本周比特币在机构的驱动下出现强势拉升，在 5.22 日披萨节当天突破 11w，创造历史新高，以太坊和强势赛道 AI、Meme 均出现普涨。政策监管方面，香港和美国 GENIUS 法案纷纷为稳定币赛道布局，相关 DeFi 资产出现异动，得克萨斯州参议院通过了 Bitcoin Reserve 法案，预计州长 Abbott 将签署该法案，有望成为第三个建立官方比特币储备的州。另外，Cetus 被盗 2.23 亿美元短时导致 Sui 生态闪崩，特朗普晚宴则引起政治腐败嫌疑。

特朗普家族的 USD1 稳定币成为焦点，币安上线 USD1/USDT 交易对，配合 GENIUS 法案推进，稳定币合规叙事升温。USD1 在 BSC 和 Tron 生态的整合推动相关项目如 Lista、StakeStone 等价格普涨。市场交易量提升 2.42%，投资者信心高涨，USD1 为核心的炒作或将主导短期市场趋势，BSC 和 Tron 生态的 DeFi 与 RWA 项目值得关注。

一、USD1 叙事

5.22 日特朗普家族项目 WLFI 宣布斥资 2.5 万美元买入 636,961 枚 $B 来支持 BUILDon 团队，以鼓励其选用 $USD1 作为基础交易对。消息一出，$B 代币迅速迎来市场关注，单日达成七倍涨幅。另外一些此前与 WLFI 有合作的项目代币价格例如 Lista、Sto 等均有所普涨，随后币安就即刻上线 World Liberty FinancialUsD(UsD1) 并开放 USD1/USDT 现货交易对，也将未来中短期内市场基调确定为以 USD1 为核心的相关资产的炒作。

1.关注币安生态

币安与特朗普家族的深度绑定

• 特朗普家族早在 3 月份就已经就入股 Binance.US 一事进行谈判，并且在今年 5 月份特朗普次子 EricTrump 表示 WLFI 稳定币 USD1 将用于 MGX 完成对币安的 20 亿投资。
• 而币安的创始人 CZ 曾因违反美国洗钱和制裁法律而服刑，CZ 在最新播客节目中已经确认其律师团队已代表他向美国总统特朗普提交特赦申请。双方极有可能签署相关协议以换取各自利益。

布局稳定币

• 5.20 日随着美国参议院通过程序性动议，GENIUS 稳定币法案进入正式审议阶段后，也标志着合规稳定币迈出重要一步。对特朗普总统来讲，新稳定币的出现可能推高美债需求，因其常以美债为储备资产。在美国财政持续赤字下，美债是关键融资工具，因此法案通过只是时间问题。通过后，对于加密市场的公链和 DeFi 产品是极大利好。
• 稳定币巨头 Tether 在 2024 年第四季度年度净利润超过 130 亿美元,集团股飙升至 200 亿美元以上，证明稳定币方向具有庞大的盈利空间，另外 RWA 和链上活动很多都基于稳定币这一基础货币。鉴于以上，币安扶持的 FDUSD 又陷入消颓，而币安本身的战略发展又需要稳定币叙事，因此 USD1 是当前合适的选择，顺便榜上特朗普的大腿。

• 根据数据统计，USD1 当前发行市值为 2.139B，基本发行在 BSC 链上，印证了 USD1 与币安合作的猜想。Lista DAO 借贷产品 Lista Lending 上线的 USD1 Vault 则成为 USD1 在 BNB Chain 首个应用。

• StakeStone(STO)：5.22 日申明 USD1 即将登陆 LiquidityPad，将带来新的收益机会和更深入的 DeFi 整合。
• Lorenzo Protocol(BANK)：5.22 日在 PancakeSwap 上推出 $BANK- SUSD1 交易对。
• Thena(THE)：动性基础设施的激励池现已上线：5.22 日推出了基于其全新流动性基础设施的首个激励池：USDT/USD1。
• Aster( 未发币 )：5.15 日整合 USD1，成为首个支持 USD1 作为抵押品的永续合约去中心化交易所（DEX）。

以上币安生态项目在 USD1 的炒作下均有较好的市场表现。

2.关注 Tron 生态

孙宇晨主动投诚特朗普家族

• 孙宇晨通过加密货币项目 World Liberty Financial（WLFI）投资 7500 万美元，成为已知的最大个人投资者，并成为 WLFI 的顾问。有趣的是，孙宇晨曾因销售未注册证券和欺诈行为被美国证券交易委员会（SEC）起诉，但 2025 年 2 月，SEC 就暂停了对他的案件。
• 孙宇晨持有价值 1860 万美元的 TRUMP 代币，作为 TRUMP 的最大持有者参加 5 月 22 日特朗普晚宴。
• World Liberty Financial 联合创始人 Zack Witkoff 表示，WLFI 发行的美元稳定币 USD1 亦将原生发行于 Tron 链上。

