1. 每周市场热点解读： 

Lighter TGE 之后：Perp DEX 赛道的搅局者与试金石

2025 年 12 月 30 日，去中心化永续合约交易所（Perp DEX）赛道的明星项目 Lighter 正式 TGE。项目发行总供应量 10 亿的 $LIT 代币，其中 25% 直接空投给社区，总价值约 6.75 亿美元，成为 2025 年规模最大的代币分发之一。从市场反应看，围绕 Lighter 的讨论迅速扩散到交易量真实性、激励可持续性、以及其是否对现有 Perp DEX 龙头形成实质性威胁等问题上。这将 Perp DEX 赛道双雄争霸的局面推向了白热化。

Lighter 是构建在 Ethereum 上，专注于提供高效、非托管的交易基础设施。它采用零知识证明技术实现高吞吐量和低延迟，支持加密货币、商品和潜在的 RWA。与许多专注于原生社区的项目不同，Lighter 的背后站着 a16z、Founders Fund 等顶级风险投资机构。其在 2025 年下半年通过极激进的扩张策略，迅速从一个新兴协议成长为 TVL 超过 12 亿美元的巨头，亦同时为以太坊生态挑战其他高性能 perp DEX 原生 Layer 1 的关键力量。到 2025 年底，平台占据 DEX perp 市场 20% 份额。

Lighter TVL 和交易量的增长。数据来源：DeFiLlama

TGE 前，Lighter 通过积分系统激励用户参与，分为 Season 1（私人测试）和 Season 2（公开阶段）。用户通过交易、提供流动性、和推荐其他用户方式积累积分。 这一系统被社区戏称为“卷积分”，因用户需持续小额杠杆交易或挂单以最大化积分，平均用户积分 50-150，对应空投价值约 5000-15000 美元。 空投规模为 25% 供应（2.5 亿 $LIT），转换率 1 积分≈20 $LIT，无 vesting 期，直接解锁。社区反馈显示，空投保留率约 75%，但短期抛售压力明显。

Lighter 能够引发巨大讨论，核心在于它在数据指标上直接挑战了目前的赛道龙头 Hyperliquid。在 2025 年 12 月的多天内，Lighter 的 24 小时交易量多次超越 Hyperliquid，其 30 日交易量更一度冲破 2,000 亿美元 大关。这种“数据登顶”不仅是技术实力的证明，更是对其获客策略有效性的直接反馈。

尽管交易量惊人，但从专业研报视角观察，Lighter 呈现出指标错位。数据显示，Lighter 的 30 日交易量虽领先，但其持仓量（Open Interest）仅约 14 亿美元，远低于 Hyperliquid 的 80 亿美元 水平。Lighter 交易量 / 持仓量比率长期高于其他项目。这意味着平台上的活动主要由高频、短期的“刷量”行为构成，而非长期持有头寸的交易。这揭示了项目目前仍处于强激励驱动阶段，尚未完成从获取流量到沉淀流动性的身份转化。

表格由 KuCoin Ventures 整理。原数据来源于 DeFiLlama

Lighter 在产品侧最激进的动作是宣布对普通用户实行 0% 的 Taker 费率，这在本质上是一场针对存量市场的价格战。由于放弃了 Taker 手续费，Lighter 的年化营收估算仅约 1.05 亿美元，而 Hyperliquid 在交易量相若的情况下，年化营收已突破 8 亿美元。 在零费率模型下，Lighter 必须证明其生态能够通过其他路径（如 API 服务费、LIT 质押验证、资产回购机制）产生足够的内生动力来支撑高达 30 亿美元的 FDV。

2. 每周精选市场信号：

地缘冲击与资金再平衡并行，风险资产在“修复”与“脆弱”之间摇摆

地缘政治层面，美国在委内瑞拉发动军事行动并将该国总统马杜罗带离后，全球资产呈现出典型的“地缘冲击—分资产定价”的分化走势：贵金属率先获得避险增量，黄金与白银在短线回撤后快速走强，反映资金对尾部风险的第一反应仍是“现金等价避险”与“对冲不确定性”。相较之下，原油市场对事件的定价明显克制。

数据来源：https://www.investing.com/commodities/metals

与加密市场相关的尾部变量在于：在马杜罗政权被“闪击”后，市场讨论迅速聚焦到“委内瑞拉据称用于规避制裁的比特币储备”问题——尤其是“规模高达数百亿美元”的版本甚嚣尘上，并将 Alex Saab 等人物与所谓“影子储备”联系起来。如果这一估算属实，该笔资产的规模将足以匹敌 MicroStrategy 的持仓，甚至超过萨尔瓦多的国家储备。

