数据声明：本报告中引用的所有代币价格、FDV 数值及链上指标均基于截至 2025 年 12 月 1 日的市场数据。

TL;DR

• 从“多链”到“跨链”的范式转变： Folks Finance 通过 Hub-Spoke（中心辐射）架构，实现了真正的跨链借贷，而非简单的多链部署。其核心在于跨链传递状态指令而非资产本身，使得抵押、债务和清算风险得以在中心链统一管理，用户可在 A 链抵押、B 链借贷，打破了链间的流动性孤岛。
• 释放跨链资本效率，实现高且稳定的收益： 通过构建全球统一流动性池，将所有链接入的供需汇总计算，使同一资产的利率跨链一致。资金可被自动引导至利率更高的链，从而形成结构性更高的 APY。
• 构建多层级金融基础设施，形成完整生态闭环： 以跨链借贷为核心，Folks Finance 扩展出流动性质押、聚合跨链流动性的 DEX 路由器，以及优化小众交易对流动性的 Ultraswap，共同构成了一个能够承载复杂策略、提升资本可循环性的完整产品矩阵。
• 估值具备上行潜力，结构性优势尚未完全兑现： 当前 FDV 约 4-4.5 亿美元，估值处于行业中位。但其独特的跨链借贷机制、完整的生态布局以及在统一流动性上的先发优势，使其在 TVL、收入和估值方面拥有巨大的增长弹性，随着跨链网络效应的显现，价值有望提升。

1. 是“多链”还是“跨链”？当下 DeFi 借贷为何仍陷流动性孤岛？

在叙事通货膨胀、热点轮动、项目快速迭代的当下，加密行业经历的每一轮大浪淘沙都在推动赛道格局的重组。而能够在多轮洗牌后稳稳立足的赛道寥寥无几，DeFi 借贷 恰恰是其中少数穿越周期、持续展现韧性的板块。

借贷不仅是 DeFi 中最早被验证的模型之一，更是整个链上金融体系的基础设施与流动性枢纽：资金池为稳定币铸造、杠杆策略、衍生品、跨链资产提供了底层流动性，是推动整个生态运转的关键引擎。

随着 DeFi 发展走向成熟，借贷协议本身也被赋予更高期待 —— 不仅要更安全、更高效，更要能够真正承载多链生态不断增长的流动性需求。近年来公链数量激增、用户分散到不同生态，链之间形成天然割裂，资本难以跨链流动，导致流动性效率不断下降、借贷市场的整体 TVL 也难以被完全激活。

过去几年里，市场上不断出现各种号称“已实现跨链借贷”的方案，但这些方案本质上仍停留在 多链借贷，而非真正意义上的 跨链借贷。

多数所谓的“跨链借贷”本质只是用户体验层面的改良：

它们仅提供资产层面的跨链迁移，却没有在智能合约底层实现 抵押、债务、利率、清算风险等核心状态的跨链统一。协议在不同链上分别运行，形成独立的资金池、独立的风险参数、独立的清算体系与独立的用户仓位，流动性从未真正被合并。

因此，一个链上的存款无法成为另一条链的借贷来源，多链流动性依然碎片化，这与真正的跨链借贷相距甚远。而真正的跨链借贷，需要做到的是：

不同链上的流动性可以直接共享；

抵押物在一条链上存入后，能够在另一条链上产生借贷能力；

用户的风险敞口能够跨链统一管理，而不是被切割成多个孤立账户。

这样的未来如果真正实现，将成为释放 DeFi 借贷流动性的关键拐点。使链上金融从“多地孤岛”真正迈向“一体化网络”：不同链上的资产、抵押、风险与借贷需求在统一体系下协同运作。

而这正是 Folks Finance 所提供的全新解决方案——它改善了当下 DeFi 在多链时代面临的用户体验问题，更在协议层面实现了跨链层面的“资本流动性整合”，为真正意义上的跨链金融网络奠定了基础。

2. 技术创新：Folks Finance 带来了什么解决方案？

2.1 中心辐射式跨链借贷替代多链借贷方案

Folks Finance 目前的跨链架构已与多个主流区块链集成，如图所示，包括 Avalanche、Monad、Sei、Arbitrum、Base、以太坊、BSC、Monad 和 Polygon 生态系统。它通过集成 Wormhole、Chainlink CCIP 和 Circle CCTP 等消息传递层实现了跨链互操作性。

