用 10 分钟掌握一周内「传统支付 + 数字资产支付」的全球关键变化，为行业参与者提供参考信息与专业观察。

撰文：Kelly Wang，OSL Research 见习分析师 

指导：Eddie Xin

一、本周稳定币支付数据

截止 2026-01-15（近 7 天滚动口径），稳定币总市值 / 供给约 3080 亿美元，继续维持在 3000 亿美元附近的平台区间。

Messari 观察显示稳定币转账持续活跃，近 30 天累计转账额超 7.56 万亿美元，日度在约 2860 亿—3930 亿美元区间摆动；按日均粗略外推，近 7 天总转账额仍处于 1.8—2 万亿美元区间。

从长期噪音剔除结构看，OSL Research 调整后（剔除做市、自成交、机器人等）「有效」体量约为总量的 五分之一左右，对应近 7 天约 3600-4000 亿美元区间。

( 数据来源：Messari、Artemis、OSL Research)

（「有效」= 调整后数据，剔除做市、自成交、机器人等噪音交易。）

本周总市值增速前三的稳定币（协议）为：

• Matrixdock Gold（+4.29%；周转账额 $4.83M，-18.55%）
• PAX Gold（+4.02%；周转账额 $329M，-63.00%）
• Avant USD（+3.64%；周转账额 $83.57M，+39.38%）

OSL Research 增长观察：

1. Matrixdock Gold 本周市值增长 4.29%，呈现以金价上涨 +2.83% 为主、供给微增为辅的商品型增长路径。作为 1:1 足额实物黄金支持的多链代币，其铸造需通过 Matrixdock 平台 KYC 认证，黄金存储于新加坡、香港的 Brink『s 等 LBMA 认证金库。链上数据显示「沉淀持有」特征，整体低活跃度、高集中度。资金更倾向于长期配置实物黄金敞口，而非高频交易或 DeFi 周转。尽管市值增长居前，但转账额环比下降，绝对规模仍处早期体量，新增供给主要来自机构级铸造需求，而非散户驱动的流动性扩张。

2. PAX Gold 的周度扩张，同为 「金价顺周期表现」，但供给端呈现明显的 「铸造降温」 信号。作为 Paxos 发行的 ERC-20 代币（1 PAXG = 1 盎司伦敦金库 LBMA 金条），本周市值增长 +4.02% 几乎完全由金价上涨驱动，供给规模稳定。铸造通过 Paxos 平台进行，支持美元或实物黄金兑换（创建费 0.03%-1%）。链上行为从 「流动周转」 向 「降速整固」 转变，活跃度明显下降，用户基数缓慢扩大，但单个地址交易频率降低。资金特征从高频交易 / 套利向中期持有过渡，尽管仍保持一定流动性，但周转账额腰斩暗示投机性资金退潮，更多转为配置型持有。

3. Avant USD 更接近「收益产品化驱动的高周转模式」，作为 Avalanche 原生的稳定币，其核心在于无缝质押为 savUSD（低风险汇率增值收益）或 avUSDx（高风险高收益，10% 协议收益分成 + 主动策略收益，一周赎回冷却），通过 delta-neutral DeFi 策略（循环借贷、流动性提供）实现可持续收益。铸造机制无需许可，用户通过 Avant 协议存入 USDC 1:1 铸造 avUSD，随时赎回。链上数据呈现极致流动周转，新增供给立即进入收益循环而非静态持有，本周活跃度飙升吸引资金持续进场、高频调仓于 avUSD/savUSD/avUSDx 间追求最优收益。

二、本周稳定币支付与基础设施要闻

1. 纽约梅隆银行推出代币化存款服务，支持区块链转移账户资金，用于抵押、保证金和高效支付

新闻描述：纽约梅隆银行（BNY Mellon） 已推出一项代币化存款（Tokenized Deposits）服务，允许客户通过区块链网络转移资金。该代币化存款为客户在该行账户中存款的链上映射，可用于抵押品和保证金交易，并提升支付效率。

