DAO（本文指的 DAO 狹義指 Protocol DAO）目前應對營運開銷主要為增發治理代幣（類似股票）去支付員工工資、推廣開銷、營運成本等。但這個方法存在很多詬病。

首先，員工如果想拿 U 作其他用途的話，沒有公開借貸市場的話只能砸盤治理代幣，投資者看到就會影響投資者和團隊的關係。另外，推廣開銷方面，面向擼毛黨的無效營銷也會為治理代幣增加不必要的賣壓。營運成本方面，審計機構、伺服器代理商等公司又一般只收 U，要支付開銷又唯有把預留給營運成本的代幣拿去砸盤，很不健康。

傳統公司在融資除了股票融資外，還有債券融資。債券市場的規模甚至比股權市場大上好幾倍。這個融資途徑在幣圈卻甚少有人使用。雖然 Crypto 代幣分發志在讓持分者擁有協議一部分去一起成長，但有些持分者，譬如審計機構，實在沒有去擁有代幣的需要。所以協議用庫房去借貸，不僅可以讓代幣分佈更健康，更能避免在低估值時過分稀釋擁有權。

debt DAO 的設計正是為了鼓勵 DAO 採用庫房超額抵押借貸去取代部分代幣增發融資的協議。他們接收 DAO 庫房內的治理代幣（譬如 Sushiswap 庫房內的 $SUSHI ），並根據該治理代幣的流動性，擬定一定的 LTV，向他們提供 U 本位的貸款，以應對該協議的日常開銷，這樣就能避免治理代幣因為需要支付 U 開銷而被迫增發。

還款保障方面，他們的創新點在於一個叫 Spigot 的機制。他是透過現金流合約管理協議 Superfluid 去綁定協議一部分的收入（譬如 Sushiswap 的交易手續費），並以這個現金流去確保本金和利息一定會循序漸進地還款，不能像傳統借貸協議般一直延期，畢竟 DAO 治理代幣的資產流通性一般比 WBTC, USDC 這些主流幣低。

另外，如果幣價跌破 LTV 價值，在寬限期過後，他們也計劃設立分級機制，讓 Junior 債券去承擔風險，保障 Senior 債券的本金安全性。和市面上那些分級協議差不多。

現時 DAO 庫房管理尚在非常早期，除了 debt DAO 外，Llama, UMA 等也設計了不同方案去改善 DAO 庫房過於集中於治理代幣，無法有效營運資產的問題。由於協議 DAO 越賺越多錢，庫房管理的潛在規模可以很驚人，長線佈局來説，相信是不錯的賽道。

官網：https://www.debtdao.org/ Twitter：https://twitter.com/debitors

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09/01/2021

Raccoon Chan 小浣熊