比特币定价核心究竟是通胀对冲属性，还是全球流动性的风向标，答案将由 4 月的就业、PCE 数据及 FOMC 会议最终揭晓。

撰文：区块链骑士

华尔街的焦点已从美联储何时降息，彻底转向是否加息。

在美联储 3 月 18 日维持 3.50%-3.75% 利率不变后，市场加息预期急剧升温，彭博数据显示 10 月美联储加息概率超 60%，CME FedWatch 则预估年底加息概率接近 40%，4 月降息概率已降至 0%。

本轮加息预期回归的核心推手是油价。中东局势升级引发霍尔木兹海峡供应中断担忧，3 月 20 日布伦特原油突破 109 美元 / 桶，美国原油触及 98 美元 / 桶，EIA 此前关于油价三季度回落至 80 美元以下的预测，被市场认定过于乐观，直接改写了利率预期。

宏观市场随之剧烈波动，10 年期美债收益率升至 4.37%，30 年期收益率创 9 月新高，标普 500 连续四周下跌。

全球股票基金单周缩水 203 亿美元，货币市场基金则吸金 325.7 亿美元，近 4% 的现金收益率持续抽离风险资产资金。

比特币也未能幸免，3 月 20 日跌破 7 万美元，与 QQQ、黄金同步下跌。

地缘冲突本应支撑硬资产避险需求，但美联储鹰派重估导致收益率和美元走强，不仅压制黄金，也让比特币的通胀对冲逻辑彻底失效。

当前温和通胀且无衰退的宏观环境，对比特币最为不利。一方面，油价驱动的通胀迫使美联储维持紧缩，而非放松政策；另一方面，机构资本入场让比特币与股市相关性提升，成长型资产遭抛售后，比特币也随之下行。

资金层面，美国现货比特币 ETF 在 3 月 17 日净流入 1.994 亿美元后，随后两日合计流出 2.537 亿美元，资金转向明显。

比特币后续走势取决于两大宏观路径，看涨情境下，若油价快速回落、4 月就业数据疲软、PCE 数据无二次通胀冲击，加息预期将迅速降温，比特币重获流动性支撑，花旗银行给出 11.2 万美元的基准目标价与 16.5 万美元的牛市目标价。

看跌情境下，若油价夏季维持 80-100 美元、核心 PCE 增速超 3.2%，加息押注将成为常态，比特币或跌至 58000 美元。

全球层面，欧洲央行与英国央行也面临加息预期，能源供应中断压缩全球央行宽松空间。尽管长期通胀预期仍可控，但短期政策收紧已成为主流。

如今比特币正面临关键考验，其定价核心究竟是通胀对冲属性，还是全球流动性的风向标，答案将由 4 月的就业、PCE 数据及 FOMC 会议最终揭晓。