12 月 11 日，在 Solana 于阿布扎比举办的 Breakpoint 峰会上，一则消息迅速成为全场焦点：Sky 生态旗下的链上资本配置平台 Keel，正式宣布推出规模高达 5 亿美元的专项投资计划——“Tokenization Regatta”（代币化竞赛）。

该计划目标明确，将资金集中投向债务、信贷、基金等现实世界资产（RWA）的代币化领域，旨在直接资助并加速 Solana 区块链上 RWA 项目的落地与发展。作为 Sky 生态内独立的资本配置机构，Keel 此次将动用其管理的约 60 亿美元 USDS 储备进行战略性投资，所产生的收益最终将回馈至整个 Sky 生态及 USDS 的持有者。

这一重磅资本的注入，正逢 Solana 的 RWA 生态步入爆发式增长的关键窗口期。凭借高吞吐量与低费用的显著优势，Solana 已成功吸引了包括贝莱德在内的一系列传统金融巨头的关注与布局，其链上 RWA 总市值在一年内实现了超过 200% 的惊人增长。此次 Keel 的 5 亿美元“燃料”补给，预计将极大地丰富 Solana 链上的优质 RWA 资产供给，进一步打通传统金融资产与去中心化生态之间的融合通道，为 RWA 的规模化应用按下加速键。

一、生态资本新范式

当大多数人将“Tokenization Regatta”计划简单理解为又一轮风险投资时，其背后蕴含的“生态资本”逻辑正在悄然改变游戏规则。这一计划远非传统风险投资的简单复刻，而是 Sky 生态系统精心设计的战略落子。

Keel 并非孤立存在的投资机构，而是 Sky 生态系统（前身为 MakerDAO）在 Solana 上的“自治单元”之一。这一身份决定了它与传统风险投资机构的根本差异——它的资金来源于 Sky 旗下约 60 亿美元的去中心化稳定币 USDS 储备。

更为关键的是，Keel 的投资收益将直接回流至 Sky 与 USDS 持有者手中。这一设计构成了一个精密的闭环激励模型：资本注入 Solana RWA 项目→项目发展产生收益→收益返还 Sky 生态→增强 USDS 稳定币价值与实用性→反哺整个生态系统。

这一模式已在 Sky 生态系统内部得到验证。Keel 的姊妹公司 Spark（同样隶属于 Sky 生态）今年早些时候已从 Sky 储备金中投资了 10 亿美元于代币化资产。这些早期实践为 Keel 的“Tokenization Regatta”计划提供了可参考的运作框架。

与传统风险投资追求财务回报最大化的单一目标不同，Keel 计划承载着多重使命。Keel 贡献者 Cian Breathnach 指出：“链上金融的下一阶段增长需要的不仅仅是新增资产；它需要能够快速、大规模获取的流动性。”

二、 资本的精准流向

5 亿美元资本并非漫无目的地流入 Solana 网络，而是有着明确的战略导向和筛选机制。“Tokenization Regatta”计划的第一阶段申请已经开放，涵盖两条独立轨道：一条面向准备在 2026 年初部署的项目，另一条则为仍在构建基础设施的团队提供支持。

计划重点聚焦于债务、信贷和基金三大领域，这些正是传统金融体系中规模最大、最为成熟且收益相对稳定的资产类别。通过将这些资产引入 Solana，Keel 实际上在为整个生态系统搭建收益基座。

值得注意的是，已有超过 40 家机构对这一计划表达了明确兴趣。这一数字不仅显示了市场对 Solana 作为 RWA 承载平台的认可，也反映出传统资产发行方对规模化流动性支持的迫切需求。

Keel 计划还设立了专业的评审委员会，成员来自 Keel 自身、Sky 风险委员会以及 Kinetica 研究机构。评审标准将围绕代币化质量、收益潜力和流动性三个维度展开，确保资金流向能够真正为生态系统带来长期价值的项目。