2.1.1 技术实现

在 Folks Finance 的跨链架构中，用户在某条接入链上发起操作，该链上的合约会生成对应的指令消息，并通过 Wormhole、Chainlink CCIP 等跨链消息协议发送到作为“枢纽”的 hub 链。hub 链作为协议的单一状态源，收到消息后执行对应的借贷或清算逻辑，并在需要时触发其他链上的资金划转或头寸更新；各接入链只保留与通信相关的最小状态，通过消息往返与 hub 保持一致。

简单来说，整个过程本质是链上消息传递 + 中心链上统一执行：用户侧不需要手动去桥接资产，也无需自己处理锁仓、铸造、赎回等传统跨链桥流程，就可以在多链之间完成一次性的借贷和头寸调整。

2.1.2 跨链资本效率

与流动性分散且各自独立的标准多链借贷平台不同，Folks Finance 实现了跨网络资本的整合。

多链协议存在多个彼此隔离的协议副本，因此一个协议上的存款无法借入另一个协议；而‘跨链’协议则不同，无论用户位于哪条链上，流动性都可用。这使得‘跨链’协议比‘多链’协议的资金效率更高。

• 跨链传递状态指令：跨链通信传递的是“状态指令”而非资产本身，使借贷状态在 Hub 统一管理。这为统一流动性、跨链借贷提供了实现基础。
• 跨链抵押复用：抵押物只需在一条链上存入，即可在另一条链上借贷，无需桥接、无需资产转移、无需等待跨链桥确认。因此交易速度更快，安全性更高，资金周转也更灵活。

随着更多链接入，平台不断扩大跨链借贷的覆盖范围，显著提升了资金的可用性、效率和利用率。

这种方法不仅释放了边缘链上沉睡的流动性，还实现了不同生态系统之间的无缝资本流动 -- 用户无需切换界面或依赖外部工具，整体体验更顺畅，交易摩擦成本更低。

2.2 高 APY 形成逻辑

由于 Folks Finance 采用了跨链统一资金池的架构，无论从哪一条链存入同一资产，资金最终都会流入同一个全球共享的流动性池中。这意味着 利率模型、借贷利用率、利息分配机制均由中心的 Hub 统一计算与更新。

因此，同一资产在不同链上的 APY 不会出现偏差，而是 跨链一致、完全统一的。

传统的多链借贷模式与 Folks Finance 的跨链统一资金池形成鲜明对比。在传统架构中，每条链都对应独立的资金池，供需关系完全隔离，因此相同资产在不同链上的 APY 经常出现显著差异。用户为了追求更高收益，不得不在多条链之间比价、迁移资金。这个过程中还充满了摩擦成本与执行风险，使得用户难以真正捕捉到收益。

而 Folks Finance 的跨链统一池机制，将所有链的供需汇总计算，使利率具备一致性、流动性具备规模效应。

与此同时，Folks Finance 的高 APY 不仅来自统一资金池提高的利用率，还得益于其与多条公链的深度原生集成。

随着协议扩展到 Avalanche、Arbitrum、Polygon、Sei 等多个生态，这些链为了加速跨链流动性增长、扩大借贷市场规模，纷纷提供生态资助与激励，用于启动早期市场并为借贷与存款用户提供奖励。

这些生态激励在初期阶段显著提升了存款 APY，使跨链统一资金池的规模快速增长。

而随着更多链加入、更多资产与抵押品被接入，这些激励进一步推动了全链范围内的资金涌入，使 APY 在结构性基础之上形成正向循环。

跨链借贷扩大了资金的可用范围，让原本分散在不同链上的供需被统一调度。

当某条链出现更高的借贷需求或更优的利率时，其他链的闲置资金可以即时补位，使整体资金在更高收益区间内持续运转。相比只能依赖本链供需的传统借贷协议，这种跨链调度让 Folks 的利用率天然更高，也更不容易因为单链周期变化而出现利率下滑。

因此，Folks 的 APY 呈现出“更高且更稳”的特征：高，是因为资金能够跨链流动，被引导至利率更高的场景；稳，是因为供应端结构更坚固，不易被短期情绪扰动而影响整体协议。

