twyne 试图在 Aave 与 Euler 等底层协议之上，构建一层「信用缓冲」，通过所有权转移而非市场抛售来对冲清算踩踏风险。

撰文：Sanqing，Foresight News

在 DeFi 借贷领域，强制清算（Liquidation）是维持系统偿付能力的基石，但其产生的摩擦成本，包括清算罚金与 DEX 抛压，一直是资本效率的损耗点。并且 DeFi 协议中不小规模的借贷能力处于闲置，而借款人却因波动性清算频繁出局。近期，twyne 团队针对以太坊主网 Aave V3 的数据（WETH 抵押，借入 USDC/USDT）进行了一项回测。

在 115 个符合条件的清算案例中，如果用户能够利用 twyne 机制将清算阈值（LLTV）提升至 93%，其中 110 个案例在理论上可以避免因价格波动触发的资金损失，涉及资金约 284 万美元。这一数据揭示了当前 DeFi 借贷的一个痛点：在极端行情中，借款人缺乏有效的缓冲机制。

twyne 的机制：构建在 Aave 和 Euler 之上的信用缓冲层

twyne 并不是一个独立的借贷协议，而是一个建立在现有借贷市场（如 Euler、Aave）之上的信用委托层（Credit Delegation Layer）。它的核心逻辑是通过重新分配系统中闲置的「借贷能力」，改变 DeFi 的清算逻辑。

在 Aave、Euler 等传统机制中，存款人若不进行借款，或少量借款，其账户借贷能力往往处于闲置状态。

而传统借款人必须面对单一且生硬的清算线，一旦触及便会引发 DEX 上的资产抛售，进而对市场价格造成二次冲击。

与此不同，twyne 允许信用流动性提供者（Credit-LP）将其在底层协议中的存款凭证存入信贷金库，如此底层借贷协议便会将 twyne 金库视为一个整体仓位。

而在 twyne，依旧记录各存款人的资产余额，从而将其产品化。支持将闲置借贷能力「出租」给借款人，借款人因此获得高于底层协议的清算阈值。

其核心创新在于继承式清算（Liquidation by Inheritance），即当用户触及清算线时，仓位不会被市场抛售，而是被清算人（通常是资金充裕的 Credit-LP）整体继承。

清算人在继承时，由于底层资产的价格波动，其实是以折扣价获得了一笔可能回升的资产。这种「折价接管」是吸引 LP 提供信用的核心经济动力。

这种接管机制使得清算人能够利用自身资金修复仓位健康度，既避免了市场抛压，也将宝贵的流动性资本留在了生态内部。

风险与收益的权衡：twyne vs 传统借贷

使用 twyne 意味着借贷双方都在进行一种不同于 Aave、Euler 的风险博弈。

对于借款人而言，这本质上是一场以抵押品净值换取生存空间的对赌。

在传统协议中，清算通常表现为部分平仓，即便在支付罚金后，借款人往往还能保留一部分资产残值。

twyne 虽然为借款人提供了高达 95% 的清算阈值，但也引入了 100% 的平仓系数，这意味着一旦触发清算，所有抵押品都将被收缴。

这种机制迫使借款人在追求极高抗波动能力的同时，必须接受在失败时彻底失去剩余权益的代价。

与此同时，存款人也在经历从被动收息的「包租公」向主动承担本金风险以换取高收益的「担保人」身份转变。

清算后仓位继承示意图 | 图源：twyne Blog

传统协议下的存款人角色相对被动，其本金处于较厚的安全缓冲带之内。

但作为 twyne 的信用提供者，存款人通过出租闲置额度赚取额外收益，其实质是在为借款人的杠杆行为提供隐形承保。

在理想的市场环境下，继承机制的成功执行能让信用提供者在无损状态下平滑接管资产。

然而一旦市场遭遇极端暴跌触发底层协议的回退清算，信用提供者的本金将面临优先填补罚金缺口的穿仓风险。

团队背景及融资信息

twyne 的核心目标在于优化 DeFi 生态内的信贷效率，试图解决借贷市场长期存在的资本利用率不足问题。

联合创始人 Daniele Pinna 拥有学术与行业背景，此前担任 Keom 协议的研究与投资主管，同时也是 Gnosis VC 的普通合伙人，毕业于纽约大学。

此前，twyne 于 2025 年 6 月完成 Pre-seed 轮融资。Euler Finance 领投，Daedalus 以及多位 DeFi 领域天使投资人参投。

twyne 融资详情 | 图源：twyne 推文

Foresight News 提示，twyne 通过信贷委托机制，将 Aave、Euler 等底层协议的闲置信用商品化。它本质上是信贷效率的缓冲层：为借款人对冲短时波动，为存款人开辟「风险承保」的超额收益空间。

twyne 并非 DeFi 借贷领域新的竞争者，而是流动性的优化者。将清算从市场抛售转为内部所有权转移，缓解了 DeFi 对 DEX 流动性的依赖。

该工具并不建议被用于更高倍数的链上杠杆循环贷（Looping），其高于底层协议原定清算阈值的部分应被视为一种极端行情下的「信用缓冲」，而非增加杠杆倍数的空间。请投资者理性使用，爱惜资产。