在最近的市场震荡中，比特币虽经历了本周期最大回调，

但链上数据显示——约 90% 的持币者依然处于盈利状态。

听上去很“牛”，但从历史经验看，

当几乎所有人都赚钱时，往往正是市场风险最高的时候。

❶ 高盈利率 = 潜在的分化起点

链上数据显示，当前约有 95% 的 BTC 钱包仍处于盈利。

这是历史上最极端的水平之一。

在此前每个周期中，当盈利率突破 90% 后，

市场通常会在数周内迎来剧烈调整。

原因很简单：

当“人人都赢”时，部分老玩家已经在悄悄出货。

❷ 复刻 2021 年 4 月的结构

类似的结构曾出现在 2021 年 4 月。

当时盈利钱包比例同样超过 94%，

随后比特币在几周内下跌了 50%。

聪明资金并非撤出市场，而是开始 从 BTC 转向 ETH 和山寨板块。

如今的链上数据——几乎与那时一模一样。

❸ 老地址苏醒：利润兑现的前奏

过去几周，沉寂三到五年的老钱包开始出现活动迹象。

这些长期持有者在每轮牛市顶部前都会部分套现，

这一次也不例外。

与此同时，比特币主导率（BTC.D）在高位横盘，

历史经验显示——这通常预示着资本轮动即将开启。

❹ 散户乐观，机构退场

新地址数量在一个月内增长了 18%，

说明零售投资者正在满仓进场。

然而，ETF 资金流入开始放缓，

机构的增量需求减弱。

这是一个危险的组合：

“聪明钱”在撤出，

“情绪钱”在加码。

❺ 极度贪婪与轮动信号

恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）

目前处于极度贪婪区间。

历史上，每当市场情绪达到这种亢奋状态，

随之而来的都是一次急速冷却。

而 ETH 与 DeFi 板块的活跃度正在上升，

说明资金已经开始寻找新的溢价空间。

❻ 复盘历史：每次 95% 盈利后，故事都一样

在 2017 与 2021 两次牛市中，

当盈利钱包比例超过 95% 时：

大资金开始减仓 BTC；

资本流向中低市值币种；

市场短期回调，随后开启山寨币主升浪。

留在比特币的投资者错过了接下来的主要收益。

❼ 当前阶段：不是结束，而是“分歧前夜”

如今的市场，几乎完美复刻了 2021 年春季的结构。

所有人都感到自己是赢家，

但这种“全民盈利”的平衡从未能持续太久。

接下来的数周，

弱手会被震出，

强手会重新建仓，

牛市将进入更“聪明”的阶段。

结论：

这并不是牛市的终点，

而是情绪与结构的分歧期。

当 90% 的人仍在盈利，

聪明资金不会等待最后 10% 的“幻想收益”，

他们会开始调仓、轮动、布局下一个板块。

对普通投资者而言，

真正的胜利不是“拿到最后一分涨幅”，

而是在最热的时候保持冷静，在最静的时候积累仓位。