数据来源：https://bitcointreasuries.net/governments

但需要注意的是：截至目前，这一规模与资金路径仍缺乏可被主流链上研究机构一致验证的地址证据与可追溯的资金图谱，更像是“政治叙事 + 资产想象”的合成产物。真正值得跟踪的变量，不是传闻规模本身，而是“控制权与处置路径”：即便确有相关加密资产沉淀，其对市场的影响也取决于具体处置形式，而不是短期内对二级市场形成线性抛压。

风险资产层面，在经历多周低迷后，2026 年初加密货币市场出现阶段性共振修复：亚洲股市走强、美股期货回升，加密市场同步反弹，CMC 恐惧贪婪指数回到更接近“中性”的区间。盘面层面，比特币一度上行至 9.3 万美元上方，以太坊向 3200 美元附近靠拢，山寨币与部分老牌 meme 代币领涨，体现“风险偏好回补 + 流动性外溢”对高 Beta 资产的典型传导路径。

数据来源：https://coinmarketcap.com/charts/fear-and-greed-index/

但需要提示的是：这类“普涨修复”往往对宏观扰动更敏感，一旦利率预期、地缘风险或流动性条件出现反向冲击，高相关资产仍可能触发连锁回撤。当前 Meme 等高 Beta 题材的上涨，更偏向流动性外溢与风险偏好修复的结果，尚难视为基本面改善带来的结构性行情。

资金面信号方面，上周美国 BTC 现货 ETF 出现明显修复，单日净流入在周五冲高至约 4.71 亿美元，单周合计录得约 4.59 亿美元净流入，释放出“边际风险偏好回流”的更强信号。ETH 现货 ETF 同期也录得约 1.6 亿美元、较为可观的单周净流入（同为周五显著走强），显示传统资金对加密 Beta 的试探性回补仍在继续。

数据来源：SoSoValue

与之形成对照的是，链上流动性并未同步走强：稳定币总发行量不升反降、从前高回落至约 3080 亿美元附近，USDC 亦出现更明显的净流出，约 9.29 亿美元。其中，据 Arkham 等链上追踪数据显示，2025 年 12 月 31 日与 Official Trump Meme 集群相关的钱包合计转出约 $94M USDC。若山寨与高 Beta 情绪希望从“交易性反弹”走向“更可持续的趋势”，通常仍需要看到稳定币供给与交易所可用稳定币余额的回升，否则行情更容易停留在“存量博弈 + 杠杆波动”的阶段。

数据来源：DeFiLlama

利率预期与宏观锚方面，市场对 2026 年初的降息路径定价整体偏克制，短期更倾向于“维持现状 / 小步调整”的温和预期。但需要强调，FedWatch 反映的是市场定价的概率分布，而非政策承诺；当通胀与就业出现再加速 / 再走弱的组合变化时，定价会迅速重新分布。因此，本周最关键的仍是美国非农、以及多位美联储官员表态对“就业—通胀—金融条件”权重的再确认。

数据来源：CME FedWatch Tool

本周值得关注的大事件（GMT+8）：

• 1 月 6 日：地缘政治层面——美国法院确认马杜罗将在纽约出庭（关注其对后续制裁、资产处置与地区局势的外溢影响）
• 1 月 4–9 日：CES 2026（拉斯维加斯），关注 AI 芯片、算力基础设施与企业资本开支指引对科技风险偏好的影响
• 1 月 9 日：美国 12 月非农就业报告，关键看点在于就业增长与失业率高企并存的矛盾现象。此外，本周将有美联储多位官员在各项会议上发言
• 1 月 9 日：中国 12 月 CPI、PPI 数据

一级市场融资观察：

上周处于圣诞与元旦假期窗口，一级市场融资披露显著降温，几乎无新增可统计样本。少数仍对外披露的事件，也更偏向“存量业务扩张 + 现金流可解释”的方向：例如 NYSE 上市的比特币挖矿公司 Cango 通过发行 B 类股份融资约 1,050 万美元，用于扩大全球挖矿业务并延伸至能源与 AI 计算基础设施领域。整体上，市场仍处在“风险偏好修复、但一级投放谨慎”的阶段，资金更愿意为可验证的产能与现金流买单，而非为远期叙事支付高溢价。

