在加密市场追逐热点的浪潮中，有这样一个历经 8 年行业周期的项目 ——Origin Protocol，它从早期的去中心化共享经济赛道，逐步转型为覆盖稳定币、流动质押、NFT 发行的综合性 DeFi 生态，并凭借近期启动的 “100% 协议收入回购” 机制，让原生代币 OGN 站在了价值重估的关键节点。

Origin Protocol 成立于 2017 年，是加密行业少有的 “穿越牛熊” 项目。早期其聚焦去中心化共享经济市场，试图用区块链重构供需匹配逻辑；随着行业趋势演变，团队及时调整方向，如今已形成以 DeFi 为核心、NFT 为补充的业务矩阵，旗下多款产品覆盖用户 “稳收益 + 高弹性” 需求：

• Origin Dollar（OUSD）：无需质押锁仓的 “躺赚型” 稳定币，通过自动聚合头部 DeFi 协议收益，当前 30 天收益率稳定在 4.45% 左右，兼顾安全性与灵活性；
• Origin Ether（OETH）：增强型以太坊 LST 代币，在信标链质押基础上叠加链上策略优化，收益显著高于传统 ETH 质押；
• Super OETH：被官方称为 “首个超级 LST”，主打 L2 网络额外激励，目前已在 Base 等热门 Layer2 布局，进一步放大质押收益；
• Origin Story：降低 NFT 发行门槛的创作平台，支持 1/1 拍卖、排行榜拍卖等多种发售形式，为艺术家和品牌提供轻量化上链工具。

OGN 目前处于历史低点，在之前市场周期中的市场表现和强度都很不错。目前流量率 50% 左右，FDV 8000 万美元也属于相对合理但不算太低估的位置。

从市场流动性深度角度来看，OGN 在日常情况下，各大所维持±2% 内 50,000~100,000 美元左右的流动性，属于相对不错的标的。如果按其当前市值来看，则属于较为优秀范畴。

并且其基本已覆盖主要的交易所和加密资产交易用户地区，具有良好的市场资金进入渠道。

尽管 CryptoRank 数据相对不全，且 OGN 仍有接近 50% 的代币尚未释放，但目前来看 OGN 后续的释放速率相对此前更为缓慢可控。

募资方面，OGN 背景很好，均为行业头部 VC 参透，且投资金额较大。甚至还包括了美国网红，希尔顿酒店继承人 Paris Hilton 的独立轮次投资。但其距今的最近投资为 2022 年，不确定在资本市场是否有更多资源来帮助业务拓展。

从业务角度来看，OGN 已经从此前的 NFT 等关联领域完成较为成功的转型，在 DeFi 领域累积了产品和业务存量。SuperOETH 的 TVL 数据和 DeFillama 数据有出入，但链上数据的实际铸造量与官方数据符合。不过因其业务需求导致持仓 ETH 分散，目前并不确定官方持有的 ETH 数量与 SuperOETH 数量是否一致或存在提前发行的可能性。

OGN 的回购和经济飞轮

• 回购与分红：2025 年 6 月，Origin DAO 通过提案，将 100% 协议收入用于回购 OGN。DAO 还动用超过 300 万美元的资产用于未来 12 个月的回购计划。回购计划于 2025 年 7 月 4 日启动，每周使用 DAO 资产和协议收益在二级市场购买 OGN，并按周分发给质押者。回购将持续至 2026 年 第二季度，使用协议收入的回购则长期持续。
• Buyback Blitz：2025 年 7 月 21 日起，DAO 推出“Buyback Blitz”，将周回购规模翻倍至约 20 万美元，持续两周。该计划旨在短期内加速累计 OGN 并提高质押回报，官方称质押 APY 已接近 40%。
• 收益来源：协议收入主要来自 OETH、Super OETH、OUSD、Sonic LST 和 ARM 等产品的手续费或策略收益。这些收入全部用于回购 OGN，构成“产品→收益→回购→质押者”的正向飞轮。

风险

• OGN 本轮周期以来市场表现平平，并未有很强势的 MM 动作。不确定项目方是否有筹码归集的动作。
• 业务目前以 LST 和相关收益加成为主，但偏应用层而非 LSD 基础层，不确定在 ETF 合规潮流下能否吃到红利。
• 其他业务线目前数据一般，实际总协议收入受限于主业务而不太有快速增长的潜力。

总结

• OGN 目前已启动依赖业务收入和 DAO 资产的回购模式，虽然总额相对较小，但其同时支持 100% 协议收入分配和销毁，相对来说对于市场的效应还是比较强的。
• 整体项目背景和市场侧情况非常好，尤其是相对其市值而言。团队的业务转型和调整也很及时，并取得有效进展。
• 目前所有业务都偏向 Farm 性质，不管是 OETH/SuperOETH 还是 OUSD，难以形成业务护城河。

从共享经济的 “先行者”，到 DeFi+LST 的 “实干派”，OriginToken（OGN）的转型故事里，既有老牌项目的稳健，也有新机制带来的弹性。当前 100% 收入回购已启动，质押 APY 与产品 TVL 的联动效应初显，若后续协议收入能随 L2 生态爆发进一步增长，OGN 或有望摆脱历史低位，迎来价值重估。对于偏好 “低估值 + 强现金流” 标的的投资者，不妨通过其官方数据页（https://analytics.originprotocol.com/）跟踪回购进度与业务数据，把握生态成长中的确定性机会。

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撰稿：WolfDAO ( X：@10xWolfDAO )