从稳定币，去中心化贷款，去中心化交易所，抵押，去中心化身份等角度了解 DeFi。

撰文：Linda Xie

去中心化金融，亦称「DeFi」或开放式金融，它的作用是采用自动化的方式取代中间商，重建传统金融系统（例如借贷、衍生产品和交易所）。一旦实现完全自动化，DeFi 的金融构件可以生成更复杂的功能。今天，去中心化金融的主要应用在以太坊上，但原则上，DeFi 可以应用在所有智能合约平台上。

在本篇 DeFi 新手指南中，我们将回顾以下内容：

• 稳定币，是去中心化金融的基础。与以价格波动而出名的比特币或以太坊等加密货币不同，稳定币经过精心设计，在 1.00 单位法币上保持「稳定」。大多数稳定币都与美元挂钩，但有些稳定币是与其他法币挂钩，例如人民币。
• 去中心化贷款，以编程的方式在区块链上贷款。无需注册银行帐户。
• 去中心化交易所，通过区块链而不是像 Coinbase 这样的中心化交易所买卖加密货币。原则上，计算机可以在区块链上进行交易！
• 抵押，用数字资产做抵押，借出去中心化贷款，在违约时为贷方提供一些追索权。
• 去中心化身份，身份在智能合约的语境中用来评估去中心化贷款的信誉度等。
• 可组合性，将执行不同功能的 DeFi 功能捆绑在一起，就像软件库一样。例如，如果一个合约获得了加密货币并产生了利息，则第二个合约可以自动将该利息再投资。
• 风险管理，DeFi 的高回报通常伴随着高风险。还好，现在有新的工具来对冲这些风险。

稳定币

如果要在区块链上重新创建传统的金融产品，我们将面临一个紧迫的问题：价格波动。具体来说，以太坊的原生加密货币（即 ETH）的 USD / ETH 汇率日波动率幅度较大，有时一天之内波动大于 10％。

这种价格波动下的工具，对许多传统金融产品来说不大完美。例如，如果你借出贷款，一定不想在支付前贷款波动 10%。这种程度的波动会使令你对未来难以规划。

稳定币便能解决这个问题，它是经过特殊设计的加密货币，以每枚代币约等于 1.00 法币的汇率保持「稳定」。稳定币指数（Stablecoin Index）和稳定币统计数据（Stablecoin Stats ）上列出了顶级稳定币名单。

稳定币分为三大类：中心化法币抵押、去中心化加密货币抵押和去中心化算法。

1.法币抵押的稳定币，在银行账户中按 1：1 的比例存入法币。例如，Coinbase 发行的稳定币 USD Coin （USDC）在银行帐户中有 1：1 的美元提供支持。只要你信任发行公司以及他们的基础法币，持有或使用代币的风险就很小。它的另一个优点是，背后有一个中心化公司，如果稳定币出现问题，由公司负责，许多用户和企业都看好这一点。

在美国，联邦存款保险公司的存款保险的保额至少为 250,000 美元，而其他国家或地区也有自己的存款保险条款。这些听起来似乎很美好，并非每个人都能使用中心化稳定币。例如，USDC 的用户协议规定仅在受支持的司法管辖区可用，并且禁止用户在某些活动中交易 USDC。

2. 去中心化加密货币抵押的稳定币，没有中心运营商或用户协议。也就是说任何人都可以在未经公司或政府许可的情况下使用稳定币。但是，权衡之下，没有法币来支持稳定币，难以维持稳定性。与简单的 USDC 模式不同，其 1000 美元的 USDC 有 1000 美元的银行背书，而加密抵押的稳定币是用至少 1000 美元的加密货币（高波动性）来做背书。

例如，Maker 是一个搭建在以太坊上的系统，管理着一种叫作 DAI 的去中心化稳定币。 DAI 锚定 1 美元，挂钩的方式是，Maker 系统中的所有人，都能通过锁定代币做抵押（主要是 ETH），借出贷款 DAI。抵押品的金额要大于借出的金额。因此贷款是超额抵押的。

例如，你锁定 200 美元的 ETH 作为抵押品，就能借入价值 100 美元的 DAI，然后用这些 DAI 在交易所进行交易。主要是要做杠杆，如果你相信 ETH 的价格不会大幅下降，你就能得到「免费」100 美元在加密交易所交易。如果果真 ETH 价格下跌，你价值 200 美元的 ETH 低于抵押品金额的要求，Maker 算法会扣押你的抵押品并进行清算，返回你 100 美元。在这种模式下，Maker 算法会让贷款避免失去本金的情况。

