一个靠情绪支撑的资产类别，如今彻底陷入负面情绪。

来源：经济学人

编译：Chopper，Foresight News

持续数周的强风袭击了美国东海岸，导致部分地区气温降至数十年来的最低点。但这与加密资产遭遇的寒冬相比，根本不值一提。比特币价格从去年 10 月初的 12.4 万美元跌至当前的 7 万美元左右，整个加密货币市场市值蒸发超过 2 万亿美元。尽管这一资产类别此前也曾遭遇暴跌，但如今它的支持者似乎比以往任何时候都更加沮丧。

他们的悲观情绪在某种程度上令人费解。比特币 45% 的跌幅并非历史最深：2021 年末见顶后，比特币价格曾狂跌 77%，加密行业市值花了大约三年才再创新高。而本轮熊市才刚刚开始四个月。

如果看看其他资产类别的表现就明白了。2022 年，加密投资者还能从一个事实中得到安慰，其他很多资产也在亏损。当年，以科技股为主的纳斯达克 100 指数从高点到低点下跌超过三分之一。而如今，该指数距离几周前创下的历史高点还不到 4%。加密货币爱好者之所以难过，是因为他们感到孤独。

驱动这个高波动、高投机市场的力量向来有些神秘。但显而易见的是，杠杆与清算扮演了关键角色。去年 9 月底，就在暴跌开始前，可统计的加密资产抵押借贷规模约为 740 亿美元，在过去 12 个月里翻了一倍多，超过了 2021 年末的水平。

随后，从 10 月 10 日开始，价值约 190 亿美元的加密杠杆合约在大幅下跌后被迅速清算。此后，大量更小的头寸陆续被平掉。市场对 Strategy 的担忧日益加剧，该公司通过借贷和发股购买比特币。自 7 月以来，Strategy 股价已暴跌近 70%。

加密产品种类的扩大可能正在加剧跌势。2024 年加密交易所交易基金（ETF）的问世，本应通过扩大潜在买家群体来支撑价格。这在一段时间内确实奏效了。贝莱德比特币信托 ETF（IBIT）成为历史上增长最快的 ETF，到 10 月管理规模接近 1000 亿美元。可如今，ETF 却在拖累价格。过去 80 个交易日里，IBIT 遭遇了 35 亿美元的资金流出，这是该基金首次出现持续抛售。目前，该基金的大部分投资资金已处于亏损状态。

影响加密货币的最后一个因素最难量化：市场情绪彻底凉了。对于一个没有基本面价值、没有创收能力的投机资产类别而言，无形的氛围就是一切。而曾经围绕数字资产的兴奋光环，似乎已经消失殆尽。

部分原因在于它们失去了叛逆色彩。如果美国总统及其家族都深度参与这个资产类别，它还能有多反主流文化？区块链平台以太坊联合创始人 Charles Hoskinson 上月说得一针见血：「我们基本上都成了体系的一部分。而当你成为体系的一部分时，体系会做什么吗？它会让这件事变得不再酷。」

对一些公司来说，加密货币不再 「酷」 反而有好处。机构化为稳定币发行方提供了助力，稳定币让数字支付更加便捷。但比特币这类资产失去了酷炫的吸引力，却几乎没有得到任何回报；它们看似成了 「体系」 的一部分，实际上却并未被体系真正接纳。专业、保守的投资者依然回避加密货币。美国银行 9 月的一项调查显示，绝大多数基金经理完全没有配置加密资产。数字资产在受访者总投资组合价值中的占比仅为 0.4%。

与此同时，各国央行正在购买黄金，以抵御通胀、地缘政治威胁和制裁风险。曾经承诺成为 「法币」 替代品的数字资产却被冷落。捷克央行去年成为首个公开宣布购买加密货币的央行，仅试水式买入了价值 100 万美元的比特币，且尚未宣布增持计划。

事实证明，数字资产比许多热衷于为它们撰写 「讣告」 的财经专栏作家所预想的要顽强得多。尽管经历了一轮又一轮熊市，它们始终没有像预测的那样全面崩盘，但这一轮加密寒冬格外刺骨是有充分理由的。除非市场情绪有所好转，否则不要指望市场会回暖。