1. 每周市场热点解读：

Kraken 直连美联储与 CLARITY 法案博弈：加密合规步入“底层基建”争夺战

上周 3 月 4 日，美国加密合规化进程迎来了一个极具指标意义的突破。Kraken 旗下的怀俄明州特许数字资产银行（SPDI）Kraken Financial 正式获批堪萨斯城美联储的主账户。历经五年的申请与监管博弈，Kraken 成为美国史上首家直接接入 Fedwire 与 FedACH 核心支付系统的加密原生机构。

过去，加密企业只能依附于第三方传统银行（如之前暴雷的 Silvergate / Signature，以及当下机构常用的 Cross River Bank, Lead Bank）来处理客户的美元法币出入金。现在，Kraken 可以绕过这些中间行，直接在美联储的网络内发送和接收资金。这样跳过中间行，将大幅降低法币存取款的时间和运营成本，也使得机构客户能够真正上桌，为后续稳定币和代 RWA 的链上原子结算铺平道路。

然而，本次授权并非意味着大门彻底敞开。美联储授予 Kraken 的是一个“有限目的（Skinny）”账户，且初始期限仅为 1 年。该账户不允许 Kraken 享受传统银行的完整特权，例如其在美联储的余额无法产生利息收益，也无法使用美联储的贴现窗口和紧急贷款工具。

这种直连模式不可避免地触碰了传统银行游说集团的奶酪，他们以“程序不透明”和“加密高波动性可能传染国家支付系统”为由进行了清理的反对和辩驳。与此同时，旨在明确加密市场监管框架的 CLARITY 法案（H.R.3633）仍在艰难推进。该法案虽于 2025 年 7 月在众议院跨党派通过，明确了 SEC 与 CFTC 的管辖权划分，但目前因稳定币收益分配等核心利益冲突，持续受阻于参议院银行委员会，面临着传统银行游说集团的强烈阻击。所以，对于 Kraken 来说，这既是一次机会，也是一场大考。如果它在接下来这一年的“试点”期内出现任何闪失，极可能被传统银行的游说集团抓到把柄，招致监管收紧，甚至推动新的立法来阻挡后续加密银行的申请。

对于美国的加密机构而言，合规战略已经进入到了下一个阶段——从单纯的“争取政策友好”转向实打实的“底层基础设施争夺战”。也需要警惕市场对 CLARITY 法案这样的联邦级法案的迅速落地的过度乐观的情绪，在当前的博弈窗口期，需要审慎考虑极端变化的可能性。

2. 每周精选市场信号：

地缘冲突重塑全球资产定价逻辑，原油飙升引发滞涨担忧

中东局势的最新升级，正在迅速改变全球市场的定价主线。3 月 9 日，受霍尔木兹海峡运输受扰、区域供给中断及部分产油国减产影响，国际油价大幅跳升，WTI 原油期货、布伦特原油期货双双涨破 110 美元。尽管美国方面试图通过政策表态安抚市场，但从资产表现看，投资者交易的已不只是“地缘风险溢价”，而是更具破坏性的“能源供给冲击”。

数据来源：investing.com

能源价格的急涨，直接抬升了市场对“通胀再抬头、增长再下修”的担忧。美股期货全线承压，道指期货盘中跌逾 1000 点，标普 500 与纳指期货跌幅均超过 2%；亚洲市场开盘同步重挫，日经 225 一度跌超 7%，韩国 KOSPI 跌约 7.6%。从市场结构看，风险资产当前正在被纳入更典型的滞涨框架：一边是油价与运输成本抬高通胀黏性，另一边是增长与盈利预期面临二次下修。

在传统避险资产内部，市场也出现了更微妙的分化。美元继续走强，主权债券承压，收益率上行；黄金并未完全受益于地缘避险，反而在美元走强与高油价推升通胀预期的背景下回落，显示市场当前更担心的是政策宽松空间被压缩，而非单纯寻求静态避险。换言之，市场正在从“避险交易”切换到“高油价如何改变政策路径与资产贴现率”的再定价。

面对滞涨担忧的显著升温，加密货币仍未摆脱宏观风险资产属性。BTC 盘中一度下探至 65,688 美元，最新回到约 67,000 美元上方，几乎抹去上周大部分反弹。与此同时，过去 24 小时全市场杠杆清算约 3.29 亿美元，反映出当前短线仓位结构仍然偏脆弱，市场对外部宏观冲击的敏感度依旧很高。 

数据来源：TradingView

不过，机构配置端并未完全转向悲观。美国现货 BTC ETF 在上周周初连续三个交易日录得强劲净流入，尽管周后半段因战事升级再度转为流出，但截至 3 月 6 日当周，周度仍录得约 5.68 亿美元净流入，为连续第二周实现净流入。ETH 现货 ETF 亦在价格修复阶段明显回暖，3 月 4 日单日净流入约 1.69 亿美元，创近两个月高位；尽管后两日动能放缓，周度仍维持约 2356 万美元的净流入。整体来看，ETF 资金尚未彻底打破修复趋势，但也仍未进入无条件 risk-on 状态，后续能否延续，仍取决于美股开盘后的真实资金承接与地缘局势是否继续恶化。