2.3 深度集成生态

Folks Finance 的中心辐射式架构让所有核心风险判断集中在中心链完成，辐条链仅执行操作，从结构上减少了预言机、清算、跨链通信等风险源。这种架构使其天然具备更高的系统性安全性，同时也为生态协同提供统一接口。

1. 预言机集成

中心链使用 Chainlink 与 Pyth 提供价格数据，辐条链无需部署预言机，大幅缩短风险链路，并降低多链同步带来的潜在错误清算风险。

2. 稳定币基础设施

原生集成 Circle，使 USDC 在多链环境下保持一致性，减少跨链包装稳定币带来的额外信用风险。

3. 协议级安全

Folks Finance 指出，该协议已接受 Trail of Bits、Certik、OtterSec 等十余家机构的审计。此外，它还为各种资产设定了抵押品和借款限额，以确保在极端市场情况下系统性风险不会扩散。

4. 跨链互换与数据协同

通过 LI.FI 实现跨链互换调度，SubQuery 提供统一数据索引，使跨链借贷在执行层保持接近单链的效率与透明度。

生态近期合作与活动：

技术合作：Wormhole（跨链消息传递）、Chainlink CCIP（预言机）、Circle CCTP（稳定币传输）。

新增集成：CoinStats（11 月 18 日，支持跨链投资组合追踪）。Monad 主网（11 月 24 日，首批 5,000 枚 $FOLKS 激励启动）。Monad 上新上线资产包括：sMON、USDT0、AUSD、wBTC、wETH。

更多生态资源汇聚，推动跨链经济体协同发展。

• 社区活动：Auraboard Phase II（11 月 19 日启动，$20 万 + $FOLKS 奖励）。
• Folks Points：这是早期参与的最佳方式之一，该系统奖励所有链上的持续活跃，为新老用户提供进入生态系统和未来社区分配的清晰途径。

社区活动和空投奖励有效提升用户参与度与活跃度。

未来随着更多生态接入，多链之间的比较优势与规模效应将进一步被释放，整体资本效率也有望提升。

3. 核心产品架构：跨链借贷为核心的多层级金融基础设施

3.1 xChain：跨链借贷的核心价值

xChain 是 Folks Finance 跨链架构的核心，它将多链的借贷需求汇聚到同一执行层，使资本能够在不同公链间自由流动，同时保持资产的原生性与安全性。

Folks Finance 的跨链架构在安全性与资产一致性上具备明显的结构性优势：

• 协议不依赖传统桥的 lock-mint 模式，所有抵押物均保留在其原生链的合约中，实现真正的非托管，避免因跨链转移带来的集中风险。
• 中心链统一接入原生 USDC 等高质量池化资产，使跨链借贷在资产标准上保持一致，减少包装资产的溢价、同步误差等潜在问题，从而在多链环境下提供更平稳、更可靠的资金调用体验

3.1.1 跨链借贷能带来什么？

跨链借贷看似概念简单，但其背后涉及资产安全、状态一致性与风险框架统一等多项底层难题，能够真正落地的意义远超表面概念本身。

（1）资本可以自由跨链流动，效率显著提升

用户可在链 B 抵押，在链 A 借贷，让抵押物跨链发挥金融效用，不再受链边界限制，资金利用率明显提高。

（2）多链借贷池实现统一共享流动性

不同公链的供需被汇集到统一框架中，避免单链市场割裂，使资金在更大规模的池子中发挥作用。

（3）形成跨链统一金融操作系统

执行层集中在中心链，多链操作逻辑统一处理，让用户在单一界面就能管理跨链投资组合，体验接近单链操作。

（4）显著更友好、更低摩擦的用户体验

跨链抵押、还款、清算都无需手动桥接，交互方式与单链基本一致。

3.1.2 技术实现

Folks Finance 的 Hub–Spoke 架构将借贷状态、风险参数、抵押率、清算逻辑等所有借贷相关的协议状态都只存储在中心链 Hub 上，各条 Spoke 链只负责代币托管和转移、跨链消息发送。