3. 热点项目解析： 

流动性异常事件复盘：BROCCOLI714 价格异动与套利机制分析

2026 年 1 月 1 日东八区 03:00 左右，Binance 现货交易对 BROCCOLI714/USDT 突发剧烈异动。这个以 CZ 爱犬 BROCCOLI 为原型的 Meme 代币在一个多小时内从 0.014 USDT 暴力拉升至 0.16 USDT，最高涨幅达 1000%，随即迅速回落，10 分钟内价格又回到价格起点。

资料来源：https://www.binance.com

尽管币安官方事后核查表示“未发现明确的黑客攻击迹象”，但从盘面微观结构推演，该代币的价格飙升大概率源于大户账户异常或做市商程序故障导致的大额市价买入，大概率并非正常自然交易的结果。本次事件虽为孤例，却暴露了小市值代币在极端流动性错配下的定价失效的普遍现象。

在拉升最剧烈的阶段，流通市值仅约 $40M 的 BROCCOLI714 现货订单薄 Bid 端出现了一道极为反常的“买单墙”，累计挂单金额高达 2600 万 USDT。据交易员复盘，当时现货 Bid 10% 深度维持在 500 万 USDT 以上，而永续合约 Bid 10% 深度仅约为 $5 万 USDT，也就是说，当时现货与合约深度比率达到了惊人的 100:1。这种极端的资金结构倒挂，显示买方完全不在意滑点和成本，具有典型的“非理性强制买入”特征，这成为了部分敏锐交易员此时介入做多、跟随潜在上涨趋势的核心逻辑。

现货价格的快速拉升触发了 Binance 合约市场的风控机制。合约交易一度进入 "Reduce-only"只减仓 模式，导致合约价格被强行压制。当现货价格冲至 0.07USDT 之时，合约价格被熔断限制在 0.038USDT 附近。这种价差创造了巨大的潜在利润，但也构成了极高的进入门槛。顶级交易员（如 Vida）通过 API 脚本高频尝试，在这个突发的极端事件中，快速捕捉熔断机制刷新或失效的毫秒级空隙，来建立多头头寸，跟随异常买单带来的上涨趋势。

然而， BROCCOLI714 操盘手并未“一拉到底”，在 04:21 左右，该账户曾短暂撤销了巨额买盘，导致价格瞬时回落。 这一动作直接击穿了部分跟风多头的心理防线。复盘显示，Vida 在此时判断黑客已被风控，果断选择全仓卖出止盈，将约 150 万美元的盈利落袋。然而，约 1 分钟后，大额买盘重新挂回，价格二度拉升至 0.15 USDT，完成了对提前下车者的清洗，再度引发市场的 FOMO 情绪。

行情的终局信号出现在 04:28 左右。在 BROCCOLI714 买盘逐渐枯竭的同时，SOL/USDT 现货市场突然出现了不计成本的市价买入，导致 SOL 短时拉升 5%。部分交易员敏锐地捕捉到这一信号，推测是 BROCCOLI714 相关异常账户已被风控限制下单，被迫将剩余资金通过高流动性的 SOL 进行转移或洗出。这一资金流向的异动，成为交易员判断 BROCCOLI714 的买盘将彻底消失的重要信号。随后在 04:32 左右，Bid 墙全部撤销，该代币价格开始自由落体式坠落。一些交易员果断反手做空，在价格回归中吃尽了最后一段利润。虽然事后币安排除了黑客攻击，但这一基于数据的实时判断，帮助交易员精准把握了平仓与反手的时机。

有趣的是，在事件发酵过程中，坊间甚至一度将‘CZ 爱犬去世’的传闻强行作为代币暴涨的叙事支撑。然而，专业交易者基于盘面和订单簿数据的理性判断，认定这种深度极度倒挂的‘做慈善’式买盘注定不可持续，因此完全无视叙事噪音，果断选择在盘口崩塌的瞬间开设空单。

本次 BROCCOLI714 的是一个值得反复研究、充满戏剧化变动的流动性错配范例。它用残酷的价格波动和小部分人快速获利的“神话”告诉我们：在这个狂野的加密世界，最顶级的猎手不仅要拥有毫秒级的监控与交易基础设施，更要有识破资金流向与市场人心的博弈直觉。在贪婪与恐惧瞬息转化的过程中，如果没有能力分辨“撤单洗盘”与“真实崩盘”的区别，普通投资者盲目模仿追多或做空，极易在剧烈波动中爆仓。在“神仙打架”的极端行情中，如何保存自身，是每一位市场参与者应当学习的首要课题。

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