L1 们找到了各自的活法。

撰文：链上启示录

引言：矛盾的 2025 年

加密大陆陷入了一种奇怪的分裂状态。

2025 年的加密市场市值虽突破 4.3 万亿美元，但为什么大部分投资者却在这一年感到「更穷了」？

这一年，加密世界走到了一个分化的十字路口。一方面，机构疯狂涌入，监管政策逐渐清晰，整个行业仿佛迎来了前所未有的「黄金时代」；但另一方面，绝大多数代币表现低迷，普通投资者的资产缩水，市场情绪陷入了前所未有的低谷。

这是一种前所未见的矛盾：「宏观繁荣」与「微观萧条」并存。人们焦急地寻找着下一个「杀手级应用」，却忽视了一个简单的事实——答案早已浮出水面。2025 年，稳定币新增发行量高达 900 亿美元，悄然成为支撑整个加密生态的生命线。

我们是否正在见证一个旧时代的终结，以及一个全新加密纪元的开端？

数据速览：2025-2026 关键进程和趋势预测

加密大陆的分裂时代即将结束，连接的新纪元正在开启。

第一部：各自为王的开始

1.1 L1 们找到了各自的活法

2025 年，各大公链不再幻想「一条链统治所有」，而是根据自己的特长找到了生存之道：

以太坊彻底转型为「结算层」。随着 Pectra 硬分叉的完成，以太坊把日常交易都甩给了 L2，自己专心做「银行的银行」。主网手续费从年初的 7.25 美元跌到 0.19 美元，回到了 2020 年的水平。

来源：The Block Data

Solana 成了投机交易的大本营。年初的 $TRUMP 和 $MELANIA 迷因币狂潮让 Solana 的 DEX 交易量创下历史新高，这两个币就占了 48.5% 的交易量。虽然被人调侃为「赌场链」，但架不住用户爱玩。

来源：The Block, DeFiLlama

BNB Chain 则靠技术升级和文化营销实现了复兴。Lorentz 和 Maxwell 硬分叉把出块时间从 3 秒压缩到 0.75 秒，CZ 回归后喊出的「BNB Meme 季」也带来了不少流量; 将用户的炒币热情导向至 four.meme，最终 four.meme 贡献了 BNB Chain 年初至今应用收入的约 21.8% 。

来源：@BNBCHAIN

1.2 隐私币的生死时刻

而隐私币领域则上演了一出大戏。Monero 作为隐私币老大哥，遭遇 Qubic 链的算力『劫持』：Qubic 通过更高收益吸引矿工，一度拿走 Monero 超一半算力，并将部分挖矿奖励用于回购自家代币 QUBIC，被不少人视为「变相的经济攻击」。

来源：@c___f___b

但 Zcash 却迎来了第二春。通过与 NEAR 协议的跨链技术整合，用户可以在透明交易和隐私交易之间自由切换。其隐私池的使用率从 9% 暴涨到 24%，证明了隐私功能在合规框架下的价值。

Source: The Block, ZecHub

1.3 性能怪兽的登场

以性能为核心的 L1 网络构成了专业化的另一支柱。这类网络旨在让终端用户感受不到其存在，目标是实现 Web2 级别的延迟，并提供可与中心化交易所媲美的交易体验。

Monad 在 11 月上线，主打「并行 EVM 执行」；Fogo 则用 SVM 架构追求超低延迟。

这些新链试图彻底消除「链上」和「链下」的体验差异。

来源：Monad

来源：Fogo

第二部：专业化的深入

2.1 稳定链的崛起

2025 年，稳定币用实力证明了自己是加密世界的「硬通货」。全年新增发行量高达 900 亿美元，总市值暴涨 45%，成为支撑整个加密生态的核心血液。这一波增长背后，离不开迷因币狂潮、永续合约的火爆，以及机构资金的涌入。

Source: The Block, DeFiLlama

其中，Solana 和 Hyperliquid 赚得盆满钵满。年初，Solana 凭借 $TRUMP 和 $MELANIA 等迷因币的热度，稳定币供应量在短短 23 天内翻了一倍，全年飙升 159%。而 Hyperliquid 则靠永续合约的交易热潮，在下半年实现了 118% 的增幅。相比之下，Aptos 和 Polygon 走的是「高端路线」，通过机构大手笔部署，稳定币供应分别增长了 142% 和 76%。稳定币的崛起，不仅重塑了 L1 的格局，也让加密生态有了更稳定的根基。

稳定币证明了自己的价值后，专门为稳定币优化的「稳定链」开始出现。

Plasma 在上线不到三个月就挤进了稳定币供应量前八，这类链专注于稳定币的发行、转账和结算，并内置合规工具等高价值功能。尽管后期活跃度有所下降，但其长期发展趋势尚需进一步观察。

Source: The Block, Plasmascan

2.2 L2 的整合大战

L2 领域的竞争在 2025 年进入白热化，最终呈现出强者恒强的格局。Base 凭借 Coinbase 的强大资源支持，全年处理了超过 33 亿笔交易，是以太坊主网的 7 倍，稳居 L2 领域的领头羊位置。

其他 L2 在激励计划结束后纷纷失血，只有少数几个还能维持热度。这证明了一个残酷的现实：技术再好，没有用户入口也是白搭。

2.3 现实世界资产的觉醒

2025 年，现实世界资产（RWA）的代币化终于迎来了爆发式增长。经历了 2022 年流动性危机后的停滞期，这一市场在 2025 年重获动能，代币化的公共市场资产总值从 56 亿美元飙升至 167 亿美元，创下了自这一赛道诞生以来的最快增速。

这次增长并非局限于单一资产类别。无论是美国国债、大宗商品，还是机构基金，都因不同需求的推动而吸引了大量资金流入。贝莱德的 BUIDL 基金更是成为这一浪潮的领头羊，推动传统资产大规模上链。