来源：Bloomberg（2026/01/09） 

观察：对银行体系而言，此举是防守型布局，既保留了传统银行的信用背书与监管合规护城河，又试图布局机构级链上支付与抵押品市场的先发位置。该产品在设计上刻意避开了公链原生稳定币的监管雷区（非发行新稳定币，而是银行存款的链上镜像），但其真正博弈点在于能否说服大型机构客户将链上抵押品与结算流量从 USDC/USDT 等中心化稳定币以及 Tether 的影子银行体系中部分迁移出来——这是一场隐性的存款与支付份额争夺战。

2. 香港财政司司长陈茂波表示，会逐步发展稳定币，谨慎考虑挂钩黄金建议

新闻描述：香港财政司司长陈茂波近期表示，受惠于金融市场表现带动印花税收入增加，香港经营账目有望提早恢复盈余。针对现场观众提出推出与黄金挂钩稳定币的建议，陈茂波回应称会逐步发展稳定币，在做好第一步后会考虑挂钩黄金或其他资产的建议，强调需谨慎处理。此外，他指出虚拟货币是金融创新的一部分，香港理应拥抱，但需将其纳入适当监管框架以防范风险，并加强对投资者的宣传教育。

来源：香港商报（2026/01/10） 

观察：陈茂波的表态强化了香港作为亚洲稳定币监管先锋的定位，但也明确了香港在创新速度与风险控制间的权衡。若后续发展与全球趋势同步。黄金作为法币信用下行中表现最优的避险资产，进入监管视角。香港有望后续推出受监管的商品挂钩稳定币、抢占 RWA 新赛道。

3. 俄罗斯卢布锚定稳定币 A7A5 过去一年链上流通量激增约 895 亿美元，增速远超 USDT 和 USDC

新闻描述：卢布锚定稳定币 A7A5 在过去一年链上流通量增加约 895 亿美元，增速超过 USDT 与 USDC。A7A5 于 2025 年初推出，主要用于在银行受限背景下为俄罗斯用户提供跨境支付，并通过 DeFi 获取流动性。Artemis 数据显示，USDT 与 USDC 去年分别新增约 490 亿美元和 310 亿美元流通量；同期卢布在资本管制和央行措施下对美元升值逾 40%。

来源：CoinDesk（2026/01/09） 

观察：表面上是卢布对美元升值叠加 DeFi 套利通道的产物，实质则是俄罗斯在极端金融孤立下构建的平行跨境结算基础设施的一次大规模验证。A7A5 的崛起标志着地缘碎片化正加速催生区域性主权货币锚定资产的竞争格局，一旦俄罗斯进一步将数字卢布与 A7A5 生态深度整合，或将为其他受制裁 / 去美元化国家提供可复制模板——这不是单纯的增长故事，而是传统美元霸权在加密维度遭遇的最具实质性非对称挑战之一。

4. 过去一年数百名高净值投资者用加密货币在欧洲购房，已撮合超 100 笔交易

新闻描述：加密支付应用 Brighty 联合创始人 Nikolay Denisenko 表示，过去一年已有数百名高净值投资者使用加密货币在欧洲购房。该平台已撮合 100 余笔交易，主要集中在英国、法国、马耳他、塞浦路斯和安道尔，单笔金额约 50 万–250 万美元。此前高净值客户多使用 Circle 发行的 USDC，目前为避免兑换成本，越来越多客户转向锚定欧元的稳定币（如 EURC）。

来源：CoinDesk（2026/01/11） 

观察：欧元锚定稳定币（ EURC、EURT 等）正加速蚕食 USDC 在欧洲机构与高净值客群中的结算份额，链上欧元流动性已足以支撑大额不动产结算，而非仅限于 DeFi 或小额支付。长期看，若 EURC 等欧元稳定币继续获得高净值与家族办公室的信任背书，并进一步与本地房产登记、税务申报系统对接，将显著提升欧元在全球加密支付生态中的锚定权重。

5. Tether 在俄罗斯成功注册 Hadron 资产代币化平台商标

新闻描述：USDT 发行方 Tether 已在俄罗斯注册其资产代币化平台 Hadron 的商标。资料显示，Tether 于 2025 年 10 月提交申请，2026 年 1 月获批，商标专用权有效期至 2035 年 10 月。该商标可用于区块链金融服务、加密货币交易与兑换、加密支付处理及相关咨询服务。

