千万不要低估稳定币巨头的决心。 Tether 一直有着明确的方向感，即使道路艰难，也会拼尽全力。 

今年 9 月，全球最大稳定币发行商 Tether 计划通过出售约 3% 的股权，筹集 150 亿至 200 亿美元，目标估值最高达 5000 亿美元。 

若融资成功，这不仅可能创下全球首轮融资的最高金额与估值纪录，也将使 Tether 与 OpenAI 并列，跻身全球顶尖未上市公司行列。

目前，Tether 发行的 USDT 流通量约 1740 亿美元，粗略来看，对应的融资估值 / TVL（总锁仓价值）倍数接近 3 倍。 

1. Tether 融资的目的？

Tether 的商业模式并不复杂： 

用户持有 USDT，可以获得与美元 1:1 锚定的稳定性和流动性。 而用户资金背后的收益（主要是美债利息），全部留在 Tether 账上。这让 Tether 在高利率环境下拥有极佳的盈利能力。 

参考 2025 年 Q2 季度的 Tether 储备与盈利构成： 截至 2025 年 6 月，Tether 总资产约 1625 亿美元，总负债约 1571 亿美元，超额储备 54.7 亿美元。 2025 年上半年净利润 57 亿美元，其中： 

• 31 亿 来自利息收入（美债与逆回购）。
• 26 亿 来自资产重估（比特币、黄金等）。 

Tether 的储备中约 78% 为美国国债与逆回购（1270 亿美元以上），剩余 20% 包括比特币（约 10 万枚）、黄金、抵押贷款、货币基金等。

随着美国稳定币法案通过，在新的监管框架下，这部分储备属于非合规储备资产，不符合稳定币法案的监管要求。若 Tether 通过融资替换掉其中的非合规资产，将更符合监管要求，更好地占据美国市场，并为其冲击美股 IPO 打下非常好的基础。

2. Tether 有着怎样的的宏大蓝图？

Tether 不仅仅是稳定币发行商，还在谋划更大的格局。

Tether 正在分轨布局：2025 年，Tether 推出 USAT，由 Anchorage Digital Bank 发行，Cantor Fitzgerald 托管，符合 GENIUS Act，专门服务美国机构市场；而 USDT 则保持灵活性，继续在全球市场流通。 

在后续资金用途规划中，Tether CEO 表示，未来融资将投向 AI、商品、能源、媒体 等领域。目标是让稳定币成为金融与经济的基础设施。

这意味着： 

稳定币将继续作为全球基础货币层，成为 CeFi 与 DeFi 的核心流动性池。 

Tether 可能进一步推出面向机构的合规结算通道、链上衍生品等金融化产品。 

在 AI、商品、能源、媒体等领域，孵化或推出新的数据资产、RWA 产品、乃至更加创新的结算模式。 

可以看到，Tether 正在把稳定币扩张为全球金融基础设施，Tether 正在从单一支付工具进化为全球金融科技平台。 

3. Tether 的估值将带来怎样的影响？

Tether 5000 亿美元的天价估值，不仅代表自身的跃升，也为整个加密市场带来新的参照： 

行业内优质基础设施的估值上限将被抬升，尤其是现金流稳定、盈利能力强的企业。

其他稳定币项目，以及相关上市公司的认可度和估值水平进一步提升。 

长远来看，Tether 有潜力逐渐演变为 美元的“全球影子央行”。 

4. 加密市场正处于周期的哪个位置？ 

若以上一轮 Coinbase IPO（2021 Q2） 为参照，刻舟求剑。该动作在当时被视为加密走向主流金融的标志，也是上一轮牛市的高点信号。 在 Coinbase 上市后，几乎同期与 BTC 及 ETH 创下新高，BTC 在随后的 11 月份达到新高。在约半年后的 2022 年，市场迎来大幅回调，走入熊市。 

如今，Tether 的新估值与潜在 IPO 再次成为市场信号。不过，当前加密行业的秩序已不同于 2021 年。长期来看，能够灵活应对宏观政策与制度变化，并保持强大用户黏性的项目，才会成为真正的赢家。

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