稳定币究竟是「最危险的加密货币」，还是「全球公共福利」？

撰文：Byron Gilliam

编译：AididiaoJP，Foresight News

「曾经让中央银行家们夜不能寐的创新，或许最终会成为支撑他们脚下地基的稳固力量。」——大卫·贝克沃斯

危险论：金融稳定的威胁

《大西洋月刊》撰稿人大卫·弗拉姆警告，稳定币是「迄今为止最危险的加密货币形态」。他认为《GENIUS 法案》将其合法化，无异于「点燃了美国下一场金融灾难的导火索」。

弗拉姆预计稳定币规模将飙升至 4 万亿美元（引自花旗银行预测），且几乎全部资金将涌入三月期国债，这是该法案允许购买的风险最高资产类别。

他预言国债市场必将重演 2022-2023 年的暴跌。当持有者争相赎回时，稳定币发行方将被迫以巨额亏损抛售 4 万亿美元国债，引发挤兑危机。

更严重的是，弗拉姆指出稳定币「具备次贷证券的所有风险特征」，最终可能迫使政府重蹈 2008 年覆辙，用纳税人资金为私人损失兜底。

质疑的声音

但值得注意的是，2022-2023 年的国债下跌持续了 18 个月。对于每三个月到期兑付的资产，为何会引发对零杠杆运营发行商的恐慌？这个逻辑值得商榷。

我们讨论弗拉姆的观点，既因其危言耸听颇具戏剧性，也反映了普通民众的普遍担忧：稳定币注定失败，故而危险。

成功论：颠覆现有体系

国际货币基金组织的海伦·雷则警告，稳定币将因过于成功而「威胁政府财政收入，动摇国际金融体系根基」。

她认为全球储蓄大规模转向稳定币后，银行将失去放贷能力，各国政府融资受阻，中央银行货币政策工具失效。

连锁反应包括：

• 金融稳定风险
• 银行体系空心化
• 货币竞争与波动
• 洗钱问题加剧
• 税基侵蚀
• 铸币税私有化
• 利益集团游说泛滥

海伦·雷特别担忧铸币税私有化会导致「财富向少数企业与个人高度集中」，破坏国际货币体系的公共属性。

「我们必须为重大后果做好准备。」她总结道。

中立视角：金融创新的价值

美联储的史蒂文·米兰与雷同样珍视现行美元体系：「美国提供的储备货币与资产是全球公共福利。」但他得出相反结论：

「稳定币能让受金融压抑的群体更便捷地享受这些全球公共福利，摆脱严苛的金融限制。」

加密货币圈通常视美联储的货币发行为公共危害，但米兰的论述在实质与策略上都切中要害：将法币定义为公共福利，是对抗反加密言论的最佳框架。

与前述观点不同，米兰认为资金大规模逃离银行系统的场景难以出现，因为《GENIUS 法案》明确规定稳定币不付息且无存款保险。

「稳定币真正机遇在于满足全球对美元资产的渴求，特别是在美元渠道受限的地区。」

在雷看来这种需求威胁各国主权，而米兰则认为这能使新兴市场民众「规避恶性通胀与汇率波动之苦」。

这个论证颇具说服力，但前提是您认同法币具有公共属性。

稳定功能论：金融周期调节器

大卫·贝克沃斯指出，恐慌论者忽略了关键：「美元稳定币的普及实际有助于平抑全球金融波动。」

他引用海伦·雷关于新兴市场美元债务破坏稳定的研究，提出稳定币可通过改善私营部门资产负债表解决这个问题：

当美元升值推高美元债务时，稳定币的同步升值将为新兴市场提供缓冲。换言之，「稳定币能成为去中心化的全球经济稳定装置」。

结合美联储可能成为稳定币最后救助者的预期，这正是弗拉姆担忧的场景，稳定币的扩张「或许正成为平衡全球金融周期的工具」。

贝克沃斯总结：「曾经让央行官员颤抖的创新，可能最终成为他们最稳固的基石。」

犯罪工具论：阴影下的洗钱渠道

伊利诺伊州加密货币 ATM 创始人菲拉斯·艾萨被控洗钱的重罪提醒我们：尽管区块链透明可溯，犯罪分子仍视其为洗钱首站。

嫌犯通过现金兑加密货币获利 1000 万美元的案件表明：加密货币犯罪不仅窃取链上资产，更是传统黑钱上链的通道。

随着稳定币规模扩大并与传统金融深度融合，专家担忧洗钱风险将加剧。海伦·雷指出稳定币可能「输送非法资金，严重侵蚀各国税基」。大卫·弗拉姆更直斥：「以为便利犯罪活动就能提振国债需求，实属本末倒置。」

对此，我们尚未找到有力的反驳论据。

务实视角：平凡的支付工具

当英国上议院议员库尔文·兰杰质询政府对稳定币的立场时，这场议会讨论可能创下史上最枯燥纪录。

代表国王回应的利弗莫尔勋爵预测：稳定币将在「降低国际支付成本、提升效率」方面发挥作用。

相比那些预言金融末日或救世革命的惊人论调，这个观点平淡得不值一提。但恰恰是这种平淡，更接近未来真相。