美联储 9 月降息预期已基本落地，短期流动性宽松推动加密市场情绪回暖 —— 比特币（BTC）逼近 11.7 万美元关键阻力位，以太坊（ETH）补涨动能凸显；ETF 资金大幅回流、稳定币增发边际回暖，但山寨币市场呈现 “结构性行情”，小市值代币短期爆发与整体流动性收缩并存。当前市场处于 “宏观利好支撑 + 局部风险积累” 阶段，需重点关注美联储议息会议细节及主流币筹码稳定性。
一、宏观环境：降息 “板上钉钉”，就业疲软成政策转向关键
最新的 8 月 CPI 报告和 初请失业金人数数据，为市场描绘了一幅清晰的图景：尽管通胀有抬头迹象，但就业市场的严重疲软已经成为更紧迫的问题。
- 通胀： 整体 CPI 涨幅略高于预期，核心 CPI 保持稳定，这表明通胀压力仍在，特别是住房和食品价格的上涨。然而，这并未失控。
- 就业： 初请失业金人数飙升至近四年来新高，再加上此前的非农就业数据大幅下修，都指向一个事实——就业市场正在快速恶化。
在这种经济环境下，美联储的政策重心将从“抗通胀”转向“稳增长”。市场已经完全消化了美联储下周降息的预期，甚至有人开始押注更激进的降息路径。
降息对加密货币市场的影响
加密货币市场与美股，特别是科技股，有着紧密的联动性，但其波动性更强，受降息的影响也更复杂。
短期影响：同步上涨，风险偏好驱动
联动性： 降息消息公布后，加密货币市场通常会跟随美股同步上涨。这主要是因为加密货币也被视为一种风险资产，在宽松的货币环境下，投资者对高风险资产的投资意愿会增强。
避险资产： 值得注意的是，一些投资者会将比特币等加密货币视为一种对冲法币贬值的工具。当美联储降息，美元指数走弱时，这种“数字黄金”的叙事会吸引更多资金。
中期影响：宏观环境决定走势
资金流入： 持续的降息会增加市场的流动性，部分资金可能会流入加密货币市场，特别是在美股估值过高时，加密货币作为另一种高回报的投资选择，会吸引更多关注。
监管和技术： 尽管宏观环境利好，但加密货币市场的走势也受到自身因素影响，如监管政策的变化、区块链技术的进展以及新项目的出现。
滞胀风险： 如果滞胀成为现实，那对加密货币来说是把“双刃剑”。一方面，作为一种非主权货币，它可能被视为对抗通胀的工具；但另一方面，整体经济的萎缩和恐慌情绪可能会导致大规模的风险资产抛售，加密货币也难以幸免。
长期影响：走向成熟，或陷入波动
主流化： 随着降息周期和经济环境的变化，加密货币市场可能逐步走向主流。如果美联储的政策路径能够稳定经济，加密货币将作为一种新兴资产类别，被纳入更多机构投资者的投资组合中。
周期性： 如果降息未能解决经济问题，反而导致长期通胀和经济动荡，加密货币市场可能会陷入更剧烈的周期性波动，其“避险”属性将受到严峻考验。
本周关键宏观事件前瞻
二、主流币行情解读
2.1 本周的行情回顾
本周的行情从幅度上来说，走的并没有特别剧烈，但是在细节上的波动还是很多的，我们上周提到过 BTC 的压制，在本周初始的时候并没有突破，从技术形态上 ETH 在周一周二的表现更是稍微有点弱，反弹没有相对幅度，然后再周二晚间，美国 25 年非农就业基准变动初值下修 91 万，稍微引发市场对衰退的担忧，加密货币下杀，但是没有跌动，BTC 在 101000，ETH 在 4280 获得支撑，市场看细节其实有两次明显下杀的举动，但是都没有杀动，从周三周四整体呈现震荡上行的走势，这里从性质来说是跌不动的反弹，后续的走势技术面不确定性较强
2.2 影响行情的中短期行情数据变化
2.2.1 稳定币资金流动情况
的稳定币增发水平相较于上涨来说是出于了一定的降温，单周增发量从 29.12 亿美元下架到 9.36 亿美元，日均增发也从 4.16 亿美元下降到 1.34 亿美元，整体环比下降了 68%。结合单日增发量来看本周整体的增发水平降温主要是来自于本周初宏观数据还还没有完全发布时稳定币是出现了两天了单日净流出，但在本周后半段宏观数据都发布完之后市场明确了 9 月份的降息预期之后，稳定币的单日增发才逐渐恢复到净流入水平，整体大盘的走势也是在宏观数据都发布完之后才走出了进一步的上涨，后续上涨的持续情况还要继续关注下周的稳定币增发水平
2.2.2 ETF 资金流动情况
比特币的 ETF 资金流入水平相较于上周来说出现显著的提升，单周净流入从 2.7996 亿美元上升到了 15.4104 亿美元，环比增加了 12.6108 亿美元，结合单日柱状图来看可以发现本周的两个单日净流入高峰是发生在本周三周四重要宏观数据发布日，美国投资者在关键数据发布后对本月的降息预期更加明确并且点燃了投资情绪，比特币价格也出现了进一步的上涨。
2.2.3 场外折溢价
从场外折溢价的情况来看，usdt 的场外溢价率呈现一个震荡向下的走势而 usdc 的场外溢价率呈现一个持续向下的走势，因此目前可以确定的是本周大盘持续的反弹行情暂时还并没有点燃场外资金进场 fomo 追涨的情绪，场外资金暂时还是更倾向于在市场回调的时候抄底。
2.2.4 以太坊 ETF 资金流动情况
以太坊 ETF 资金流动情况整体还是出现了 2.1458 亿美元左右的净流出，但净流出水平和上周 5.0566 亿美元的净流出相比已经开始逐渐减缓，且结合单日柱状图可以看到在本周宏观数据明确了本月降息预期之后，在本周后半段开始出现了连续三日的单日净入，但流入水平和 8 月份相比还是处于较低水平，并且少于比特币 ETF 的流入水平，因此近期比特币相对于以太坊来说要更加受到资金青睐。
