著：Raccoon Chan 小浣熊

Defi 2.0 高潮迭起過後，似乎後繼不經。Defi 2.0 主要是以提高穩定幣的 Capital Efficiency 和 Protocol-owned Liquidity 為主軸，但在這兩個概念以外，跨範疇槓桿我覺得也值得關注，以下兩個協議我覺得很像，但又走着截然不同的路徑，所以放着一起説。

一般在 Defi 世界，每一個成功的協議都是專注於做好一個範疇，疊娃的複合策略則交由用户自己配搭不同協議服用。譬如放 ETH 進 MakerDAO 借出 USDC，再把 USDC 放去 Yearn 賺出 APY，這樣不同協議的配搭就構成了許多不同的策略。但也有一個問題就是不同協議之間的資產和債務並不共通，所以有機會導致用户在一個協議有過剩保證金，另一個卻被清算，519 時浣熊就深受其害，到處算哪裏有足夠保證金可以搬去瀕臨清算的地方，算得焦頭爛額。

Gearbox Protocol 採用了信貸户口（Credit Account）這一概念去整合不同協議中的資產和負債，用户可以創建獨立的信貸户口（每個信貸户口均為一個智能合約），將不同協議的資產和負債放進去，從而更好地管理借貸。目前階段，Gearbox Protocol 有一個協議通用的借貸池外，還支援在信貸户口中利用 Uniswap 進行槓桿 Swap、Yearn 的 Yield Farming 和 MakerDAO 的 CDP 管理。

正如圖中示例，用户存入 25 ETH 作抵押品向協議借出 100 ETH 的債務，並將 100 ETH 在信貸户口中兑換成 400k USDC 放進 Yearn 農，這樣就能在沽空 5 倍 ETH 的同時，運用沽空的部位去 Yield Farming，比起傳統手動跨協議操作省了成本之餘，瀕臨清算時，也能更易管理。示例以外，也有很多其他潛在的策略可以運用這個機制去做。項目應該將近這幾周上主網，未公佈有沒有或者有哪些投資者，感覺上偏向社區向一點。

C3 Protocol 目前就比較早期，資訊上也少一點，只有一篇 Medium。他比較傾向於機構向和 CeDefi 方向，從他是建立於 Algorand 鏈上可見一斑。他們計劃將不同資產的信貸額集中在一起，好像 Cex 的 Cross Margin 交易般，讓用户更靈活運用可用餘額，去進行其他資產的槓桿、合約、期權等操作，他們的目標是複製 Cex 的整個槓桿體驗，並保留 Non-custodial 的特性。

他們的資方可以看到 Jump Capital, ParaFi, DCG 等，相信會為他們計劃建立的 Order Book Exchange 上提供不少流動性幫助，但能不能媲美整個以太坊各個 Defi Lego 組成部分的流動性，還有待觀測。他們也指出會由未上線開始就發展跨鏈資訊溝通技術，儘快和其他鏈接軌。

比較起兩個協議，Gearbox Protocol 的優勢就是建基於巨人的肩膀之上，可以運用 Defi 藍籌們已有的規模去運作，還有他們比較社區化，對於用户體驗上會有優勢，但缺點就是其他協議出事，也會牽連 Gearbox，另外以太坊的 Gas Fee 太高，不清楚具體耗油量會不會過高。

C3 Protocol 的優勢在於自己建立整個 Defi 生態，風格會更一致和產品契合度會更高，風險管理也會更加容易，同時資方初步看來也有優勢，在 Algorand 鏈上，也應該會更便宜和快，缺點是 Algorand 有點難去，而且原生資產欠奉，自己開發這麼多東西，而且還在早期，也許會失了先行者優勢，另外流動性方面也未必能比得上 Uniswap 這種。

Cross Margin 這個概念在 Cex 和傳統股票孖展交易上也很常見和多人用，但在把 TradFi 都搬了一遍過來的 Defi 卻一直未有可用的產品。相信能起來的話，賽道應該夠闊容納不止一隻獨角獸，但這兩隻行不行，還得看下去，不過現在還是只能看不能買，希望能給點機會吧。突然想起第一個做、也是做類似東西的 Sushiswap’s Bentobox，有點唏噓……我是想看 Sushi 成功的，畢竟是唯一這賽道已有幣子買的，但是 Bentobox 用户體驗太爛了，我讚不下去，救救……

Gearbox 官網：https://gearbox.fi/ C3 Protocol 官網：https://c3.io/

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07/12/2021

Raccoon Chan 小浣熊