从更宏观的视角看，这 5 亿美元仅是 Keel 宏伟蓝图的一部分。根据公开信息，Keel 制定了将高达 25 亿美元引导至 Solana 去中心化金融和代币化资产市场的路线图。这意味着“Tokenization Regatta”计划可能只是更大规模资本配置的前奏。

三、 Solana 的 RWA 增长引擎

要理解 Keel 计划为何选择 Solana 作为标的，必须审视这条公链在 RWA 领域的真实表现。一系列数据表明，Solana 正在成为现实世界资产代币化的新兴高地。

根据区块链数据监控网站 RWA.xyz 的统计，2025 年上半年 Solana 生态系统中的 RWA 总价值年增长率超过 200%，这一增速远超以太坊同期 81% 的增长率。区块链研究机构 Messari 的报告进一步证实，自 2025 年初以来，Solana 上的 RWA 价值已增长超过 140%，总价值达到约 4.18 亿美元。

从市场份额来看，根据分析平台 RWA XYZ 的数据，Solana 已占据全球 RWA 代币化市场份额的 3.9%，在区块链排名中位列第四，仅次于以太坊、ZKsync Era 和 Aptos。

Solana 上已经涌现出一批具有代表性的 RWA 协议。目前最大的两个非稳定币 RWA 协议分别是 Ondo（运营美元收益基金）和 ONe（运营机构基金），这两个项目在 Solana 网络上共持有价值 2.77 亿美元的代币化现实世界资产。

这些资产的活跃度也令人印象深刻。仅在过去 24 小时内，Ondo 的基金就录得 270 万美元的跨链交易量，部分交易收益被分配给了 Solana 等托管区块链。这种经济活动为 Keel 计划的资本配置提供了现实基础。

技术性能是 Solana 吸引 RWA 项目的核心优势。Messari 分析师 Matthew Nay 指出：“Solana 凭借其高速交易处理、接近零的成本以及强大的开发者生态系统吸引了众多项目。” 高吞吐量和低费用特性特别适合需要高频交易和小额普惠金融场景的 RWA 应用。

四、传统机构的前沿试验

RWA 并非加密原生领域的独有概念，传统金融机构对这一领域的探索早已开始，而 Solana 正成为这些试验的重要承载平台。Keel 的 5 亿美元计划可被视为对这一趋势的强化和加速。

招银国际是这一领域的典型探索者。该公司已将其美元货币市场基金代币化并部署于包括 Solana 在内的多条公链之上。这一行动被行业观察者视为“彻底击碎了长期以来中资券商在虚拟资产领域心照不宣的‘战略静默’”。

然而，传统金融机构在公链上部署 RWA 产品面临着前所未有的法律与合规挑战。招银国际的实践暴露了一个关键问题：当代表现实世界财产权的代币进入无需许可的 DeFi 世界时，数百年来建立的法律确定性开始面临考验。

特别是在代币被用于“再抵押”等复杂金融操作时，一旦发生清算事件，“代币所代表的基金份额的最终合法所有权归谁”这一问题在 DeFi 的去中心化环境中变得模糊不清。这种所有权的模糊性可能蔓延至破产清算等更复杂领域，并暴露出传统司法管辖权的局限性。

值得关注的是，香港证监会已明确指出虚拟资产的法律认定和所有权验证存在不确定性，这无异于监管机构亲自承认了这片法律空白的存在。Keel 计划下的项目如何应对这些挑战，将成为观察其成功与否的关键指标。

五、优势与挑战并存

Solana 作为 RWA 承载平台确实具备显著优势，但客观评估其面临的挑战同样重要。理解这些长短板，有助于更准确地评估 Keel 计划的潜在影响。

Solana 最突出的优势在于其技术特性。高吞吐量（TPS）和极低交易费用使 Solana 特别适合需要高频交互的金融场景。对于希望将小额资产或需要频繁交易的资产（如货币市场基金、贸易融资凭证）代币化的发行方来说，这一优势具有吸引力。

生态系统的成熟度是另一项优势。Solana 已经建立了相对完善的 DeFi 基础设施，早期与 Keel 集成的包括 Kamino、Jupiter 和 Raydium 等协议。这些托管市场平台的流动性可以作为借贷市场、路由和流动性池的基础，为 RWA 项目提供即时的金融基础设施。