虽然 Maker 系统比 USDC 之类的系统复杂许多，但从理论上讲，DAI 没有铸币，终端用户无需了解其中的复杂程序，就像普通美元用户不需要了解货币政策的复杂性。

话虽如此，DAI 确实也有它的风险，比如智能合约风险以及 DAI 打破锚定的风险，交易高于或低于 1USD/DAI 的水平。

3. 第三类稳定币是去中心化算法稳定币，这种稳定币没有任何抵押品做背书，仅仅依靠算法来稳定价格。

比方说 Basis，尚未发布就关闭了。这种模式的稳定币存在一种担忧，资金充裕并有动机的公司会攻击系统，致使人们对钉住的汇率失去信心。导致出现死亡漩涡，稳定币崩溃。

总之，前两种稳定币最受欢迎。无论是用法币或加密货币做抵押，人们似乎都希望价格保持稳定。第三种稳定币正在进行相关实验，希望将加密货币抵押与算法相结合使用。

去中心化放贷

有了 USDC 和 DAI 等稳定币，就可以着手将传统金融系统各个部分重建为自动化智能合约。金融的一个最基础的概念是借贷。

许多 DeFi 平台可以直接通过智能合约（例如 Compound，dYdX 和 Dharma）借贷太坊代币。这些智能合约有一个关键的特征，借款人不用去找贷款人，反之亦然。智能合约代替了中间商，根据供需算方法计算利率。

中心化借贷订单簿

在解释中心化借贷订单簿如何工作之前，先来回顾一下中心化交易所如何实现借贷的。下图是 Bitfinex 的基金订单簿截图：

从左侧开始阅读上图中的数据，第一行代表市场中的借款人，他们愿意以 0.0265％的日利率借入 30 天的贷款，借款额为 4,421.58 美元。在借款人的正下方是另一种借款人，他们愿意以略低的 0.0263％的利率获得 30 天的贷款，借款额为 34,292.38 美元。右边是放款人。第一行表示愿意以 0.027418％的日利率借出 2 天 8,199.32 美元的贷方。第二行是某人愿意以 0.027436％的较高利率借出两天 255.68 美元。

类似种种，这就是中心化贷款订单簿的工作方式。在上面的示例中，借款人愿意接受的最高利率为每日利息 0.0265％，而贷方愿意给予的最低利率为每日 0.027418％。两方中的一方要么提高，或降低货币价格，达成交易。

Bitfinex 提供设置订单簿和匹配用户的服务，减少每笔贷款的繁琐步骤。

去中心化借贷订单簿

一些去中心化的借贷服务将借贷提升至一个新的水平。允许用户直接从智能合约借贷，无需建立订单簿和促进匹配，动态地提高或降低匹配的利率。

例如，如果从智能合约借出了大量加密货币，则向借方收取更高的利率。此外，为了借入资金，用户需要向智能合约提供抵押，提供的金额要大于借入的金额，从而使贷款被超额抵押。

前者是一个可扩展的应用程序。从理论上讲，一种比传统银行账户利息更高、风险更低的加密服务，可以吸引数 10 亿美元的存款。Compound 的存款已经达到 1.2 亿美元，其他服务也在快速增长。主要风险来自智能合约错误和加密货币波动性，但利率也大大高于传统 2% 或更低的银行利率。下图是 LoanScan 一张放贷各大平台稳定币可以挣取的利率。

去中心化交易所

去中心化交易所试图将 Coinbase Pro 之类的服务放在区块链上。也就是说，它们的作用是促进拥有不同加密货币的两方达成交易。

要了解去中心化交易所，就要先了解中心化加密货币交易所。这些交易所像 Coinbase Pro 一样，充当中介和保管人，两方将资产存入 Coinbase Pro 上来进行交易。虽然中心化交易所能为数十亿美元的交易提供便利，但中心化交易所确实存在单一故障，导致黑客入侵、审查交易或阻止某些人进行交易。

去中心化交易所通过智能合约取代中介，解决了单一故障。让所有资产完全实现点对点交易。

许多项目正在以各种方法，实现去中心化交易基于以太坊的代币（例如 Uniswap，0x 和 Kyber）。例如，Uniswap 利用所谓的自动做市商（AMM）通过算法提供流动性。买卖双方直接从智能合约中获取流动性，根据需要的代币数量和可用流动性接收报价。无论订单大小如何，Uniswap 始终跟随订单大小的增加而逐步提高价格。

去中心化交易所目前只能处理一小部分中心化交易，因此无法真正实现来回兑换大量资金。此外，许多去中心化交易所的项目仅限在以太坊上交易基于以太坊的代币，限制了他们使用自己的链访问大型代币的机会。但当前仍然出现一些有前景的技术，例如原子互换和 zk-STARK 可以解决这个问题。

