从发现 HyperEVM 区块 2 秒价差漏洞，到搭建套利机器人碾压对手，再到引入永续合约实现 500 万美元盈利，我们用 8 个月完成这场加密套利实战。

撰文：CBB

编译：Saoirse，Foresight News

现在是 2025 年 3 月，加密货币行业看似岌岌可危，关税冲击严重。我们一直在寻找下一个优质机会 —— 当时仍有 40% 的 HYPE 代币有待分配给社区，我们认为这是一个潜在突破口。早在 2 月，我们就已在 UNIT 资产上测试过一些做市策略，但都只是小打小闹，未形成规模。

HyperEVM 刚上线时，配套推出了一些去中心化交易所（DEX）。我哥哥提议：「要不我们试试在 HyperEVM 和 Hyperliquid 之间做套利？就算要投入成本，说不定能参与到 Hyperliquid 第三季的活动中。」我们随即开始尝试，确实发现了套利机会，但不确定自己是否有竞争力。

为何 HyperEVM 上存在套利机会？

HyperEVM 的区块生成间隔为 2 秒，这意味着 HYPE 代币的价格每 2 秒才会更新一次。而在这 2 秒内，HYPE 的价格可能已发生波动，因此相较于 Hyperliquid 平台，HyperEVM 上的 HYPE 常常会出现「定价过低」或「定价过高」的情况。

初步尝试与成果

我们搭建了第一个套利机器人版本，功能较为基础：只要 HyperEVM 的自动做市商（AMM）DEX 资金池与 Hyperliquid 现货市场出现价差，就会在 HyperEVM 上发起交易，并在 Hyperliquid 上进行对冲操作。

举个例子：

• 若 HYPE 在 Hyperliquid 上价格上涨，那么它在 HyperEVM 上就会被低估；
• 套利流程：在 HyperEVM 上用 USDT0 买入「低价」HYPE→将 HYPE 卖出兑换为 USDC→在 Hyperliquid 上将 USDC 换回 USDT0。

最初几天，我们在 Hyperliquid 上的日交易量约为 20 万至 30 万美元，不仅没有亏损，还能盈利几百美元。一开始，我们设定的套利门槛是：扣除 AMM DEX 和 Hyperliquid 的交易手续费后，利润超过 0.15% 才执行交易。

两周后，随着利润持续增长，我们看到了更大潜力，同时也发现了两家与我们操作完全相同的竞争对手 —— 不过他们规模不大，我们决心将其淘汰。

2025 年 4 月，Hyperliquid 推出了 HYPE 质押返佣机制（质押代币可减免交易手续费），这对我们来说是绝佳机遇 —— 我们的资金规模本就超过竞争对手，于是质押了 10 万枚 HYPE，获得了 30% 的交易手续费减免，并将套利利润阈值从 0.15% 降至 0.05%。

我们的目标很明确：通过最大化压力迫使对手退出，独占市场；同时计划在两周内将交易量提升至 5 亿美元以上，以升级在 Hyperliquid 的交易费率等级。

最终，交易量和利润同步飙升 —— 当交易量突破 5 亿美元时，竞争对手彻底陷入被动。我至今记得那天：我和哥哥正从巴黎飞往迪拜，看着机器人疯狂「印钱」，24 小时内盈利 12 万美元，而两家竞争对手都关闭了他们的机器人。

尽管如此，部分竞争对手仍未放弃，他们承受着更高的手续费，迫使我们将套利利润空间压缩到约 0.04%（基本等同于我们与他们的手续费差额）。即便如此，我们的交易量依然强劲，日利润稳定在 2 万至 5 万美元之间。

规模扩张中的问题与解决方案

随着业务规模扩大，我们遇到了新的限制：HyperEVM 每个区块的 Gas 费上限为 200 万，而单次套利交易约消耗 13 万 Gas，这意味着每个区块最多只能完成 7-8 笔套利。尤其是随着更多资金池和 DEX 在 HyperEVM 上线，这一限制愈发明显，甚至出现部分交易卡顿的情况 —— 我们必须快速解决，避免交易排队和订单簿失衡。

