Foresight News 消息，Wintermute 问表示，上周行情呈现投降式抛售特征：波动率飙升，超 25 亿美元杠杆头寸被清算，6 万美元价位出现买盘支撑。未平仓头寸在下跌过程中持续累积，资金费率因空头加仓而大幅转负，周五则出现暴力反弹。在现货交易量低迷的环境下，杠杆头寸主导价格走势。若未平仓头寸未能显著重建，市场难有持续性方向选择。结构性复苏需要现货需求回归，但目前尚无明确迹象。

更严峻的现实是：数字资产机构持仓累计未实现亏损约 250 亿美元，集中在少数机构。比特币价格已跌破多数机构持仓成本，净资产溢价率持续压缩，这些实体更可能转为持仓观望而非边际买方。在当前环境下，它们通过新融资补充资本的吸引力大幅下降。市场可能进入波动加剧的震荡寻底期。在 Coinbase 溢价转正、ETF 资金流向逆转、基差率企稳前，难以出现持续性上涨。当前散户资金分散至其他资产类别，机构资金通过 ETF 和衍生品的流向已成为主导市场方向的核心因素。

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