大整合时代：2025 年巨头们到底在买什么？

撰文：KarenZ，Foresight News

2025 年是巨头们的「收购吞噬之年」。

回顾这一年的收购交易，单纯的「大鱼吃小鱼」已不足以概括市场的剧变。

从 Coinbase 以 29 亿美元将 Deribit 收入囊中，到 Stripe 豪掷 11 亿美元收购稳定币基础设施公司 Bridge、收购钱包提供商 Privy，再到 Naver 与 Upbit 母公司的「世纪联姻」，收购不再仅仅是为了消灭竞争对手，而是为了购买合规牌照、补齐业务短板、完善自身生态、打通 Web2 与 Web3 的「任督二脉」。

从交易所的「全栈化」竞赛到 Web2 巨头的 Web3 基础设施抢占，从稳定币新基建的跑马圈地到垂直赛道的整合洗牌，每一笔交易都在重塑加密行业的未来走向。

本文将盘点 2025 年 Web3 行业中的关键收购案，并试图通过这些资本动作，解析 2025 年收购潮背后的几大趋势。

主流交易所的「全栈化」竞争

Coinbase：构建「万物交易所」的野心

Coinbase 在本年度的表现堪称「并购狂魔」，其战略意图异常清晰：对外扩充链上入口，对内补齐衍生品短板。

• 夺取衍生品王座： 8 月，Coinbase 以 29 亿美元（现金 + 股票）收购 Deribit。这不仅是一笔交易，更是一次权力的交接。通过拿下这家期权市场的绝对霸主，Coinbase 瞬间补齐了其在专业交易领域的最大短板，拥有了与其他主流交易所在衍生品领域正面对抗的底气。
• 链上基础设施闭环： 无论是收购 Solana 生态的 Vector.fun，还是拿下 DeFi 衍生品协议 Opyn 和浏览器产品 Roam、DeFi 项目 Sensible，Coinbase 都在试图将「链上操作」变成其 App 内的「原生体验」。
• 入局打新：Coinbase 在 10 月份斥资 3.75 亿美元收购 Echo 后，上线一套端到端代币销售平台，首场销售为 Monad，计划未来每月举办一次代币销售。这一举动意味着 Coinbase 正在向一级市场融资平台的角色演进。
• 隐私保护：隐私保护也被 Coinbase 纳入战略。3 月，Base 宣布收购 Iron Fish 开发团队，为 Base 开发隐私保护原语。
• 内容和广告： 从收购 Spindl（广告技术）到 Up Only NFT（内容播客），Coinbase 正在构建一个自给自足的流量生态，不再依赖外部输血。

可以看出，Coinbase 正在从「交易所」向「万物交易所」演进。无论是衍生品、现货、稳定币发行、代币销售还是链上应用，一切都在指向同一个目标：成为 Web3 世界的「超级应用」，让用户在 Coinbase 生态内完成从投资到消费的全部需求。

Robinhood & Kraken & 币安 & Backpack

其他主流交易所也并未止步，纷纷通过并购拓展全球版图和资产类别。

• Robinhood 的全球化扩张： 6 月完成对 Bitstamp 的 2 亿美元收购，以及 5 月对加拿大 WonderFi 的布局（1.79 亿美元收购交易），标志着 Robinhood 彻底撕掉了「美国散户大本营」的标签，借道合规牌照实现地理扩张。
• Kraken 的反向跨界： 以 15 亿美元收购美国零售期货交易平台 NinjaTrader 是 Kraken 最具野心的跨界举动。Kraken 不再满足于加密资产交易，而是试图成为横跨 TradFi 和 Crypto 的综合交易平台，未来将引入股票、预测市场和期权。同时，Kraken 还以 1 亿美元从 IG Group 手中收购受 CFTC 监管的指定合约市场 Small Exchange，并收购以色列无代码交易公司 Capitalise.ai 的资产、专有交易平台 Breakout，此外，还通过收购塞浦路斯投资公司获得 MiFID 许可证，获准在欧盟提供衍生品产品。
• 币安： 币安则通过收购韩国 Gopax、引入 MGX 20 亿美元投资及币安日本被软银集团子公司 PayPay 收购 40% 股权合作，逐步化解监管压力，获得阿布扎比全球市场（ADGM）金融服务监管局（FSRA）的完整监管授权，并强化亚太市场地位。
• Backpack：在 4 月完成对 FTX EU 的收购，推出专注于欧盟的衍生品产品套件。
• IG Group：英国在线交易平台 IG Group 以 1.1741 亿美元收购澳大利亚加密交易所 Independent Reserve，扩大其数字产品和在亚太地区的布局。

支付与稳定币：金融巨头的「新基建」之争

稳定币正处于从圈内工具走向「商业支付」的关键转折点。Web2 支付巨头和传统金融机构不再观望，而是通过并购直接下场抢夺铸币权和流通网络。

Stripe：硅谷巨鳄的「稳定币阳谋」

Stripe 斥资 11 亿美元收购 Bridge 是年度标志性事件。Bridge 正在申请的银行信托牌照，配合 Stripe 庞大的商户网络，意味着 Stripe 想要做的不仅仅是支付通道，而是成为法币与加密货币之间的「央行」。同时，Stripe 收购钱包服务商 Privy，暴露了其想要掌控 Web3 用户入口、让数亿用户无感入圈的野心。

Mastercard：试图直接掌控加密结算底层

Mastercard 正在谈判以 15 亿至 20 亿美元收购加密货币和稳定币基础设施初创公司 Zerohash，这显示出传统卡组织不愿沦为管道，试图直接掌控底层的加密结算设施。