为此，我们采取了四项措施：

1. 启用 100 多个钱包，每个钱包分别发起套利交易，避免单个钱包因交易过多导致排队；
2. 限制每个区块最多执行 8 笔套利交易；
3. Gas 价格管控：当 HyperEVM 的 Gas 价格飙升时，提高套利所需的投资回报率（ROI），避免发送因 Gas 过高而卡顿的交易；
4. 交易速率限制：若过去 12 秒内发送的交易超过设定数量（x 笔），则提高新交易的利润要求。

优化升级时代：从「吃单者」到「做市商」

随着我们的盈利持续增长、交易量达到竞争对手的 5-10 倍，我们开始痴迷于进一步优化 —— 毕竟在加密货币行业，今天可能还在轻松盈利，明天就可能被新玩家淘汰。

转型做市商：捕捉更多机会

2025 年 6 月，我哥哥提出了一个酝酿数周的想法：在 Hyperliquid 上以「做市商」而非「吃单者」的身份开展套利（注：做市商是提供流动性、挂单等待成交；吃单者是直接成交现有挂单）。这一转型有两大优势：

• 能捕捉 HYPE 价格快速波动带来的更多套利机会；
• 每笔交易可节省 0.0245% 的手续费，直接提升利润。

但转型也伴随着风险：作为做市商，我们需先在 Hyperliquid 上挂单成交，却无法确保能在 HyperEVM 上完成反向交易（可能有对手比我们更快），这会导致订单簿失衡，甚至产生亏损。

初期测试时，每次都会出现 ±10k HYPE 的失衡 —— 我们有时 20 秒内发送 100 笔交易，却没有数据分析工具，根本找不到失衡原因，局面一团糟。

为解决这一问题，我们新增了一系列概念，并将其转化为代码和参数：

• 利润范围：明确何时创建订单、何时保留订单、何时取消并重新挂单；
• 做市商交易范围：限定愿意参与做市的 AMM 资金池（例如 HyperSwap 上 0.05% 费率的 HYPE/USDT0 池、PRJX 上 0.3% 费率的 HYPE/UBTC 池）；
• 单池交易规模与订单数量：为每个 AMM 资金池设定最大交易规模和订单数量上限。

做市商交易的参数如下：

经过数日微调，我们终于基本解决了失衡问题；即便偶尔出现失衡，也能通过「时间加权平均价格」（TWAP）快速调整，控制风险。这一转型堪称「游戏规则改变者」—— 竞争对手仍停留在「吃单者」模式，我们的交易量达到了他们的 20 倍。

跳过 USDT0/USDC 兑换，降低成本

另一大挑战与稳定币相关：Hyperliquid 上的主流稳定币是 USDC，而 HyperEVM 上是 USDT0；HyperEVM 上交易量最大、套利机会最多的是 HYPE/USDT0 资金池。但由于跨平台稳定币不同，我们需在 Hyperliquid 上额外执行 2 笔交易以完成资产对冲，例如当 HYPE 价格暴涨时：

1. 做市商订单成交→以 0 手续费卖出 HYPE 兑换 USDC；
2. 在 HyperEVM 上用 USDT0 买入 HYPE；
3. 在 Hyperliquid 上以吃单者身份卖出 USDC 兑换 USDT0（需支付 0.0245% 手续费）。

第三步操作弊端明显：既要支付吃单手续费（降低利润、削弱竞争力），且 Hyperliquid 上的 USDT0/USDC 交易市场不够成熟（存在点差和定价偏差）。

为此，我们设计了新参数和逻辑，尽可能跳过这一步：

• USDC 余额阈值：仅当 USDC 余额超过 120 万时，才跳过 USDT0→USDC 的兑换；
• USDT0 余额阈值：仅当 USDT0 余额超过 30 万时，才跳过 USDC→USDT0 的兑换；
• 真实价格数据源：每分钟调用 Cowswap API 获取 USDT0/USDC 的真实价格，而非依赖 Hyperliquid 的订单簿价格。