这一模式在一致性、安全性与运维成本上均具备显著优势，特别适合借贷这类高度依赖风险统一、状态一致性的金融协议

对于像 USDC 这样的代币，协议通过 Circle CCTP 将资产桥接到 Hub，在 Hub 侧形成一个全局的 USDC 流动性池。用户可以在任意 Spoke 链上存入 USDC，这些存款都会汇聚到同一个 Hub 池子；其他链上的用户借出 USDC 时，也是从这个全局池中扣减，因此 USDC 的流动性在所有链之间是完全共享的。

对于 AVAX 等 Spoke 链代币，它们的代币本身仍然锁定在各自的 Spoke 链智能合约中，只能在所属链上被存入或借出。但它们的头寸状态全部统一记录在 Hub 上，与其他链上的资产一起计算可借额度和清算条件。

之后，Spoke 只负责发起操作，所有逻辑与状态都通过 Wormhole/CCIP 转发到 Hub 统一处理。

这样一来，协议在 状态层和风险引擎层是单一的、跨链共享的，可以实现在一条链上抵押，在另一条链上贷款；相比传统的多链多池流动性分散模式这种架构让不同链的用户共享同一套借贷系统，实现更高的资金效率、统一风险控制和真正的跨链借贷能力。

3.2 借贷核心

3.2.1 核心机制与特点

Folks Finance 的借贷模块以跨链能力为基础，将抵押、借贷与清算统合在同一执行层，突破了传统单链协议“资金只能在本链使用”的限制。核心价值在于：抵押留在原生链、安全性不变，但资金效用可以跨链调用。

在实际场景中，用户可以在链 A 抵押资产、在链 B 借出资金。例如，在以太坊抵押 ETH，在 Arbitrum 借出 USDC 参与交易或流动性挖矿；或利用 Avalanche 更低的利率获取杠杆。这类跨链使用方式可显著减少桥接成本与操作摩擦，并避免包装资产带来的额外风险。

Folks 支持可变利率与稳定利率两种模式，覆盖短期策略与长期持仓需求。跨链结构使协议能够在更大范围内平衡供需，使利率相比传统单链协议更具持续性和弹性。

同时，协议内置闪电贷、再平衡与自动清算功能。闪电贷可用于套利、头寸调整等一次性操作，不占用额外抵押；再平衡机制在链间同步风险指标，使不同链的借贷头寸保持一致性。这些工具降低了策略执行成本，也提高了整体资金效率。

3.2.2 数据表现：当前阶段的利用率结构

当前整体借贷利用率约 32%，反映出协议仍处于资金建设早期，但安全性与未来弹性较强：

处于建设周期，具备上升空间：随着跨链覆盖范围扩大、策略需求增加，借款侧预计会逐步跟上，从低利用率向中高区间过渡将自然推升 APR，并带来更稳定的收益结构。

3.3 流动性质押、DEX 路由器与 Ultraswap：生态配套与完整性

在借贷核心之外，Folks Finance 通过流动性质押、DEX 路由器与 Ultraswap 构建了配套生态，形成完整的多链产品矩阵。

流动性质押：允许原生资产质押的同时保持流动性，可继续参与借贷或交易，增强资本可循环性，并提升代币效用，为协议内部形成正向经济循环提供支撑。

Folks Finance 是 Algorand 上领先的流动性质押资产 xALGO 的发行方。用户质押 ALGO 即可获得 xALGO，xALGO 会累积质押奖励。由于 xALGO 具有流动性，因此可以在 Folks Finance 中进行供应或抵押，也可以进行交易，或用于集成的 DeFi 协议。

DEX 路由器整合多链流动性：为资产调度提供最优路径，降低滑点和跨链操作复杂度，使用户跨链操作更顺畅。

- 在 xChain 上：Folks 使用 Li.Fi，聚合跨链流动性以处理交易并连接所有支持的网络。Li.Fi 可在数十个去中心化交易所 (DEX) 和桥接器之间找到最优路径，从而实现直接且经济高效的跨链头寸管理。

- 在 Algorand 上：Folks 使用其自主开发的 Folks Router，该路由器专为 Algorand 生态系统设计，可在本地 DEX 之间提供最优交易路由。

