宏观风波未平，震荡筑底期资金理性修复，SOL 链表现突出，BTC 维持主导权。

✅ 短期视角（1-2 周）

市场状态：震荡筑底期，主力在 BTC 8.45w 附近换手，ETH/BTC 弱势探底。

资金动向：ETF 小幅回流、稳定币增发回归中性，场内谨慎抄底情绪显现。

操作建议：控制仓位，关注 BTC 是否有效突破 8.87w；SOL 链表现活跃，可轻仓博弈短线反弹。

🔄 中期视角（1-2 个月）

宏观博弈：5 月最高法院裁决或决定美联储独立性走向，政策风险窗口仍在。

资金结构：若 ETF 与稳定币资金持续回流，市场有望筑底后反弹。

板块配置：BTC 维持主导，关注 SOL、BSC 链 TVL 与活跃度回暖带来的结构性轮动机会。

🪙 长期视角（1-2 个季度）

宏观趋势：美元信用风险 + 主权国家加密储备计划，强化 BTC“数字黄金”逻辑。

结构性机会：BTC 与黄金构成核心配置，SOL 链或走出独立周期，具备中长线潜力。

策略方向：重视 BTC 长期资产配置地位，关注生态修复型公链（SOL/BSC）长期价值，L2 暂观望。

一、宏观与市场环境

特朗普与鲍威尔冲突的核心风险：

• 特朗普的解雇威胁和最高法院 5 月裁决可能削弱美联储独立性，引发市场对美元和货币政策的信心危机。
• 鲍威尔坚持数据驱动的利率决定，短期内可能抵御政治压力，但长期不确定性取决于法律和政治博弈。

特朗普对鲍威尔的“战书”及其引发的美联储独立性危机是当前市场的核心风险点。黄金在通胀和货币危机预期下最具配置价值，加密货币适合高风险偏好者，美股和美元资产需谨慎操作。投资者应密切关注 5 月最高法院裁决和美联储的后续表态，保持灵活应对策略。

二、资金流向分析 & 主流币市场结构

外部资金流

• ETF 资金：本周流入小幅流入 0.14 亿，短期情绪有所改善
• 稳定币：本周增发 14.63 亿，增发回归正常水平

场内情绪指标

• 场外溢价飙升：稳定币溢价一路下滑，其中 USDT 溢价水平触及水下
• MVRV：短期 MVRV 与价格同步反弹，暂无异常情况

比特币（BTC）

• 技术面：8.6w-8.3w 横盘整理阶段暂无明显方向
• 链上筹码分布：筹码密集区最高柱体下降至 8.45w，上方 9.7w 筹码量离场明显

以太坊（ETH）

• 走势弱于 BTC，ETH/BTC 维持震荡后于本周下破，资金持续回流至 BTC 主导。
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

一、宏观经济复盘

鲍威尔与特朗普的冲突分析

特朗普与鲍威尔的冲突根植于对货币政策的根本分歧。特朗普主张低利率以刺激经济增长，而鲍威尔领导的美联储则优先考虑控制通胀和维护经济稳定。特朗普多次公开批评鲍威尔，称其降息不足，并威胁解雇他，尽管法律上总统无权直接解雇美联储主席。这种冲突不仅是个人的对立，更反映了政治干预与美联储独立性之间的结构性矛盾。

冲突的历史与现状

• 历史：特朗普在首个任期内（2017-2021）就对鲍威尔的利率政策不满，例如 2019 年降息至 1.75%-2% 时，特朗普仍认为力度不够，公开称鲍威尔“没胆、没脑、没远见”。
• 现状：2024 年底，美联储在降息 100 个基点后暂停行动，鲍威尔在 2025 年 4 月表示将观察特朗普关税政策对通胀的影响，维持利率不变。特朗普则继续施压，要求更快降息，并通过社交媒体重申鲍威尔应“尽早下台”。
• 法律与现实：鲍威尔坚称总统无权提前解雇他，法律支持美联储主席的独立性。然而，特朗普近期解雇其他独立机构成员的举动，以及最高法院即将审理相关案件，增加了不确定性。

