可持续的竞争优势并非来自购买现有技术，而是来自参与构建或定制技术。 

撰文：ODIG Invest

当管理着数万亿美元资产的华尔街巨头真正行动时，他们的路径远比你想象的更反直觉、更具实操性。 

富达（Fidelity）首席执行官 Abigail Johnson 在 a16z 的一场深度访谈中，谈到从 2013 年开始布局加密资产的心路历程，清晰地勾勒出富达 CEO 的战略决策过程。

基于播客内容，我们编译并整理出 9 个印象深刻的 Insights，以提供一个珍贵的机构视角，进行分享与探讨。

1 巨头破冰：始于慈善捐款 

Abigail·Johnson 称，富达在加密领域首次真正落地的业务，是他们从 52 个潜在用例中选出的「最简单的一个」：比特币慈善捐赠基金（Donor Advised Fund）。 

尽管她最初对此感到有些失望，因为该业务本质只是将客户的加密货币纳入基金后立即出售换成法币，但这一服务赢得了信任：解决了新兴比特币持有者的刚性需求（税务抵扣和慈善捐赠），为后续业务铺平了道路。 

2 传统金融的「非主业」探索：矿业曾是最高回报业务

在富达早期探索加密资产时，Abigail 坚持以「从零开始」的方式深度参与，这包括启动其比特币挖矿业务。她透露，出人意料的是，挖矿业务一度是富达所有业务中「单一投资回报率最高的业务」（single highest ROI business）。而最初，她需要克服内部阻力，说服团队投资 20 万美元购买早期的蚂蚁矿机。 

这意味着，富达曾将比特币挖矿视为学习和验证的关键一步。这种技术探索精神，是传统巨头能够建立一个稳固系统、并最终承担「桥梁」作用的基础。 

3 比特币：从「避险资产」 到「储蓄工具」 ，转变比预想得更快 

过去几年中，比特币往往被包装为「通胀对冲」、「避险资产」。Johnson 把它直接定义为「储蓄工具（savings）」，即与储蓄账户、债券、现金一起，是一种保值工具。 

储蓄通常意味着长线持有、稳定回报、对冲通胀，这和「高波动的投机炒作」是两个完全不同的定位。如果这种认知被广泛接受，比特币将变成很多家庭养老金、退休金、财富传承配置里的一部分。 

4 传统金融公司参与比特币早于大多数人想象 

Johnson 提到，Fidelity 很早就开始研究比特币，从 2013 年内部讨论 52 种潜在用途，到后来参与矿业、托管、ETF，一步步把「基础设施」搭起来。而不是等到大众全部接纳后才入场。这几乎比别人提前布局十余年。

这意味着传统金融正在悄然完成加密新时代的结构性调整，这不是转型，而是战略布局。 

5 比特币最稀缺的资源不是矿工，也不是硬件，而是 「合规参与渠道」 

很多人认为比特币涨，是因为挖矿有限或供应量稀缺。但 Johnson 强调，其实让更多人「上车」的，是合规、托管、ETF 这些「入口／出口基础设施」。 

这意味着，随着合规化、制度化的扩展，比特币真正稀缺的不是币本身，而是如何「合规持有」。对于普通人而言，这意味着 「合法、稳定、正规渠道购买比特币」 变得更现实；对于机构，则意味着可以把它当作标准资产配置的一部分。 

6 去中心化时代，资产托管才是巨头首个商业落地 

Abigail 最初认为资产托管（Custody）业务似乎与加密的去中心化理念相悖，然而，托管却成为富达推出的第一个真正面向客户的加密业务。 托管作为「世界上最古老的业务之一」，是加密资产从「极客运动」走向「主流资产」的关键刚需。

随着早期加密资产持有者积累了大量财富，他们面临遗产规划和资产安全问题，传统金融机构强大的网络安全能力和信誉背书成为了稀缺资源。 富达意识到，他们的价值在于扮演连接传统金融和去中心化金融的「桥梁」，而「托管」正是这座桥梁的基石。

这意味着机构接入并非要颠覆一切，而是要融入，通过提供传统金融体系内的安全、规划和可信度，赢得市场。 

7 传统金融不需要改头换面，而是用底层逻辑重构旧体系 

在谈到加密技术是否会彻底重建金融系统时，Abigail·Johnson 的观点经历了转变。她早年曾倾向于「取代」现有系统，但现在她认为「没有机会，但最终会走向中间地带，这是一个进化的过程」 。

她表示，自己对「创造从前没有的新机遇」更感兴趣，而不是仅仅用区块链技术在底层做同样的事情 。这意味着，富达的创新侧重于「新的能力」。例如：代币化货币市场基金，它将去中心化世界的灵活性与传统世界的收益率相结合。 

Abigail 承认，传统金融业务的变革速度「极其缓慢」 ，原始的技术让金融服务业存在巨大的惯性，这意味着传统机构难以通过内部升级来快速现代化基础设施，外部竞争压力和监管标准共同推动才是变革的唯一途径。 

8 巨头的护城河：真正的竞争优势来自对底层技术的自建掌控

Abigail 指出，富达在金融服务业中是独特的，他们真正重视支撑业务的技术的螺丝钉和螺母。他们认为，可持续的竞争优势并非来自购买现有技术，而是来自参与构建或定制技术。 

在面对像区块链这样的底层技术变革时，富达选择自建或深度掌握核心技术 ，从而构建起比仅仅购买第三方解决方案更持久的竞争优势和护城河。 

9 风险与创新的法则：如果没有失败，就证明没有承担足够的风险 

在谈及平衡风险与创新时，Abigail 提出：富达的内部孵化器和 R&D 实验室是一个」安全空间「，允许员工做可能失败的事情。她直言：如果我们所做的一切都成功了，那就意味着我们没有承担足够的风险。

这句话为内部的创新在设立衡量标准：以失败率为成功的基准。富达能够允许内部团队探索新技术，并在传统业务不受干扰的情况下建立防火墙。