Ultraswap：针对小众交易对提供更深流动性，使更多资产能够安全纳入抵押体系，支持复杂策略执行，同时提升整个生态的交易深度与稳健性。

借贷、流动性质押、路由与做市工具形成协同，构建了一个能够承载多链高流动性、代币经济可循环的完整产品网络，为协议长期增长与生态扩展奠定基础。

3.4 开发者生态

Folks Finance 提供开源 SDK 支持生态系统增长，便于开发者参与创新，支持社区和第三方开发者参与生态建设：

• 跨链 SDK：JavaScript 库支持 xChain 交互，包括存款、借款和投资组合查询
• Folks Router SDK：支持将 DEX 聚合器集成到 dApp 中
• Simplicity JS SDK：简化 Algorand 特定市场的借贷和质押操作

3.5 未来发展与规划：Folks Finance 接下来要做什么？

近期，Folks Finance 已在三个关键领域取得重要进展，旨在从专业的借贷协议升级为连接传统金融与去中心化未来的超级入口，为下一阶段的飞跃奠定了坚实基础。

目前已经有了最近的三个成果

• 战略合作与移动端布局

平台已与持牌虚拟资产服务提供商达成合作，推出独立应用 Folks Mobile。该应用集成流动性质押、互换及借贷等核心 DeFi 功能，通过 AI 路由优化体验，并计划推出支持稳定币抵押消费的借记卡服务。新发布的 FOLKS 代币也将深度集成，为用户带来专属权益。

• xChain V2 升级

xChain V2 即将上线，融合单体式与金库式架构，实现跨链循环流动性，旨在打破 EVM 与非 EVM 链间的壁垒，实现真正的跨链统一。该架构将为更深层次的资产流动性聚合与高级收益策略提供基础。 

• 新一代流动性质押方案

基于 xChain V2 的 LST 金库将开启下一代流动性质押范式，通过跨链循环金库设计优化收益效率。新系统在保证安全性的同时，将显著提升资金利用效率和策略灵活性，为用户提供更智能的收益生成能力。

4. 生态发展与市场表现：从单链的王牌迈向跨链基础设施

4.1 使用情况

Folks Finance 于 2022 年 4 月在 Algorand 上线，最初借贷活动主要集中在其原生链上。从 2024 年年中开始，跨链借贷机制的引入使得借贷需求得以扩展到多个链。该机制有效地将资金分配到各个网络，使 Folks Finance 成为一个跨链借贷平台，而非单一链应用。此后，整体借贷规模已超过早期水平，反映了该协议在各个生态系统中的增长和应用。

用户活跃度上，平台总用户数已超过 20 万。这一结构在未来具备进一步扩展和分散的空间，因为跨链产品正逐步向更多链开放。

4.2 生态发展

TVL：生态地位与跨链扩展能力

Folks Finance 是 Algorand 生态中的头部借贷协议，长期保持较高 TVL。当前规模已超过部分其他主流公链的头部借贷项目，显示出跨链资金吸引力与扩展潜力。随着更多链接入，Folks 的 TVL 不仅来自单链扩张，也体现出跨链调度的结构性提升，奠定其领先的跨链借贷金融基础设施地位。

5. 经济模型与代币表现：价值捕获路径与激励设计评估

5.1 代币分配情况

FOLKS 总供应量 5000 万枚，当前流通约 1220 万枚，初始 TGE 流通 1270 万枚，FDV 约 3.23 亿美元。社区与生态增长占比合计超过 50%，体现协议对用户与生态导向。

团队与投资者代币释放遵循 12–30 个月线性周期，并含锁定期，确保流通节奏可控。

值得关注的是，社区奖励可选择即时领取或线性释放并获得额外收益，优化锁定与市场抛压结构。

5.2 代币功能与价值循环

FOLKS 代币在协议中承担多重功能，每项功能都推动协议价值的正向循环：

• 治理：持币参与决策，使协议方向与生态发展保持一致，提升治理效率与社区参与度。
• 质押：代币质押可提升收益，增强资金在协议内的停留时间，提高流动性稳定性。
• 经济激励：在借贷、做市、跨链执行等生态产品中提供奖励，激励用户持续参与协议活动。
• 价值回流：随着跨链借贷扩展、跨链流动性增强以及 Ultraswap、流动性质押等组件成熟，协议产生的费用和经济活动增加代币使用场景，使 FOLKS 价值在生态内部不断循环，形成稳定的价值飞轮。

