这是自 FTX 崩盘以来最惨烈的清算日……中心化交易所的自动去杠杆演算法抹去了 190 亿美元（或远高于此数值）的盈亏，做市商撤离导致山寨币价格近乎归零……这场残酷的周五收盘对加密货币交易员和宏观投资者而言无需赘述。

中美贸易休战戛然而止 — — 特朗普总统以激烈措辞回应中国最新出台的出口管制措施，打破了市场平静。这套管制措施以其前所未有的复杂性与全面性震动市场。适逢美日长周末假期，市场在周五收盘前闪崩，导致纳斯达克指数单日下跌 4%，众多山寨币应声归零。

这场风暴让加密货币社区深刻认识了 ADL 机制（自动去杠杆），即传统金融领域的维持保证金制度。虽然理论逻辑自洽，但自动止损在流动性枯竭的跳空市场中形同虚设 — — 当订单簿出现真空，价格会呈断崖式坠落直逼归零。交易员常忽略的是：单向行情中做市商会集体消失，价格发现机制随之失效。此时自动去杠杆系统只会机械执行清算，无论买单价位元多低都会强行平仓，形成价格下行加速的「反身性螺旋」。

雪上加霜的是，激增的资料流程量导致交易所系统超载，延迟的资料传输与订单拥堵进一步扰乱了自动清算机制。这场灾难不仅席卷主流中心化交易所，去中心化交易所亦未能幸免 — — Hyperliquid 以 24 小时内链上蒸发 100 亿美元清算金额「领跑」爆仓榜单。流动性黑洞从不在意你的资产存储在链上还是链下。

传统金融领域可通过熔断机制缓解此类危机，将部分损失转由交易所承担，这需要建立类似联邦存款保险公司的准备金 / 保险基金。但此举将提高中心化交易所交易成本导致杠杆额度收缩（这也是加密货币交易所能提供比芝商所更高杠杆的原因之一），更违背加密市场珍视的「7×24 小时」连续交易特性。世间万物皆有取舍，我们预计此次爆仓事件将引发行业对基础设施建设的重新审视，若加密货币要继续推进机构化进程。

展望后市，得益于美中双方未进一步升级冲突，叠加美日市场长周末效应，周一市场出现技术性反弹。尽管主流观点认为近期争端只是「特习会」（目前存疑）前的博弈筹码，但我们认为宏观脱钩主题已因此加速推进。升级版稀土禁令绝非寻常挑衅，更凸显美国关税反制措施的效力衰退。

短期共识是双方将给局势降温（周末已现端倪），资产价格有望迎来喘息之机。但鉴于本轮盈亏结构的深度受损，以及年内由比特币主导的行情使众多原生投资者踏空，我们对山寨币能否实现有效反弹持谨慎态度。

亲爱的朋友们－我们与 Bybit 共同举办的交易大赛盛大回归！本次大赛将比历届更加精彩，交易范围包含期权、合约与现货，让参赛者能在当前的市场中使用更多样化的交易工具！立即扫描下方的微信二维码加入群聊以获取更多信息，奖池包含每日泰国游，$ETH，$SOL、$BCH，还有 30 万 $USDT 奖金，千万不要错过赢取高额奖金的机会！
立即报名：https://t.signalplus.com/nuwa/rank#/competition/bybit

您可免费使用 SignalPlus 交易风向标功能 https://t.signalplus.com/crypto-news/all，通过 AI 整合市场信息，市场情绪一目了然。
如果想即时收到我们的更新，欢迎加入和关注我们的官方链接，和更多朋友一起交流互动：
微信群：添加小助手 Logicrw
Twitter：https://twitter.com/SignalPlusCN
Telegram：https://t.me/SignalPlus_Chinese
Discord：https://discord.gg/signalplus
SignalPlus 官网：https://www.signalplus.com