Ripple： 布局大宗经纪商、稳定币生态

Ripple 通过以 12.5 亿美元收购大宗经纪商 Hidden Road（现更名为 Ripple Prime）、以 2 亿美元收购稳定币支付平台 Rail 和以 10 亿美元收购全球财资管理系统 GTreasury，成了从单一支付网络到「机构借贷 + 稳定币发行 + 企业财库管理」的综合金融服务商转型。RLUSD 稳定币的推出，有了强大的场景支撑。

Paxos & Circle：DeFi 连接 + 合规护城河

Circle 以超 1.2 亿美元收购代币化公司 Hashnote，Paxos 收购机构级托管和钱包技术提供商 Fordefi 和 Membrane Finance，这些老牌稳定币发行商正在通过并购加强自身在 DeFi 连接和欧洲合规（MiCA 法案）方面的能力，以应对支付巨头的竞争。

互联网巨头与实体产业的入局

当韩国互联网巨头 Naver 以换股方式「吞下」Upbit 母公司 Dunamu 时，我们看到了 Web3 并购的终极形态：流量、支付、AI 与 Crypto 的彻底融合。

• Naver + Dunamu： 这是一个完美的互补。Naver 掌控流量入口与支付网络，Dunamu 子公司 Upbit 是韩国最大加密交易平台。双方向 AI 和区块链领域 68 亿美元的联合投资计划，致力于建立基于 AI 和区块链技术的新一代金融基础设施。
• Rumble + Northern Data： 视频平台 Rumble 收购比特币矿企背景的 Northern Data，表面是算力之争，实则是 Tether（作为背后大股东）在利用加密资本反哺 AI 基础设施。这标志着加密资本开始「脱虚向实」，争夺 AI 时代的算力定价权。

业务扩张与垂直领域的「大鱼吃小鱼」

在聚光灯之外，基础设施和预测市场领域的并购同样波涛汹涌。

• 基础设施层的聚合： Chainalysis 收购 AI 欺诈检测公司 Alterya，Talos 收购 Coin Metrics。这表明机构投资者需要的不再是简单的数据，而是经过 AI 清洗、可用于风控和交易决策的「智能情报」。
• 矿业的算力与能源整合： MARA 以 1.68 亿美元收购综合能源运营商 EDF Group 旗下子公司 Exaion 64% 的股权，Riot 以 1.85 亿美元的总价「吞并」Rhodium 资产，Bitfarms 以逾 1.1 亿美元完成对 Stronghold Digital Mining 的全股票收购交易。
• LayerZero 的跨链整合：8 月，跨链资产传输协议 LayerZero 以约 1.1 亿美元收购 Stargate，实现跨链流动性的进一步整合。
• Polymarket 的美国扩张： Polymarket 斥资 1.12 亿美元收购 QCX 并获 CFTC 批准，标志着 Polymarket 终于走出了「灰色地带」，成为在美国受监管的正规衍生品市场。

2025 收购潮背后的几大趋势

梳理上述数十起交易，我们可以清晰地看到 2025 年收购潮背后的逻辑：

交易所的「全栈化」演进

交易所作为加密行业的流量入口，其并购动作直接决定市场格局。2025 年，头部交易所的并购战略呈现出「横向扩张 + 纵向深耕」的双重特征。

Coinbase 发起多项并购，不再满足于现货交易，而是通过收购来补齐衍生品、链上交易、DeFi、打新、隐私等各个环节。Kraken 对 Bitstamp 的收购以及 Kraken 对 NinjaTrader 的反向收购，也说明，巨头正在通过全栈布局来构建「护城河」。

合规牌照成为并购核心标的

监管套利时代终结，合规资质成为入场券。Coinbase 收购塞浦路斯 CIF 牌照、Kraken 拿下 MiFID 许可证、Paxos 收购 Membrane 获得欧盟电子货币牌照，均体现出「牌照先行」的战略逻辑。尤其是美国《GENIUS 法案》对稳定币发行机构的严格限定，使得具备银行牌照或信托资质的标的身价倍增。

买技术而非建技术

Coinbase 收购 Deribit 不仅获得市场份额，更将其衍生品定价与风控技术纳入麾下；LayerZero 以 1.1 亿美元收购 Stargate，快速补强跨链传输能力；钱包公司 Exodus 收购 Baanx 与 Monavate，直接获得支付卡基础设施。这种「买技术而非建技术」的策略，大幅缩短了产品迭代周期。

机构化催生基础设施需求

加密市场机构化进程加速，推动基础设施并购升温。Ripple 收购 Hidden Road 正是为了满足机构客户的大宗经纪需求，其业务在收购后增长 3 倍；Talos 收购 Coin Metrics，为对冲基金等机构提供更全面的交易数据支持；Paxos 收购 Fordefi，解决机构进入 DeFi 的安全与托管痛点。机构资金的涌入，使得专业基础设施的价值愈发凸显。

结语

2025 年的加密并购浪潮是多个力量碰撞的结果：巨头的扩张、监管的认可、传统金融的进场、技术的成熟。

这一年，我们看到交易所的「全栈化」演进，看到支付公司和金融基础设施商把稳定币视为下一代基础设施，看到互联网巨头触及 Crypto 领域或开始把 Crypto 视为主流业务，看到算力和 AI 成为新的战场。

但我们也需要认识到，并购规模的扩大不代表产业问题的解决。未来的关键不在「买什么」，而在「怎么融合」——如何将收购而来的资产融合成真正的协同生态，如何满足监管要求的前提下保持创新，如何在集中化的趋势下保护市场的多元性。

2025 年的并购浪潮才刚刚展开，其真正的影响需要在接下来的多个年度中逐步显现。但有一点是确定的：加密行业的巨头化和生态化进程已经不可逆转。