Solana 生态系统正在快速成熟，为 RWA 提供了必要的基础设施。

然而，挑战同样不容忽视。网络稳定性问题仍然像阴影一样笼罩着 Solana。历史上的几次宕机事件使市场对其能否承载高价值、高稳定性要求的现实世界资产存有疑虑。RWA 对网络可靠性的要求远高于普通加密货币交易，任何服务中断都可能导致严重的法律和财务后果。

法律与合规接口的完善程度也是 Solana 面临的挑战。与以太坊相比，Solana 生态内专注于 RWA 法律结构和合规服务的专业提供商相对较少。对于传统资产发行方而言，清晰的法律框架和可靠的合规路径比技术性能更为重要。

跨链资产桥接的安全性是另一个关键问题。如何安全地将传统资产“引入”Solana 网络，并在必要时“返还”至传统金融体系，需要高度安全且经过审计的跨链解决方案。目前，这一领域仍在发展中，存在一定的技术风险。

六、行业格局的重构

Keel 的 5 亿美元计划不仅是 Solana 生态内部的事件，更可能引发整个 RWA 赛道竞争格局的深刻变化。这场“代币化竞赛”正在从“单点项目竞争”升级为“公链生态系统性竞争”。

从宏观视角看，现实世界资产代币化市场正处于快速增长期。截至 2025 年 6 月，已有约 2400 亿美元价值的现实世界资产被成功代币化。花旗集团预计，到 2030 年代币化数字证券规模将达到 4-5 万亿美元。这一巨大市场空间为各条公链提供了充分的发展机遇。

国际清算银行与新加坡金管局的分析指出，交易费用、吞吐量与可编程性是影响代币化 RWA 场所选择的关键因素。正是基于这些标准，不同公链正在形成差异化的竞争策略。以太坊凭借其先发优势、庞大的开发者社区和相对成熟的监管对话，继续在机构级 RWA 部署中占据主导地位。贝莱德的美元链上流动性基金 BUIDL 在以太坊上规模突破 5 亿美元，就是这一趋势的明证。

与此同时，其他竞争者也在快速崛起。由前 Meta 工程师开发的 Layer1 区块链 Aptos 在过去 30 天内，其 RWA 价值增加了 52.7%。ZKsync Era 则凭借零知识证明技术在隐私和扩展性方面的优势，占据了 17.2% 的市场份额。

在这种多链竞争的背景下，Keel 计划可被视为 Solana 的“战略性资本防御”。通过为优质 RWA 项目提供规模化流动性，Solana 试图在高增长阶段巩固自己的市场地位，特别是在高频、低值、可编程性要求高的 RWA 细分领域建立竞争优势。

Solana 基金会主席 Lily Liu 将 Keel 称为 Solana 成为互联网规模资本市场领先平台的“关键一步”。这一表述清晰表明，Keel 计划承载的不仅仅是资本配置功能，更是 Solana 整体战略的重要组成部分。

Keel 的“Tokenization Regatta”计划公布后，已吸引超 40 家机构排队申请。评审委员会正仔细评估每个项目的代币化质量与收益潜力，资金将像精确制导的弹药般投向 Solana 生态最薄弱的环节。

当这些资本最终转化为链上美国国债、贸易融资凭证或房地产碎片化代币时，一个更具活力的 RWA 创新闭环将在 Solana 上悄然成型。传统金融世界的固化边界，正在被一行行代码和一笔笔链上交易悄然溶解。

部分资料的文章来源：

·《Keel 启动 5 亿美元投资计划，旨在吸引 RWA 项目加入 Solana 网络》

·《Keel 首次亮相，成为 Sky 专注于 Solana 的“明星”，并制定了 25 亿美元路线图，以推动 RWA 和 DeFi 的发展》

·《Sky 生态的链上资本配置平台 Keel 宣布启动 5 亿美元投资计划》

作者：梁宇  编审：赵一丹