日发布的研究报告中，基于 2013 年的经验，预测了关键数据的发布时间表。报告指出，一旦政府恢复运作，被推迟的经济数据将开始陆续公布。

根据该报告的推算，如果政府在 11 月 14 日（周五）结束停摆：

• 9 月就业报告：预计将在停摆结束后的第 3 个工作日，即 11 月 19 日左右发布。这将是市场迎来的首个重磅数据。
• 9 月零售销售和 PPI：将在停摆结束后的第 8 个工作日，即 11 月 26 日左右公布。
• 第三季度 GDP：将在第 15 个工作日，即 12 月 5 日公布。
• 10 月就业报告：可能在第 16 个工作日，即 12 月 8 日（美联储会议前一天）发布。

报告强调，由于本次停摆覆盖了整个 10 月份，因此 10 月份数据的收集延迟可能比 2013 年更严重，发布时间存在进一步推迟的风险。例如，10 月份的零售销售和 CPI 数据可能要到 12 月 18 日，即美联储会后才能看到。

12 月降息的「数据拼图」：美联储能看到什么？

对于投资者而言，最关键的问题是美联储在 12 月 9-10 日的会议上能掌握多少信息。

根据摩根士丹利的分析，届时美联储几乎肯定能拿到 9 月份的就业、通胀（PCE）、零售销售数据，以及部分贸易和制造业指标。此外，第三季度 GDP 初值和 10 月份的就业报告也有可能赶在会前发布。报告甚至认为，11 月的就业报告也有可能及时或接近及时地发布。

然而，决策者将面临第四季度数据极度匮乏的局面。除了汽车销售数据，关于第四季度个人支出的官方数据在会前几乎是空白。

摩根士丹利基准预测：12 月降息 25 基点

尽管存在数据延迟，摩根士丹利依然维持其核心观点：美联储将在 12 月会议上降息 25 个基点。

报告认为，推动美联储继续降息的关键是劳动力需求的疲软和失业率的上升。摩根士丹利预测，9 月非农就业人数将仅增加 5 万人，失业率维持在 4.3%；而 10 月和 11 月的失业率将进一步上升至 4.5%。这种劳动力市场出现「温和松弛」的迹象，将足以支撑美联储采取行动。

投资者面临的非对称风险：当「好消息」成为「坏消息」

报告为投资者指出了当前市场面临的「非对称风险」。美联储主席鲍威尔在 10 月会议上已明确表示，12 月降息远非「板上钉钉」，委员会将更加依赖数据。

这意味着：

• 如果数据疲软：由于市场已消化了降息预期，符合预期的疲软数据（如就业增长放缓）不会引发剧烈的市场波动，除非数据显示经济出现急剧下滑（如裁员激增）。
• 如果数据强劲：这是真正的风险所在。若就业市场意外地重新加速（例如，非农就业数据强劲反弹，失业率下降），将直接挑战市场主流的降息叙事。这种情况下，市场将被迫重新思考美联储的政策利率路径，可能导致利率期货重新定价，并对风险资产构成压力。

总而言之，在数据回归之后，市场的目光将高度聚焦于劳动力市场。对于投资者来说，未来几周经济数据中的「好消息」（经济强劲）反而可能成为导致市场调整的「坏消息」。