在 AI 看来，人类投资者过于悲观，其投资行为充满了非理性、情绪化和认知偏误。

撰文：叶慧雯

来源：华尔街见闻

德意志银行 AI 系统 dbLumina 对 2025 年市场的剖析显示，人类投资者陷入「自认为进化」的认知陷阱——尽管宣称身处新投资时代，行为模式却仍被近期偏误等传统心理陷阱主导。当 4 月市场恐慌抛售时，AI 检测到「狂喜」情绪并成功预判后续 23% 的反弹，而人类投资者全年持续表现出非理性悲观，证明其所谓的进化只是幻觉。

德意志银行研究显示，在 AI 看来，投资者在 2025 年绝大多数时间里都处于「非理性」状态，贯穿全年的主导情绪是「焦虑」。

据追风交易台，本月，德意志银行最新出了一份报告，让其人工智能系统 dbLumina 对 2025 年的市场情绪进行了「无情」的剖析。结论直白而扎心：在 AI 看来，人类投资者过于悲观，其投资行为充满了非理性、情绪化和认知偏误。尽管投资者自认为已经进化，并身处一个「新的投资世界」，但他们的行为模式和心理陷阱却与过去如出一辙。

这份报告对投资者的核心启示可以总结为以下几点：

• 逆向投资的铁证： AI 确认，投资者在市场最低点时（2025 年 4 月）表现出最极端的「非理性」（即恐惧）。反向操作，即在他人恐惧时贪婪，在今年被证明是绝对正确的策略。
• 恐惧之巅的「狂喜」信号： 最令人震惊的发现是，AI 仅在 4 月和 5 月市场抛售最严重、恐惧情绪达到顶峰时，才识别出了「狂喜」情绪。这成为了一个完美的买入信号，预示着部分投资者在过度抛售后恐慌性地回补仓位。
• 进化的幻觉： 投资者普遍认为「世界变了」，但 AI 分析显示，主导市场的仍然是「近期偏误」和「可得性信息偏误」等老旧的认知陷阱。这意味着投资者仍在根据最新的新闻和情绪进行交易，并未真正进化。
• 人类情绪的滞后性： AI 生成的情绪指数几乎全年都比美国散户投资者调查更乐观，并且在市场下跌后反弹得更快。这表明 AI 能够「看穿」短期的恐慌，而人类投资者则深陷其中。在市场波动中，跟随短期情绪进行抛售是今年的致败策略。

德意志银行的研究方法是，将其 2025 年 1 月至 10 月的每日市场评论输入其专有 AI 系统 dbLumina，并要求其量化市场心理。其中一项关键分析是「理性 / 恐惧指数」，该指数评分范围为 -1.00 到 +1.00，负分代表市场趋向于恐惧和对外部负面因素的过度反应。

结果显示，投资者在 2025 年绝大多数时间里都处于「非理性」状态。该指数在 4 月份达到了最低点，当时市场正处于恐慌抛售的深渊。具有讽刺意味的是，AI 精准地指出了这种「非理性」——自 3 月份的低点以来，标普 500 指数大幅反弹了 23%，这印证了 AI 当时判断的正确性。

报告还发现一个耐人寻味的趋势：随着时间的推移和市场不确定性的减弱，投资者的「理性」程度有所提高。这揭示了一个残酷的真相：只有在风平浪静、无关紧要的时候，投资者才能表现得更理性；一旦不确定性来临，他们便会立即回归恐惧和过度反应的本能。

情绪的悖论：恐慌性抛售后后「狂喜」，贪婪在反弹中消失

当 dbLumina 被要求分析市场中的四种核心情绪——恐惧、贪婪、狂喜和焦虑时，结果充满了矛盾与悖论。

贯穿全年的主导情绪是「焦虑」。无论市场上涨还是下跌，这种情绪始终挥之不去。

然而，最关键的发现发生在市场底部。AI 分析显示，「狂喜」情绪在今年仅出现过一次，恰恰是在 4 月和 5 月市场抛售最惨烈的时刻。报告推测，这可能是因为部分投资者在恐慌性抛售后，又争先恐后地跳回市场。这个在恐惧巅峰闪现的「狂喜」信号，正是最佳的买入时机。

另一个反常现象是，在 4 月份市场大跌之后，尽管股市稳步回升并创下新高，投资者的「贪婪」情绪却下降了，而「焦虑」情绪反而上升。这完全违背了「低买高卖」的理性逻辑，而是一种「越涨越怕」的典型散户心态。「错失恐惧症」也同样罕见，仅在 2 月市场火热时短暂出现。

认知偏误：被短期事件驱动

2025 年，投资者口中反复出现的一句话是：「我们正在一个全新的投资世界里运作」。然而，AI 的分析无情地戳破了这个幻想。

报告指出，今年主导市场的两大认知偏误是「近期偏误」和「可得性信息偏误」。这意味着，投资者所谓的「新世界策略」，不过是依赖于他们最近看到或听到的信息来做决策，这与过去的错误模式毫无二致。

AI 将 2025 年投资者的心理演变分为三个阶段：从年初对地缘政治和利率的「高度敏感」，到年中对贸易战的「韧性增强」，再到后期对不确定性的「常态化接受」。但其内核，依然是被短期事件驱动的反应式行为。

被误读的恐惧：AI 比人类更乐观

AI 还发现，投资者关注的焦点与实际驱动市场的恐惧并不完全匹配。例如，德银的评论在一年中提到了 61 次劳动力市场，但 AI 分析显示，劳动力市场在任何一个月都未进入投资者三大恐惧的行列。投资者被自己制造的「恐惧感」迷惑了。

更有说服力的是，当把 dbLumina 生成的情绪指数与美国散户投资者协会的净看涨数据进行对比时，一个清晰的画面浮现出来：AI 的情绪指标几乎在 2025 年全年都比人类投资者更为乐观，尤其是在 4 月份的动荡期间及之后。

AI 的情绪指数在市场触底后反弹速度远快于股市本身，表明它能更快地从短期负面事件中恢复。对于投资者而言，这意味着在市场因短期冲击下跌时，保持冷静、忽略噪音是更明智的选择。正如报告所总结的：今年，因短期下跌而卖出是错误的行为。