2.2.5 比特币微策略购买
微策略于 9 月 8 日花费 2.17 亿美元以 111196 的平均价格购买了 1960 枚比特币，虽然买入数量少于上周 4050 枚 btc 的购买，但依然能一定的振奋市场情绪的作用。
2.3 影响行情的中期行情数据变化
2.3.1 持币地址持币占比和 URPD
从比特币的持币地址持币占比来看，大于 100 小于 1K 的持币地址持币占比依旧保持持续的上升趋势，整体还是呈现了一个持续的吸筹建仓状态，而大于 1K 小于 10K 的持币地址持币占比和大于 10K 小于 100K 的持币地址持币占比近期则是从之前的下降趋势转为了一个相对底部的震荡区间，说明这部分地址是存在一个卖压减弱或买压增强的现象的，但暂时还没有形成整体性的吸筹或派发趋势。
2.3.2 筹码分布
从比特币的筹码分布来看，随着比特币持续的震荡上行，目前 104500-113200 区间已经填补为一个新的筹码密集区，积累了 251.36 万枚 btc，同时目前比特币的价格已临近 117000，117000 附近存在明显的筹码峰，可能对价格产生一定的压制作用，短期需注意价格给到 117000 之后的反应。
三、山寨市场解析
3.1 市场总览
3.1.1 山寨币市值
本周五 TOTAL2（除 BTC，ETH 外全代币市值）11200 亿美元,环比增长 8.74%。自上周五的大非农远不及预期，市场增大了对美联储全年的降息，定价今年将降息 3 次，btc 跟着企稳，逐步震荡走高。山寨币从走五就开始明显跑赢 btc,情绪反馈更及时。
3.1.2 链上 TVL 总览
链上总 TVL（蓝线）1598 亿美元，环比上周上涨 4.99%。本周 tvl 随着价格上涨，tvl 同步上涨，整体链上质押数量小幅走高，市场对未来阶段性有一定预期。
3.1.3 稳定币市值与交易所储备
稳定币总市值 2675 亿美元，环比增加继续 0.61%，当周增加值继续上升。
法币支持稳定币净流入方面截止周五合计净流入 11.1 亿美元，依旧流入但流入量较于前两周边际降低。
交易所稳定币余额方面本周保持稳定，整体趋势较好。
3.1.4 山寨市场指标
山寨指数：本周五山寨指数 65，较上周大幅上升，相比较主流币 btc 强不少。
市场情绪：周五情绪指数 50，较上周明显上升，市场热点涌现，波动率上升。
山寨总览：本周市场山寨情绪大幅好转，热点有序轮动，特别是小市值代币尤为突出，myx 从 0.07 到 18 涨幅 257 倍，币安流通市值 1000w 左右代币均出现大幅拉升，赚钱效应十足。
逃顶指标：逃顶合集方面本周：山寨币季节指数显示见顶出现，其它指标未出现，本周确实出现了一些极端波动代币，但是市场分化巨大，至少对涨幅较大代币确实需要保持谨慎。
山寨热度：本周山寨热度 从具体的单个标的资金费率来看，从图中颜色显示明显边际转好，随着大盘企稳走高，山寨有望继续进一步走高。
3.2 二级市场行情分析
3.2.1 山寨强弱分析
BTC 市占率：本周五 BTC 市占率为 56.12%，较上周山寨跑赢大盘 btc，山寨的弹性较大，环境改善较好时，更容易跑赢。
SOL/BTC、ETH/BTC、BNB/BTC 汇率：本周 BTC 震荡企稳，市场情绪大幅好转，sol bnb 大幅跑赢 btc,倒是 eth 表现一般。本周 sol 财库购买消息不断，边际潜在增量预期。
3.2.2 市场流量
板块流入流出方面，按照交易所币种板块排序，本周前所未有，所有板块均出现上涨，ai 板块涨幅居前。
机构侧方面，本周 btc eth etf 均流入，eth 流入量明显降低，eth 的财库公司购买力度边际走弱（纳斯达克新规限制），本周随着 sol 的强势，以 galaxy digital 为首 sol 财库公司值得关注。
3.3 一级市场数据分析
3.3.1 四大公链现状
本周链上 TVL 小幅增长，整体情况较好，特别是 eth 链 增长明显。
3.1.2 链上数据分析
链上资产流向
本周链上 DeFi 桥接资产流向方面，净流入最多是 eth 链，净流出最多 base，后续值得持续关注。
本周稳定币增发最多 usdt,usde 增发亮眼，eth 链增长势头依旧保持较好，cex 的稳定币流出最多，但量较小。
链上用户活跃度和投机情绪：
活跃情况方面 链上依旧表现一般，交易所的二级市场的热度传到到链上还需要一点时间。
投机情绪方面，DEX 的协议收入、活跃用户、交易量情况环比上周边际好转，整体趋势相对稳定。
四、风险提示
若美联储声明提及 “通胀反复风险”，可能引发风险资产集体回调，需提前设置止损；
山寨币流动性分化加剧，避免参与 “无成交量、高溢价” 的小市值代币；
关注微策略等机构的 BTC 购买动向，若出现减持，可能影响市场信心。
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撰稿：WolfDAO
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