去中心化身份

去中心化借贷服务离不开一个问题：它们需要大量抵押。这种超额抵押要求可能是对资本的极低效率的使用，许多人一开始就没有多余的资金来提供抵押。

但是，人们正在研究去中心化身份和声誉系统，降低抵押要求。最早的一批应用程序将是构建类似区块链的基于法币的信用机构，例如像 Expatian，TransUnion 和 Equifax 这样的银行机构根据信用评分。

现在，为了避免反对意见，可以肯定的是，征信机构会让某些群体，如国际组织或青年处于不利地位。但是，诸如 Lending Club 之类的新服务已通过提供其他数据分（如房屋所有权，收入和就业时间）解决了对财务管理分数过分依赖的问题。

去中心化身份和声誉服务可以提供诸如社交媒体信誉，历史贷款的偿还记录，其他信誉良好用户的担保等这样的服务。要对实际财务决策真正起作用，就需要在使用的具体数据分和相应的抵押要求上做大量反复实验，而我们才刚刚起步。

从长远来看，带有去中心化身份系统的 DeFi 可能会成为被传统金融系统拒之门外的人们的另一种选择。例如，有十亿人没有官方身份证，而低收入国家或地区的 50% 的妇女没有身份证，但其大部分人拥有智能手机。因此，一旦去中心化身份 ID 在发达国家使用，它们很可能会作为一种跨越式技术迅速出口到发展中国家，就像智能手机本身一样。

可组合性

介绍完去中心化稳定币、借贷、交易所和身份。但是，要在像以太坊这样的智能合约平台上构建去中心化金融构件，最重要的是可组合性。就像软件库一样，不同金融应用的智能合约可以像乐高积木一样即插即用。

例如，如果要在平台上增加交易代币化资产的功能，可以通过集成去中心化交换协议，轻松地使资产可交易。这些乐高积木般的智能合约甚至可以创造全新的概念，而这是传统世界中从未探索过的。

拿一个结合了 DeFi 与社交媒体，叫作 2100 的项目来说，它允许用户使用推特账户来挖掘新代币，本质上是从社交资产中生成数字美元。知名账户可以投放只有特定代币持有人可以访问的优质内容，这样一来，就能通过粉丝获利。还可以做一些有趣的事情，例如押注某些推特账户，这一做法正在变得流行。

另一个叫作 PoolTogether 的项目，将 DeFi 和彩票相结合，创建「0 损失」彩票。用户在链上购买彩票，购票的所有资金都将在 Compound 上获得利息。在抽奖结束时，每个人都能取回自己的资金，但只有一个人能获得所筹集资金的全部利息。从本质上讲，这是一种利用彩票机制激励储蓄和财富创造的方式！

随着 DeFi 的成熟，我们希望这些可组合库能在加密社区以外的地方使用，最终，可以添加一行代码，将完整的去中心化市场添加到视频游戏中，或者添加另一行代码允许电子商务商店的商家挣取余额利息。

风险

尽管 DeFi 令人着迷，但也要认识到它所带来的风险。以下一些风险类别：

・智能合约风险，有许多是新系统，需要更多时间进行战斗测试。当协议相互交互时，智能合约会带来风险。如果一个协议具有严重的智能合约错误，则可能导致整个系统遭受攻击。明智的做法是，避免在系统早期投入过多资金。

・抵押和波动风险，给贷款做背书的抵押品类型也可能存在风险，超额抵押可以降低波动性，但是，如果抵押资产的价格下跌过快，则无法保证追加保证金能等同全部的借款。但是，采用合理的抵押比率和经过审查的抵押类型，这种风险应该较小。另一个潜在的问题是，许多 DeFi 平台上的利率波动导致某些人无法参与。可能会有利率掉期或其他方法来锁定溢价利率，但这也增加了复杂性。

・监管风险，DeFi 平台有不同程度的去中心化，还没有看到检验所有条款的法庭案例，有待观察。

Nexus Mutual 和 Convexity 等去中心化保险是 DeFi 应用的一个领域，可以对冲 DeFi 的一些风险。诸如 Augur 之类的预测市场，押注他们使用的协议存在智能合约漏洞的可能性，来对冲风险。

这些对冲方法还处于起步阶段，它们自身的智能合约还存在风险。但我认为这些方法会慢慢成熟，而且，如果 DeFi 领域足够大，那么传统的保险公司也可能会提供对冲产品。

总结

DeFi 领域涵盖很广，而且在不断扩大。目前 DeFi 已部署了数亿美元的加密货币，潜力巨大。