来源：俄新社（2026/01/11） 

观察：这一布局既贴合俄罗斯 2026 年加密监管新政 「分层开放、可控合规」 的核心导向，又能借助 Hadron 平台的资产代币化能力为俄企提供绕开 SWIFT 系统的跨境支付解决方案，进一步巩固 USDT 在非西方市场的流动性壁垒与用户粘性。

6. Tether（USDT）成为委内瑞拉绕开制裁的关键工具，PdVSA 约 80% 的石油收入通过 USDT 结算

新闻描述：Tether 在委内瑞拉国有石油公司绕开国际制裁方面发挥了关键作用，被用作石油交易结算货币。在 2020 年制裁升级后，委内瑞拉国有石油公司 PdVSA 开始要求使用 USDT 结算出口款项，以绕开传统银行体系。石油出口收入要么直接转入指定的钱包地址，要么通过中介将现金收入兑换为 USDT。当地经济学家称，约 80% 的石油收入通过 USDT 等稳定币收取。与此同时，在本国货币玻利瓦尔持续贬值的背景下，USDT 也为普通委内瑞拉民众提供了一条重要的金融生存渠道。

来源：WSJ（2026/01/11） 

观察：USDT 在委内瑞拉的渗透已形成 「国家贸易结算 + 民众财富保值」 的双重绑定，是 Tether 精准捕捉了制裁经济体 「跨境支付替代」 与法币崩溃后 「价值锚定」 的刚性需求，将地缘政治风险转化为自身在非西方市场的流动性护城河。马杜罗被捕引发的美国执法机构链上追踪，并未动摇 USDT 的使用基础，其需求根源在于高通胀与制裁的结构性矛盾未解决，而 Tether 与执法部门的合规协作（如冻结关联钱包）反而形成 「打击非法 + 保留合法需求」 的灰度治理，进一步巩固其在同类高风险经济体的不可替代性。

7. Coinbase 加大游说力度，力求在加密市场结构法案中保留向稳定币持有者支付奖励的模式

新闻描述：Coinbase 正在加大对美国立法者的游说力度，试图在即将进入参议院审议阶段的加密资产市场结构法案中，保留其向稳定币持有者提供奖励的业务模式。知情人士称，若法案在奖励机制方面引入超出信息披露要求的限制，Coinbase 可能重新考虑对该法案的支持。争议焦点在于，是否应仅允许受监管金融机构向稳定币余额支付奖励，银行业认为相关做法可能分流传统存款，而加密行业则警告这将削弱竞争并冲击平台收入。

来源：Bloomberg（2026/01/12） 

观察：这场对峙本质是传统银行业 「存款对等监管」 诉求与加密平台 「创新豁免」 主张的利益碰撞，银行业担忧无存款准备金与 FDIC 保险约束的奖励模式分流核心存款，而加密行业则将其视为抵御传统金融机构竞争的关键壁垒。法案最终措辞将决定美国稳定币生态的竞争格局，若仅允许持牌金融机构提供奖励，Coinbase 等平台或将加速申请信托牌照完成合规转型，若监管妥协则可能固化 「发行方禁息 + 第三方奖励」 的二元架构，成为全球稳定币监管的参照样本。

三、本周监管与政策信号

1. 迪拜：DFSA 封杀隐私代币，迪拜彻底转向「银行化」合规稳定币路径

迪拜金融服务管理局（DFSA）宣布在迪拜国际金融中心（DIFC）内禁止隐私类代币，认为其匿名特性难以满足反洗钱和制裁合规要求。相关禁令同时涵盖混币器等隐私工具。DFSA 还收紧稳定币定义，仅认可由法币及高质量流动性资产支持的稳定币，并将代币适格性评估责任转移至持牌机构。

来源：CoinDesk（2026/1/12）

观察：迪拜 DFSA 对隐私类代币与混币器的全面封禁，以及将稳定币适格性评估责任前置到持牌机构，标志着 DIFC 在极端合规环境下加速向「银行化」监管框架靠拢。此举强化了 DIFC 作为「受控可信区」的定位：短期内将吸引更多传统金融机构以持牌形式发行合规美元 / 迪拉姆稳定币，用于机构级跨境结算与 RWA 链上资金池。

