后崩盘时代，加密货币投资该何去何从？

撰文：Route 2 FI

编译：Saoirse，Foresight News

编者按：当加密货币市场经历「10.11」断崖式崩盘，山寨币平均暴跌 62% 的残酷现实下，作者以亲历者视角复盘生存逻辑：从 Delta 中性策略的意外幸免，到对杠杆使用与市场投机的深度反思。文中既揭示 DeFi 与永续合约平台的承压测试，也抛出「热爱驱动行业幸存者」的核心命题。以下是全文翻译：

我最近常反思自己的人生选择 —— 过去四年，我几乎全身心投入加密货币领域，而且这里的「全身心」绝非夸张：我几乎没有其他消遣，醒着的大部分时间都直接或间接围绕加密货币展开：研究交易、测试新协议、与人交流、在 X 平台发布内容、阅读他人观点、浏览行业通讯，以及看播客文稿（我更偏爱文字形式，因为阅读速度比看视频或听音频快 5 倍）。

我真心热爱努力的过程，甚至可以说有些痴迷。这并不意味着我只有加密货币这一个兴趣，但目前它确实是我的核心焦点。或许未来某天我会感到厌倦，之后可能会用数周或数月时间思考人生方向，最终找到新的目标。但回望过去，我对数字与投机的痴迷确实显而易见。

「10.11」的崩盘令人心惊，但我几乎毫发无损。周末期间，我在 Lighter 平台采用了 delta 中性策略，空头头寸并未像在 Hyperliquid 等平台那样被自动平仓；而多头头寸方面，我仅持有现货资产。当时我在 Bybit 平台没有开设任何永续合约头寸，且在崩盘前一天，我关闭了一笔规模不小的 DOGE/BTC 配对交易 —— 初衷只是想安心过个周末，现在想来，若当时未关闭这笔交易，我恐怕早已损失惨重。所以这次能幸存，确实有几分运气成分。

我日常通常使用 2-3 倍的低杠杆，目的是减少在中心化交易所（CEX）或去中心化交易所（DEX）所需的保证金。但此次崩盘仍让我感到震惊：山寨币平均跌幅达 62%，部分币种甚至暴跌 85%-99%—— 这意味着所有做多的杠杆交易者都已「爆仓」。过去几年，许多激进的交易者（圈内称「 degens 」）涌入加密货币交易市场，先是在 Solana 领域「厮杀」，随后又涉足永续合约。如今，杠杆交易已成为行业常态，我自己也每天都在使用杠杆。或许有人会指责这些交易者缺乏风险管理意识，但在我看来，2-3 倍杠杆其实已相当保守。而且说实话，我认为人们不会因为这次崩盘就放弃杠杆 —— 不出 1-2 周，那些激进交易者就会重返市场，仿佛什么都没发生过。

试想一下，面对平均 63% 的山寨币跌幅（而且这还只是平均值，多数币种跌幅远高于此），你该如何对冲风险？这实在太疯狂了。

那么，经历这场崩盘后，谁还会留在这个周期中继续「战斗」？

答案是那些「固执且谨慎」的人：他们主要持有现货资产，对新币种或新项目会观察许久才敢入手。他们不会盲目跟风「梭哈」，因此通常无法获得超高收益，但与此同时，他们的投资组合能实现逐年稳定复利增长。

受冲击最严重的是永续合约交易者；颇具讽刺意味的是，许多「山寨币死忠」（如 Solana 领域的交易者）反而处境相对较好 —— 因为他们大多进行无杠杆交易。当然，其中也有部分人涉足了永续合约市场，若真是如此，他们大概率已损失惨重。但多数人仍坚守「现货阵地」，即便亏损，也不至于血本无归。

对于永续合约去中心化交易所（Perp DEX）而言，此次崩盘的影响值得关注：Hyperliquid 平台的空头头寸被自动平仓，使其平台代币 HLP 实现盈利；而 Lighter 平台的空头头寸未被平仓，导致其平台代币 LLP 出现亏损。目前无人能预测永续合约去中心化交易所的未来，但此次「10.11」的「压力测试」为行业留下了诸多值得借鉴的经验与待改进的方向。例如，HYPE 代币的回购模式是否需要调整？100% 回购是否具备可持续性？

我会停止使用杠杆吗？答案是否定的。我清楚自己需对所有交易与决策负责，风险永远存在 —— 若没有风险，那也就意味着没有收益可言。

对于 DeFi 领域，我预计未来会出现头寸平仓潮。尽管 DeFi 在此次「10.11」崩盘中表现亮眼，但市场恐慌情绪已蔓延，许多人可能更倾向于将资产存放在自己的钱包中，而非委托给第三方。幸运的是，USDe 在此次事件中表现稳定。在我看来，Ethena 堪称 DeFi 领域的「支柱」—— 它支撑着整个 DeFi 生态，若 Ethena 出现问题，将引发连锁反应（例如，Pendle 70% 的总锁仓价值（TVL）都依赖 Ethena）。

展望未来，我一直在思考哪些山寨币值得入手。目前我更倾向于 MNT，以及那些长期存在的「老牌代币」。此外，我认为未来「山寨币投机热潮」会有所降温，因此 PUMP 与 Fartcoin 不会成为我的主要投资标的。目前我主要持有稳定币，且计划采用「纯新闻 / 叙事驱动」的交易模式 —— 这种模式或许无法带来最高收益，但至少能在短期内很好地保护我的账户资金。

最后，我想说：

多数人无法实现自己梦想中的财富目标，因为他们不具备成功者的特质。

你面对的竞争对手是那些「为这个领域而生」的人：他们不会计较工作时长，遭遇困境时也不会退缩。顺境时他们不会懈怠，逆境时他们不会放弃 —— 这一切早已成为他们的生活节奏。

财富或许是他们的表面目标，但真正驱动他们的是「追逐的过程」「成长的喜悦」「技能的打磨」，以及在无人关注时对专业能力的默默提升。

他们不会痴迷于「终点」，而是深深热爱「沿途的风景」。

正因如此，当他人选择倦怠或退出时，他们仍能持续「获胜」—— 并非因为他们「必须获胜」，而是因为他们无法想象离开这个自己热爱的「游戏」。