引入永续合约，拓展收益来源

首先声明：在整个加密货币投资历程中，我们从未使用过杠杆或永续合约（除了 2018 年在 Bitmex 的尝试，结果很失败），对其运作机制也知之甚少。

但我们发现，HYPE 永续合约的交易量远高于现货，手续费也更低（现货 0.0245% vs 永续合约 0.019%）。于是决定尝试将套利策略与永续合约结合 —— 当时没有竞争对手使用这一模式，我们无需在同一订单簿流动性中与他们竞争。

更重要的是，测试过程中我们发现：利用永续合约不仅能赚取套利收益，还能通过「资金费率」获利；当 HYPE 永续合约相对于现货出现溢价或折价时，还能捕捉更多套利机会 —— 这些都是竞争对手未涉足的领域。

我们为此设计了新的系统参数：

• 持仓限额：设定 HYPE 永续合约的最大多 / 空仓位规模，避免爆仓或耗尽 USDC/HYPE 余额；
• 溢价 / 折价监测：实时跟踪永续合约相对于现货的溢价或折价幅度；
• 溢价 / 折价上限：若溢价过高，则停止开多单，转而使用现货交易；
• 渐进式 ROI：仓位规模越大，要求的套利利润越高，避免过快陷入风险仓位；
• ROI 计算公式：结合永续合约溢价 / 折价幅度与仓位规模综合计算。

作为吃单者配置 HYPE 代币空单的界面 / 参数设置示例如下：

引入永续合约是最关键的升级之一 —— 仅通过资金费率就赚取了约 60 万美元，同时借助溢价 / 折价捕捉了更多套利机会。

兄弟搭档：协作模式与互补优势

经常有人问我们分工如何、如何协作。外界似乎觉得我是「段子手」，只会在加密货币社交平台（CT）上闲聊；而我哥哥只是个「技术宅」，负责写代码。但实际情况要复杂得多 —— 我们的协作模式和之前参与 Blur 挖矿时很像。

运营套利机器人的过程中，每天都会遇到新问题，需要及时解决。我们每天都在不停讨论优化方案，任何决策都必须达成共识后才执行。哥哥负责代码，但也会开发工具让我能自主调整参数；我完全不懂写代码，哥哥则不擅长配置机器人参数 —— 我们正好互补。

有趣的是，我们的工作风格截然相反：哥哥喜欢推送更新、尝试新功能（我觉得有些过度）；而我非常保守（他觉得过于保守），只要机器人能稳定盈利，就不想改动现有版本。

我们的日常对话经常是这样的：

• 我（语气急躁）：「机器人不对劲啊…… 你是不是改什么了？」
• 哥哥：「没有啊…… 顶多改了点无关紧要的小地方。」

另外，作为两个人的小团队，没有正规的公司流程，当机器人迭代到 250 多个版本后，我们有时会觉得：自己打造的东西，反而越来越难以完全理解和掌控；每次推送更新，都很难预判它会带来哪些连锁反应。

总结

过去 8 个月，我们全身心投入到这个套利机器人的搭建与优化中 —— 尤其是 2025 年 6 月，当加密做市商 Wintermute 带着巨额流动性和团队入场后，竞争压力更大。

我还记得 7 月那 5 天：我和哥哥本想在伊斯坦布尔和博德鲁姆（土耳其城市）放松度假，结果全程都在专注优化机器人。

最终，我们的机器人连续 8 个月保持 HyperEVM 套利领域第一的位置。到了 10 月，随着市场份额逐渐下降，我们觉得是时候退场了。

这次经历的核心数据：

• 总利润：500 万美元；
• 在 Hyperliquid 的总交易量：125 亿美元；
• 在 HyperEVM 支付的 Gas 费用：120 万美元（占 HyperEVM 上线以来总 Gas 费用的 20%）；
• 总投入时长：超过 2000 小时；
• 占 UNIT 生态总交易量的 5%。

期待 Hyperliquid 第三季和 UNIT 第一季的到来。