2. 韩国：机构加密投资上限严控 5%，风险防控优先于规模化采用

新闻描述：韩国金融服务委员会最终确定指导方针，允许上市公司及专业投资者将股权资本最多 5% 投资于韩国五大交易所市值前 20 加密货币，约 3500 家实体符合资格；美元挂钩稳定币是否纳入仍讨论中，交易所需实施分级执行及订单规模限制；行业人士批评 5% 上限过于保守，美国、日本、欧盟无类似限制；指导方针预计 1 月或 2 月发布，与数字资产基本法同步，年底前实施企业交易。

来源：Beincrypto（2026/1/12）

观察：美元挂钩稳定币是否纳入仍在拉锯，凸显韩国对美元霸权稳定币的深层警惕。一旦放开，将直接放大跨境资本外流与汇率传导风险；相比之下，本土韩元稳定币或韩元锚定资产的路径虽未明朗，但监管逻辑已清晰偏向「受控本土化」而非开放美元入口。

3. 巴基斯坦：引入 WLF 美元稳定币 USD1，与本土数字货币并行

新闻描述：巴基斯坦已与 World Liberty Financial（WLF） 关联公司签署协议，拟与巴基斯坦中央银行合作，将其 USD1 稳定币整合至受监管的数字支付框架，使其可与巴基斯坦自身数字货币基础设施并行运行，用于跨境支付。

来源：路透社（2026/1/15）

观察：此举本质上是新兴市场在美元霸权与地缘融资压力下的典型妥协路径：优先借用美元稳定币的全球流动性与低摩擦跨境通道来缓解外汇短缺与 SWIFT 依赖，而非急于发行主权数字货币挑战现有体系。USD1 作为美元锚定稳定币的引入，将显著放大巴基斯坦对非西方贸易伙伴（中东、中国、土耳其等）的跨境结算效率与贸易融资能力。

四、分析师评论：CLARITY Act 参议院标记会议前夕：稳定币被动收益的监管博弈

原定于 1 月 15 日召开针对于《 2025 年数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act，H.R. 3633）的标记会议已于本周推迟。该法案由共和党众议员 French Hill 于 2025 年 5 月 29 日提出，已于 2025 年 7 月 17 日以 294-134 票在众议院通过。目前正处于参议院银行委员会审议阶段。农业委员会计划 1 月最后一周跟进，法案计划 2026 年第一季度完成立法。

《CLARITY Act 》的核心目标是厘清 SEC 与 CFTC 监管边界，给 DeFi 领域划出一块安全港，同时补上稳定币监管的空白地带。它和 2025 年 7 月签署生效的《GENIUS Act》形成了互补关系。《CLARITY Act》的核心约束在于：不仅明确禁止支付型稳定币发行方直接向持有者支付利息，还强制要求 1:1 足额储备、月度公开审计，以及全流程反洗钱合规。

这部法案最核心的争议点，其实绕不开一个关键界定：怎样才算 「仅因持有」 支付型稳定币产生的被动奖励，又该如何禁止这种奖励？与此同时，那些和用户实际活动挂钩的收益又该如何保留？

这一条款，实则是瞄准了《GENIUS Act》生效后出现的监管规避漏洞 —— 不少平台借着 「持有即得」 的名义变相支付利息。参议院的草案原本打算明确禁止这类纯持有收益，从这次 markup 的风向看，银行游说团体的发力，或许会进一步收紧豁免范围。要想准确判断这部法案会给稳定币生态带来多大冲击，关键在于把主动收益和被动收益分清楚。

简单说，稳定币的主动收益，从来都不是 「躺赚」 来的 —— 它要求用户主动投身链上活动，同时承担对应的市场风险。具体来看，主要有四类：

这些机制的共同特征是：用户需主动存入资产、监控健康因子、承担智能合约漏洞或市场波动损失，收益来源于真实的借贷需求、交易手续费或衍生品资金费率，透明度较高。

而被动收益是指用户只要持有稳定币，不用额外操作也不用锁仓，奖励会自动到账。常见的形式大概有这几种：

1. 收益型稳定币包装器：Ethena 推出的 sUSDe，靠质押 USDe 就能自动增值；Frax 的 sFRAX 更明确，每周会给持有者分配 FRAX 收益，收益目标是看齐 5% 的美联储准备金利率；还有 Sky 的 sUSDS 这类产品。这些收益型稳定币的来源要么是协议投资 RWA（比如国债）赚的钱，要么是以太坊质押的奖励，再不然就是永续合约的资金费率。
2. 中心化平台补贴：比如 Coinbase 就给 USDC 持有者发 3.50% 的年化收益，这笔钱来自平台盈余，并非把用户资金借出去赚的利息；Kraken 也有类似的 USDC/EUR 奖励活动。
3. 空投激励（纯持有快照类）：至于纯靠持有快照发的空投激励，实际案例少得可怜。多数项目的空投都要求用户参与测试网或主网活动，根本算不上 「零操作」，自然也不符合被动收益的定义。