机构不再只是买币囤着，而是把区块链当成发行和交易传统资产的新渠道。

来源：The Block

2.3 无缝体验的曙光

当各大公链都找到了自己的专业定位后，一个新问题浮出水面：用户如何在这个日益碎片化的生态中自由穿梭？

相关性的门槛在不断提高，但围绕少量网络的明确整合仍显得遥不可及。 相反，底层网络的格局正在进一步碎片化，形成以小众、专业化链为主的循环更替格局。Solana 专攻迷因币交易，以太坊坐稳结算层，稳定链处理支付，隐私链保护数据——每条链都有自己的「一亩三分地」。

在这样的环境下，互操作性和跨链通信变得至关重要。 用户不应该被迫学习每条链的钱包设置、手续费机制和操作流程。真正的突破将来自能够抽象化单个 L1 网络并实现无缝活动路由的系统。

想象一下：用户想要购买一个 NFT，但不需要关心它在哪条链上；想要进行 DeFi 交易，系统自动选择最优的执行路径；想要转账稳定币，无论对方使用什么钱包都能秒到账。这些系统通过提供一致且直观的用户体验，将成为推动主流采用的关键。

2026 年，当技术基础设施足够成熟时，「跨链」这个概念将像今天的「跨网站」一样自然——用户根本不会意识到自己在使用不同的底层协议。

第三部：合规的胜利

3.1 监管环境的根本转变

2025 年，美国监管迎来大转折。自 Gary Gensler 卸任 SEC 主席，由 Paul Atkins 接任后，监管思路从「先打再说」变成了「先立规矩再管理」，为整个行业提供了清晰的合规路径。

7 月，《GENIUS 法案》成为美国首部稳定币联邦立法。法案要求稳定币 100% 储备支持，并明确了监管责任，为行业设定了透明的规则。与此同时，《CLARITY 法案》也在推进，为数字资产市场结构提供了新方向。

欧洲的 MiCA 法案也在 2025 年全面实施。27 个成员国统一了数字资产规则，企业拿下其中任一国的牌照即可通行全欧盟。储备透明、反洗钱、防市场操纵成标配，加密世界首次有了「欧洲标准」。

全球监管从「打压」转向「合作」，自此传统金融与加密生态开始真正融合。

3.2 ETF 的扩张之路

Bitcoin ETF：机构化的加速器

2025 年，比特币现货 ETF 彻底引爆了传统金融的兴趣，全年的交易量飙升至 8800 亿美元，比 2024 年增长了 37%。尽管比特币价格起伏不定，但机构资金依然展现出惊人的「黏性」，推动总管理资产规模（AUM）在 11 月突破 1200 亿美元。BlackRock 的 IBIT 继续稳居「王者」地位，掌控了 59% 的市场份额，AUM 高达 700 亿美元，但随着竞争者逐步崛起，其市场份额从年中 80% 滑落至 11 月的 70%，这场 ETF 市场的「王座争夺战」才刚刚开始。

Ethereum ETF：紧随其后的追赶者

以太坊 ETF 在 2025 年也交出了一份亮眼的成绩单，累计交易量达到 2770 亿美元，年内 AUM 增加 62 亿美元，尤其在 ETH 价格冲上 4000 美元后吸引了大量资金涌入。BlackRock 的 ETHA「复制」了比特币 ETF 的成功模式，占据了 60-70% 的市场交易量，AUM 达到 111 亿美元。然而，以太坊 ETF 的日均交易量仅为比特币 ETF 的 31%，这也说明，尽管以太坊在技术和应用上备受认可，但在资本市场的吸引力上还有追赶的空间。

Solana 及山寨币 ETF：质押功能的开拓者

2025 年，Solana 成为山寨币 ETF 的「领头羊」，质押型 Solana ETF 在 11 月正式推出，成为首批提供直接质押收益的 ETF 产品。这些产品不仅分发验证者奖励，还保持了标准 ETF 结构，仅上线一个月就吸引了 10 亿美元的 AUM，显示出机构投资者对「收益型」加密资产的浓厚兴趣。凭借约 7% 的质押收益率，这些 ETF 解锁了现货产品无法提供的总回报模式，为未来质押型 ETF 的设计树立了标杆，也让投资者看到了「边赚收益边持币」的新可能。

结语：从「数字城邦」到「加密大陆」的连接之路

2025 年，加密世界的「数字城邦」格局逐渐清晰。每条公链都像一个独立的王国——以太坊是金融结算的中枢，Solana 以速度和性能为傲，BNB Chain 则以流量和文化营销闻名。它们各自发展经济体系，制定自己的「法律」和「规则」，形成了加密生态的繁荣景象。然而，这种繁荣也伴随着割裂：用户在不同链之间频繁切换，资产流转效率低下，技术壁垒阻碍了普及。

2026 年，连接与互操作性被视为加密生态的核心主题。随着跨链意图路由和底层链复杂性抽象化等技术的突破，链与链之间的界限将逐渐模糊。用户将不再需要关心自己使用的是哪条链，跨链交易和资产流转将变得更加无缝和直观，为主流采用铺平道路。

与此同时，稳定币的地位进一步提升，成为全球价值流通的基石。专为稳定币设计的「稳定链」崭露头角，提供高效的支付和清算环境。现实世界资产（RWA）的代币化也在加速，机构资金大规模涌入，为加密生态注入新活力。

加密世界将迈向一个互联互通、分工明确的「加密大陆」。

「The next big thing will be lots of small things coming together.」

* 本文数据均来源于 The Block 发布的《2026 Digital Asset Outlook》深度报告，旨在基于专业报告进行深入解读与叙事重塑，不构成任何投资建议。