沃伦的担忧与美联储独立性参议员沃伦警告，特朗普若解雇鲍威尔，将严重损害美联储的独立性，可能引发市场崩盘。美联储独立性被视为美国经济稳定的基石，政治干预可能导致市场对利率政策的信心崩溃，进而引发股市、债市波动。沃伦强调，若利率受总统随意操控，美国经济将丧失信誉，与“不入流独裁国家”无异。

潜在后果

• 短期：特朗普的威胁可能加剧市场波动，尤其是在最高法院裁决前，投资者对政策不确定性更为敏感。
• 长期：若美联储独立性受损，市场可能重新评估美元资产的稳定性，导致资本外流、美元贬值或通胀压力加剧。

关税冲突对加密货币、美股等资产的影响

特朗普的关税政策（例如对主要贸易伙伴征收 25%-70% 不等的关税）旨在解决贸易不平衡、增加财政收入并重塑美国制造业，但其不确定性和潜在的通胀效应对资产市场影响复杂。以下从加密货币、美股、美元资产和黄金等角度分析。

市场展望：

• 4 月剩余时间，市场波动率可能因特朗普的持续施压和关税政策不确定性而高企。
• 5 月最高法院裁决将是关键节点，若支持特朗普，市场动荡可能加剧；若不支持，短期恐慌或缓解，但长期风险仍存。
• 结合芝商所“美联储观察工具”（6 月降息 25 个基点概率高），美联储可能维持谨慎立场，短期内加剧与特朗普的紧张关系。

总结：特朗普对鲍威尔的“战书”及其引发的美联储独立性危机是当前市场的核心风险点。黄金在通胀和货币危机预期下最具配置价值，加密货币适合高风险偏好者，美股和美元资产需谨慎操作。投资者应密切关注 5 月最高法院裁决和美联储的后续表态，保持灵活应对策略。

1. 加密货币

影响：

短期波动性增加：关税引发的市场不确定性和美元汇率波动可能推高加密货币的投机需求。比特币等资产在市场动荡时常被视为“避险资产”或“通胀对冲工具”，尤其当投资者担忧美元贬值或通胀上升时。

长期趋势：

• 利好：全球货币秩序的不稳定（美元高估、债务周期拐点）可能推高黄金和比特币的配置需求。但比特币因监管风险和波动性更大，吸引力略低于黄金。
• 风险：关税导致的通胀若迫使美联储延缓降息，加密货币可能承压，因为高利率会降低对高风险资产的偏好。

加密货币在关税冲突中可能受益于市场动荡和通胀预期，但波动性高

2. 美股

影响：

整体承压：关税增加企业成本（进口原材料价格上涨），削弱消费能力（消费品价格上涨），并降低企业利润。多数在美国运营的公司（包括优质企业）可能受损，低质量公司甚至面临破产风险。

分化效应：

• 受益板块：本地生产且面临国外竞争的公司（如美国钢铁）可能因关税保护而受益，但这类公司占比小。
• 受损板块：依赖进口供应链的制造业、零售业和科技公司受冲击较大。

市场预期：

• 克鲁格曼等学者警告，关税的不确定性可能导致企业投资减少，最终引发衰退。
• 花旗银行分析的极端关税情景（全面 45%-70% 关税）可能导致美股下跌，因高关税削弱企业盈利和消费需求。
• 霍华德·马斯克认为，关税可能引发类似“英国脱欧”的市场混乱，短期内美股波动加剧。

长期展望：贝森特等乐观派认为，若制造业回流成功，美股可能因经济转型而长期繁荣，但前提是政府债务不暴雷，且短期波动不引发系统性危机。

结论：美股短期承压，波动性上升，长期前景取决于关税政策的执行效果和经济转型成功与否。

3. 黄金

影响：

• 强力支撑：黄金是货币和债务周期拐点中的最佳对冲资产，因其不构成他人负债，且各国央行在冲突时期倾向持有黄金。关税引发的通胀预期和美元贬值风险进一步推高黄金吸引力。
• 市场逻辑：黄金在滞胀环境中表现优异，尤其当全球货币秩序动荡时。
• 配置建议：达里奥建议黄金占投资组合 10%-15%，优先于比特币，因其波动性和监管风险较低。