5.3 FDV 与价格表现：稳健表现下的相对低估

经过五年发展，Folks 的产品矩阵和价值捕捉机制已相对完善，跨链借贷、Ultraswap 与路由器等组件形成完整生态。尽管 FDV 表现稳健，但相较于协议功能、生态完整性及跨链先发优势仍存在低估空间。主要原因：

• 独特跨链借贷机制：无需桥接、保持原生资产，护城河竞争性优势明显。
• 生态完整性高：减少摩擦成本，安全性高。
• 整合闪电贷等金融工具：提供更广泛策略空间和潜在用户群。
• Algorand 链适配性强：链级特性与大众金融场景高度契合，为协议稳健运行提供底层保障。

Folks Finance 的 FOLKS 代币于 2025 年 11 月 6 日通过 Binance Alpha 首次上线交易，随后当晚其 USDT 永续合约也在 Binance 合约平台同步上线。上市首日价格 $2，随后最高升至 $11.50，涨幅约 475%，显示市场对代币的高度认可。

6. 投资观察与估值框架：在跨链演化中寻找价值兑现的路径

发展概况：

6.1 融资情况

截至目前，Folks 累计完成 620 万美元融资。Folks Finance 多轮融资吸引了 Coinbase Ventures、Borderless Capital、Jump Crypto 等头部机构，投资者涵盖基础设施基金、交易所生态基金及策略型资本。整体结构多样且专业，既支持跨链基础设施，也提供公链战略协同，为协议跨链扩展、流动性建设及生态发展提供稳固保障。融资显示市场对跨链金融基础设施定位的高度认可

6.2 估值分析

6.2.1 赛道视角

从赛道视角看，目前 DeFi 借贷类协议整体 TVL 为 646.7 亿美元，处于 2025 年以来的新高区间。

Folks Finance 当前 TVL 约 1.32 亿美元，对应借出资金约 3,114 万美元，在 Algorand 生态内长期居于头部，已逐步扩展至多条公链。

在保持市场份额不变的保守假设下，可以得到一组线性推算：

然而，由于 Folks 采用跨链借贷架构，其增长并不会严格沿线性路径展开。跨链模式能同时承接多条链的借贷需求，使资金利用率在结构上优于单链借贷；从而使“有效 TVL”在同等体量下更高。因此，在行业扩张的过程中，Folks 实际 TVL 的增速往往高于线性推算。

6.2.2 二级市场视角

从二级市场来看，FOLKS 当前 FDV 约 4–4.5 亿美元，FDV/TVL 约 3–3.5 倍、流通市值 /TVL 约 0.9 倍，整体仍处在行业偏中位的定价区间。相比一些头部借贷协议动辄 1–2 倍以上的流通市值 /TVL，甚至 4–5 倍的 FDV/TVL，Folks 的现有估值并不昂贵。

与此同时，根据 coingecko 的数据，$FOLKS 在 EVM DeFi 借贷领域按市值排名位列前三，仅次于 Aave 和 Morpho。它在跨链借贷、统一流动性这些结构性能力上的领先程度，却明显高于同体量协议，使其在 TVL、利用率与收入扩张方面仍有充足上行空间。

从整体结构来看，FOLKS 目前更像处于“跨链网络效应尚未完全兑现”的快速增长阶段：底层技术成熟、生态组件逐步完善，但跨链借贷的规模化效应仍未完全反映到 TVL 与收入中。随着多链资产接入、跨链使用率提高，流动性汇聚效应会更加明显，估值也更容易向行业中枢靠拢，具备较高的弹性与修复空间。

7. 结语：当资本真正自由，才是链上金融迈向长期发展的起点

多链的分裂是阻碍 DeFi 发展壮大的核心瓶颈，而资本真正需要的是跨越链界的自由。Folks Finance 所构建的，不只是跨链借贷，而是一条通往链上金融一体化的入口。当流动性重新汇聚、价值重新连通时，分散的生态才能走向一体化，并在链与链之间产生正外部性，使整体效率与用户体验随规模同步提升。

DeFi 的下一阶段，终将由能够把链织成网络的协议定义。