数据来源：SoSoValue

稳定币板块则延续了“风险偏好回落、资金回流类现金仓位”的特征。DefiLlama 数据显示，全网稳定币总市值已升至约 3130 亿美元，近 7 日增加约 35.1 亿美元。分币种看，Sky 生态的 USDS 是过去一周表现最突出的主流稳定币之一，市值升至约 78 亿美元，周涨幅超 10%。其扩张疑似与 Sky 于 3 月 2 日执行的治理调整有关，包括削减代币排放、扩展 USDS 信贷基础设施并引入新的 Launch Agents、优化 sUSDS 收益率。结合当前市场环境，资金更偏好具备收益承接能力、流动性较强且可组合的稳定币资产。

数据来源：DeFillama

从宏观政策层面看，中东冲突与油价上行，正在进一步压缩美联储的边际宽松空间。CME FedWatch 仍显示，市场主流预期是 3 月会议维持利率不变；但在 2 月非农意外转弱、油价快速上行的背景下，市场对后续降息时点的预期已出现再度后移的风险。对风险资产而言，最不利的情形并非单一的“高通胀”或“弱增长”，而是二者并存带来的政策掣肘，这也是近期市场波动放大的核心原因之一。

数据来源：CME FedWatch Tool

本周值得关注的大事件：

中东地缘政治面临关键节点，伊朗新领导人或将出炉、选举会议将在未来 24 小时内举行，叠加欧美联合军演，地缘风险随时可能扰动市场情绪。

• 3 月 9 日及 10 日：中国 2 月 CPI、PPI、进出口、信贷与社融等数据密集发布，开年经济成色待验
• 3 月 11 日及 13 日：美国 2 月 CPI 与延期公布的 1 月核心 PCE 相继出炉，届时市场将重新评估“高油价冲击”是否会显著改变联储年内路径

一级市场融资观察：

数据来源：CryptoRank

一级市场方面，CryptoRank 统计口径下，本周披露融资总额 $137M、共 10 起融资事件。近期公开披露的融资与并购事件，仍主要集中在支付、交易及市场基础设施方向，延续了资金向“更贴近现金流与金融场景”的赛道聚拢的趋势。

市场关注度最高的事件之一，是 ICE 对 OKX 的战略投资。根据公开信息，ICE 已入股 OKX，并将围绕数字资产市场基础设施、代币化证券及传统资产数字化展开进一步合作，这一事件释放出的信号并不只是“传统金融入场”，更体现出头部基础设施机构对链上交易与证券数字化路径的重新评估。

其他融资 / 并购包括：

• QFEX：完成 950 万美元种子轮融资，由 General Catalyst 领投，Y Combinator 等跟投。项目定位于面向传统资产（美国股票、商品和外汇）的 24/7 高杠杆衍生品交易。
• Axiym：获稳定币发行商 Tether 战略投资，具体金额未披露。重点在于将 USDT 嵌入合规资金管理与结算基础设施，强化跨境支付和“Pay Now, Settle Later”场景。
• Predict.fun：完成对 Probable 的战略收购，后者是最初由 PancakeSwap 和 YZi Labs 孵化的链上预测平台，意味着 BNB Chain 预测市场赛道正在出现更明显的流动性与资源整合。

VC 环境方面，行业分化仍在继续

a16z crypto 正募集第五支加密基金，目标规模约 20 亿美元，并计划在 2026 年上半年完成；相比其 2022 年 45 亿美元的第四支加密基金，规模明显收缩。针对金额降低，a16z 表示：希望通过更短的募资周期，更灵活地跟上加密市场的叙事变化。

与此同时，Multicoin 联合创始人 Kyle Samani 已退居顾问角色，并将重心转向 AI、长寿科技与机器人方向。Paradigm 则据称正在筹备最高 15 亿美元的新基金，并将投资范围扩展至 AI 与机器人。

换言之，头部机构并未放弃加密，但资金正在更明显地向稳定币、RWA、支付及其他现金流可见性更强的方向集中，而对高叙事、长周期兑现的 Web3 项目，容忍度正在下降。

这一变化背后，也与市场整体回撤有关。CoinGecko 数据显示，即便经历阶段性反弹，全球加密市场总市值仍较去年 10 月约 4.3 万亿美元的高点蒸发约 2 万亿美元，目前大致回到 2.3 万亿美元区间。

对投资人而言，“收入更快可见、合规路径更清晰、需求更可验证”的 AI 热潮资产，正在成为更具吸引力的替代选项，正在将资金从加密初创企业中分流。与此同时，对加密创业团队而言，则意味着仅靠叙事驱动已越来越难以获得资金青睐，商业模式、现金流路径与防御性能力将变得更为重要。 

关于 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的主要投资部门，KuCoin 是一家全球领先的加密货币交易所，深受 200 多个国家和地区、逾 4,000 万用户信赖。KuCoin Ventures 旨在投资 Web 3.0 时代最具颠覆性的加密和区块链项目，通过深刻的洞察力和全球资源，在财务和战略上支持加密和 Web 3.0 构建者。作为一个社区友好型且以研究为导向的投资者，KuCoin Ventures 在整个生命周期中与投资组合项目密切合作，重点关注 Web3.0 基础设施、人工智能、消费应用、去中心化金融和支付金融。

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