结论：黄金是关税冲突和经济不确定性中的首选避险资产，长期配置价值高。

下周重点关注数据

二. 链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周稳定币增发 14.63 亿日均增发 2.09 亿，增发回归正常水平，表明市场信心正在逐步修复，资金流动性回升，但尚未进入过热阶段，预计短期内将以震荡为主，需关注市场动能和多因子共振的配合。

增发回归“中性水平”背后，市场或已完成一次洗牌

稳定币从前周的负增长（资金流出）迅速反弹，但不是“超额暴增”，说明上一轮动荡并未引发系统性流失，资金只是短暂避险，现在正有序返回，没有出现追涨式的“资金蜂拥入场”，反映出理性修复。

1.2 ETF 资金流动情况

本周 ETF 资金流入 0.14 亿小幅回升，市场情绪可能在逐渐恢复，但信心仍处于修复阶段。尽管 BTC 价格上涨，但 ETF 流入量未显著增加，市场尚未表现出大规模资金入场的迹象，短期内需保持观察。

对市场潜在影响：

本周 ETF 资金流入虽有回升，但总体规模较小，表明市场情绪仍在修复阶段，价格可能继续维持震荡波动。短期内需要密切关注资金流向是否持续回升，来决定市场是否具备更强的上涨动能。

1.3 场外折溢价

本周场外折溢价处于一路下滑趋势，usdt 溢价已经触及水下，对应市场表现为 BTC 在 8.6w-8.3w 之间震荡，场外的溢价水平下降可能是由于短期抄底的筹码进行止盈，以及上方筹码离场造成（下文会分析）。

1.4 URPD

左图为 4/11 日 BTC 链上筹码结构图，右图为 4/18 日链上筹码结构图，对比来看本周 84528 附近筹码量急速上升至 2.84%，成为新的最大筹码量，左图 97532 的最大筹码峰减仓时间在 16 日也就是 BTC 冲高至 86496，筹码量从 3.1% 下降至 2.31%，下降 0.79%，显示部分高位投资者在反弹后进行止损的动作，这部分高位投资者在前期 BTC 跌到 7.5 万的时候没有止损，但是在本周最后两三天止损，不确定他们是看到了什么或者是根据什么作出的判断，但是从数据线，目前应该偏谨慎。

当然，如果从另一个角度解读，目前价格能在这个位置横住，有新资金入场，形成新的主力成本区。反映市场信心有所修复但仍偏谨慎，目前 84000-86000 这个位置是多空博弈的重点位置。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1 持币地址持币占比

本周 BTC 价格处于冲高后进行窄幅震荡区间，链上筹码持有量来看是 100-1k 的地址有随着行情波动进行波段操作，1k-10k 的地址是有缓慢增长的趋势，10k-100k 的地址则无大的波动。

2.2 短期筹码 -MVRV

BTC 的短期持币者 MVRV 指标随着价格的反弹也是同步进行反弹，与 BTC 的正相关性较高暂无异常情况，持续保持关注。

2.3 盘面形态分析

BTC 进入 8.6-8.3w 的横盘区间已经 7 天的时间，目前是围绕 8.45w 进行窄幅震荡，受到美股连续三天休市的影响也是迟迟没有选择出方向，布林带来看日线横盘区间一直处在中轨上方在同时也在下降趋势线上方进行盘整，形态上偏强有冲高的可能，清算地图上看上方 8.67w 的清算强度还是有较大的吸引力，如先冲高需要重点关注清算后冲高的幅度，若迟迟不突破图中黄线 8.87w 的位置，可能是假突破从而迎来一波大的回撤。如果先选择向下跌破 8.3w 需要注意下方 8w 的支撑以及反弹是否能进 8.3w 的上方的交易区间。

特别鸣谢

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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

编辑：Punko / Nora

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