香港是否会先于美国推出虚拟资产现货 ETF？

撰文：Marco、Swamp

BTC 现货 ETF 在美国遭遇难产，香港是否会先于美国推出虚拟资产现货 ETF？在全球对于虚拟资产行业强监管的大环境下，作为大力发展虚拟资产的香港，如何在合规和创新之间实现平衡？Web3.0 创业者如何在香港合规？

带着这些问题，7 月 11 日 20 点，Techub News 邀请到香港金融科技行业协会会长、香港理工大学法律与合规实验室联席主任李国樑，香港数字金融协会联席会长、香港城市大学 EMBA 特约教授陈家豪和南方东英基金量化投资部门总监王毅，一起通过线上直播的方式，探讨香港虚拟资产期货 ETF 发行背后的故事、以及虚拟资产在香港发展的合规和创新问题。

Techub News 现将直播精华内容整理如下：

为什么香港推出的是虚拟资产期货 ETF？

2022 年 12 月，南方东英在香港推出了亚洲首支虚拟资产期货 ETF：比特币和以太坊期货 ETF，南方东英基金量化投资部门总监王毅介绍，这在香港市场也是一个新的尝试，是顺应香港政府和监管的变化，主动探索虚拟资产产业的结果。

王毅表示，比特币和以太坊期货 ETF 在美国比较成熟，香港市场推出类似的产业，也是迈向虚拟资产投资的第一步。期间也和监管层多次沟通，涉及到流动性、技术、交易等层面，之后在市场上推出了这两个产品。

香港金融科技行业协会会长李国樑认为，虚拟资产期货 ETF 的推出，象征意义更大。一方面，南方东英响应政策，积极创新；另一方面，也是香港政府的一个表态，以实际行动推动虚拟资产在香港的发展。

李国樑表示，发展虚拟资产，肯定要有具体的动作。一个是交易所，一个就是 ETF。这两个层面，港府都有动作，体现了香港政府发展 Web3.0 的决心。

对于为什么目前香港发行的也是虚拟资产期货 ETF，而不是现货 ETF，王毅介绍，芝加哥交易所的虚拟资产期货 ETF，是用美元交易而不是用虚拟资产进行结算，这就和原油期货、黄金期货类似，对于监管层而言，批准它没有额外的压力，也不会付出额外的监管。

「虽然要针对虚拟资产期货进行调研，但它无论是交易、持有、运行规则，都在传统金融环境之内。如果是现货虚拟资产投资，里面牵扯到的问题相当多。」王毅在直播中表示。

王毅透露，无论是交易所、还是托管，在香港暂时还处于一个非监管环境，无论是交易还是执行，或者说转币、法币和虚拟币的兑换，是没有相关的一个准则的。所以监管层不太可能一开始就推出现货 ETF。从监管角度上来讲，期货跟现货最大的区别就是，期货 ETF 其实是在传统金融之内运行，现货则牵扯到很多关于虚拟端的解决方案。

李国樑表示，香港现在发的都是单一资产的期货 ETF，「我判断只是一个过渡性的一个解决方案」。

李国樑称，比特币和以太坊的单一资产的期货 ETF，解决的是散户不懂怎么去买比特币，以及一些机构进入虚拟资产交易的合规问题。

香港数字金融协会联席会长陈家豪则在 Techub News 直播中表示，先推出虚拟 ETF 是一个好的办法，通过此举可以让市场和监管机构进行实践与协调，这对推动香港成为全球 Web3.0 中心至关重要。

关于虚拟资产现货 ETF

对于这个问题，香港金融科技行业协会会长李国樑认为，香港不一定会出现比特币或者以太坊现货 ETF。

李国樑表示，一方面，比特币现货 ETF 的推出很复杂，美国纠结了很久，当中存在各种问题；另一方面，如果投资人能直接持有现货，也就不需要现货 ETF，并且现货 ETF 定价比较麻烦，现在比特币的价格其实是所有的交易所加起来的某个平均方法去算出来的。很容易被某些交易所操控。申请审批的度是很难把握的，具体要看政策怎么施行。

王毅则从发行商的角度思考这个问题。

王毅介绍，从发行商角度看，需要做好基础设施，比如说 6 月 1 号正式实行的交易所牌照制度，关于钱包、保险等一系列配套，是不是有足够的提供商？

「我们非常关注美国市场，因为美国也在做，像 BITX 这样做期货的，也有贝莱德这样的大机构也在申请比特币现货 ETF。」

王毅称，目前来讲，是一个监管的竞争，从现货上看美国也是雷声大雨点小。但是从基础设施建设的角度上来讲，香港本地还是要落后于美国，落后挺多的。比如说现货，个人要去买，主要要解决的一个核心问题就是法币到虚拟资产的转换。买 USDT，在新加坡都会有持牌交易，但香港暂时是没有的，监管环境还没有发展到那步。

王毅表示，单一现货 ETF 可以解决交易问题，不需要散户创钱包、转币等等。

关于合规和投资者保护

李国樑认为，比特币和以太坊 ETF 肯定合规性上面是没问题的，合规性包含了投资者保护在这一环节。创新和合规是动态平衡的，不同的时点，有不同的需求。Web3 行业还是要回归到解决社会问题，不能只是炒作，它的价值是什么，比如说融资、支付效率、资产流动性，回归到解决现实问题层面。

香港数字金融协会联席会长陈家豪在 Techub News 直播中表示，香港推动虚拟资产合规，面临的最大问题是个监管机构按照产品分类进行分工。

陈家豪指出，推动虚拟资产交易合规时，面临难以协调的问题，如香港证监会发牌，但香港金融管理局未能及时配合银行提供交易方的开户及操作配套等问题。

陈家豪表示，要彻底解决虚拟资产的合规问题，需要数码港元 e-HKD 完全落地。数码港元的可信度会比目前市面上的美元稳定币更高，会吸引更多的资金进入香港，进一步巩固香港国际金融中心的地位。

王毅表示，港元稳定币比起美元稳定币肯定更容易被香港人接受。在推广层面看，无论是从合规监管还是使用的方便程度来讲，稳定币已经比较成熟，有一个好的生态圈。但不可能说一下子就快速发展，很多时候要依靠银行，但是银行的动作是比较慢的，需要我们 Web3.0 从业者和监管层持续推动。