从主被动收益对比可见，被动收益透明度低、可持续性弱，且更易与传统存款竞争，这正是「被动收益」被重点围剿的根本原因。它不仅放大隐性杠杆，还会给用户带来「稳定币提供利息」的误导，从而直接威胁银行存款基础，促使监管考虑从源头限制此类机制。

监管层面的核心担忧包括被动收益稳定币的透明度缺失、隐性放大杠杆、造成用户误导及对传统金融的稳定性冲击。美联储报告指出，稳定币储备金若未存放美国银行体系，长期将导致银行存款流失，市场流动性风险加剧。欧洲系统性风险委员会 (ESRB) 和 欧盟的《加密资产市场监管法案》(MiCA) 框架也明确强调，不能按持有时长给稳定币持有者付利息，就是怕这类产品变成变相的收益工具。

美国银行业协会（ABA）更是把焦虑摆到了明面上，反复强调三大风险：监管套利、可能引发 6.6 万亿美元的存款外流，还有因为没有 FDIC 保险带来的系统性不稳定。银行圈的焦虑，说到底还是绕不开利差这道坎 —— 稳定币能给出 3.50% 的收益，传统储蓄存款利率却只有 0.39%，这直接威胁到了银行的低成本存款根基。FDIC 披露的平均存款利率里，储蓄账户约 0.39%，活期支票账户只有 0.07% ，货币市场账户也不过 0.58% ；同一时期美国国债收益率接近 3.89%。（截止至 2025 年 12 月 15 日）。存款端「压在地板」的付息，与无风险收益之间形成了超过 3.8% 个百分点的结构性利差，这本身就是银行体系最核心、最稳定的利润来源之一。稳定币一旦开始「被动付息」，哪怕只是以奖励、补贴的形式出现，都会被银行视作对这条利差护城河的正面冲击。

2026 年 1 月，ABA 这些机构联名给监管写信，直言这种情况会削弱社区银行给住房、农业和小企业放贷的能力。摩根大通的 CFO 甚至警告，再这么下去，可能会催生出一个 「平行银行系统」，跟传统银行体系分庭抗礼。

图源 : FDIC

以 Coinbase CEO Brian Armstrong 为代表的加密货币业内人士，则强烈反对禁止或严格限制稳定币奖励（如 USDC 持有者的平台激励或 yield），认为这不会影响银行放贷，却会严重损害美国稳定币（如 USDC ）的全球竞争力。例如潜在影响是会使中国央行数字人民币（已于 2026 年 1 月 1 日开始付息）占据优势。他强调，稳定币奖励本质上惠及普通用户，属于市场驱动的创新，而非威胁金融稳定。强硬表达宁愿「没有法案，也不要坏法案」（we'd rather have no bill than a bad bill），因为当前参议院草案的限制条款会让现状更糟、阻碍创新，并让传统银行通过监管扼杀竞争。Brian Armstrong 本周三晚间在网上表达反对意见后，参议院银行委员会推迟了对该法案的审议。

长远看，这一博弈可能重塑稳定币生态：若过度倾斜银行，将迫使稳定币项目转向主动收益模式，如借贷或流动性挖矿，以维持透明度和可持续性，但这将削弱稳定币对普通用户的吸引力并放缓生态扩张；反之，若加密行业的呼声占上风，允许市场化奖励，将加速区块链向主流金融渗透，但需警惕隐性杠杆放大，稳定币脱锚风险。 

2026 年第一季度这场立法的最终走向，终究要看两党能不能在诸多分歧上谈拢。法案最终措辞将决定美国稳定币生态的竞争格局，为美国数字资产市场注入更多确定性。