资产标的

• TRON (TRX)：孙宇晨创立的 TRON 项目，其原生代币 TRX 是 TRON 网络的核心资产，用于去中心化内容娱乐生态系统。
• 随着 GENIUS 稳定市法案进入正式审议阶段，稳定币合规叙事越来越成为主流关注。值得关注的是 Tether 在 Tron 发行了 754 亿美元稳定币，而以太坊仅居第二，发行了 621 亿美元。USDC 则在以太坊发行 361 亿美元，86 亿美元发行在 Solana 链。从这一点来看，稳定币叙事之争聚焦于以太坊和波场，但考虑到孙宇晨是 WLFI 的顾问，与特朗普家族有利益关系，不排除波场很大概率成为稳定币叙事的胜利方之一。

• JustLend(JST)：JustLend 是一个基于 TRON 的代币市场协议，旨在建立资金池，其利率由基于 TRON 资产供求的算法确定。由于 USD1 极可能选择 TRON 作为主要发行公链之一，那么作为借贷协议的 JustLend 受到 USD1 带来的交易量增加、流动性提升、用户增长、收益机会增加，JST 价格则会水涨船高。
• SUN (SUN)：SUN 是 TRON 生态的社区治理和 DeFi 代币，支持流动性挖矿和去中心化交易所（如 SunSwap）。SUN 与 JustLend 和 USDD 协同，同样受益于 TRON 生态的增长，但市值较低，波动性较高。

二、GENIUS 稳定币法案

1.法案核心内容

发行主体与监管

• 只有获准的发行主体可向美国用户发行支付稳定币，包括银行子公司、联邦或州合格的非银行发行主体（州级发行限 100 亿美元）。
• 发行主体可选择联邦或州级监管，由相应机构监督，大型发行者（市值超 100 亿美元，如 Tether、Circle）需接受联邦储备系统或 OCC 直接监管，小型发行者由州监管。

储备与披露

• 必须以 1:1 比例持有储备资产，如美元或流动性资产，稳定币发行商必须持有等值现金或短期美国国债作为储备。
• 需公开赎回政策，每月披露储备详情。

其他规定

• 外国发行主体需满足特定条件才能在美国提供稳定币。
• 支付稳定币不被视为证券，发行主体需遵守反洗钱法规。

另外在目前公布的版本中明确表示限制大型科技公司发行稳定币：禁止非金融上市公司发行稳定币，除非满足金融风险、消费者数据隐私和公平商业实践的严格标准，防止 Meta、Amazon、Google、Microsoft 等公司发行稳定币，保持银行与商业分离。这也不难理解为什么贝莱德选择与 Circle 签署合作协议，承诺四年内不发行竞争性美元支付稳定币，这一定程度上有助于其避免严格的监管。

2.稳定币赛道

首先受到该法案影响的即为整个稳定币赛道，当前稳定币总市值达 2450 亿美元，较 2024 年底的 2000 亿美元增长显著，预测 2025 年可能达到 4000 亿美元，这块蛋糕肯定是越做越大。其中 Tether（USDT）当前市值约 1430 亿美元，交易量占比超过 75%，储备中约 60% 为美国短期国债，基本符合法案要求，但 Tether 在美国面临严格的监管限制，后期可能推出专为美国市场的稳定币。而 USDC 市值虽然仅 600 亿美元，但其在欧洲和美国遵守类似监管，正在推进 IPO 进程，与 Coinbase 密切合作，因此龙一之争仍在继续。并且伴随着各类合规稳定币的涌入，市场的竞争将会越发激烈。

稳定币 / 固收版块

• Ethena Labs

Ethena Labs 开发的 USDtb 是一种完全抵押型稳定币，当前市值约为 14 亿美元。USDtb 由 Blackrock 的 BUIDL（一种代币化资产）等高流动性资产支持，并已集成至 Aave（一个主流 DeFi 借贷平台），提升了美元借贷的流动性。

GENIUS 法案强调抵押型稳定币需持有足额储备资产，USDtb 的完全抵押模式与此要求高度一致。相较于纯算法稳定币（如早期的 UST），USDtb 的抵押属性使其在监管框架下更具合规性和稳定性。

• Pendle

Pendle Finance 在稳定币方面的业务主要集中在收益代币化、固定收益产品和稳定币流动性池的收益优化，通过与 Curve、Aave、Ethena Labs 等协议的整合，为用户提供灵活的收益管理和固定收益解决方案。GENIUS 稳定币法案的通过将增强稳定币的市场信任度和采用率，直接利好 Pendle 的业务增长，尤其是在固定收益领域。$PENDLE 代币因其平台的核心地位，具备短期投机和长期增长潜力。

• Frax Finance

Frax Finance 作为稳定币发行者（FRAX），直接受益于法案提供的监管清晰度。法案明确了支付稳定币的定义和要求，虽然 FRAX 是分数算法稳定币，但其部分抵押特性（如 15% 为美国国债）可能使其符合法案的储备要求。但法案排除合成型稳定币，可能对 FRAX 的算法部分构成限制，Frax Finance 需调整模型以符合监管要求，否则可能面临市场份额流失。

3.Layer1

拥有高频稳定币使用场景的公链也是受益者之一，目前优选者在 Ethereum、Solana 和 Tron 之间，这也是稳定币市场最大的三个公链。但由于拥有政治背景的 USD1 与 BSC 有密切关联，因此 BSC 可能也是潜力公链之一。由此延申到各个链上的 RWA、PayFi 和 DeFi 产品同样值得重点关注。

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撰稿：Nora / WolfDAO

编辑审核：Mat / Nora

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