Meme 发行爆改内容平台。

撰文：陀螺财经

在最近一年里，Pump.Fun 的日子并不好过，不仅流量失守，被竞争对手轮番轰炸动摇基本盘，业务基本面一再恶化，还因在 7 月发行代币 PumP 后的估值争议与团队操作被予以群嘲，进一步引发信任危机。如果有心观察，从 7 月开始，市场上唱衰 Pump.Fun 的言论不计其数，曾经 MEME 界当之无愧的老大，似乎只能用日薄西山来形容。

但就在最近，一次直播机制更新，挽救了 Pump.Fun 沉寂已久的声量。在爆改直播平台后，Pump.Fun 的创作者经济，又给了其翻身的底气。

实际上，直播，在 Pump.Fun 并不陌生。早在去年 5 月，pump.fun 就曾宣布上线 LIVES TREAMING（直播）功能。但在当时，直播功能更多是给出了 MEME 带货的另一种形式，换而言之，就是直播间喊单，创作者在带量成功后迅速销号屡见不鲜。

从效果而言，在直播刚刚上线时，并未如预想般给 Pump.Fun 带来水花，但在去年 11 月官方大力推广后，突然掀起了一波直播热潮，在当年的 11 月份，网站的每日收入几乎翻了五倍，达到 500 万美元。但可怕的是，Pump.Fun 的直播内容审核机制完全缺失，而为追求流量与注意力，直播间的内容愈发出格，不惜作出各式极端行为，直播虐待动物、凶杀、自杀乱象频出，一度使直播间成为了群魔乱舞的代名词，堪称黄暴游乐场。在此背景下，2024 年 11 月 26 日，Pump.fun 宣布禁用直播功能，协议收入也迅速下降 33% 至 360 万美元。

当然，虽然首次尝试铩羽而归，但尝到了甜头的 Pump.fun 自然也不会轻易放弃这条流量线。今年 4 月 11 日，Pump.fun 在 X 平台宣布恢复直播功能，并提出了更清晰的审核系统以及准则，禁止并将删除包含仇恨言论、暴力、裸露或其他不适当内容的直播。而时间来到 9 月 3 日，Pump.fun 推出了新的直播激励机制 Project Ascend 和 Dynamic Fees V1，还提出了一个新概念 Creator Capital Markets，即创作者资本经济。

根据最新更新内容，Pump.fun 引入了主播代币这一概念，直播即代币，代币与其背后的主播是强绑定关系，要支持主播，不需要打赏订阅，只需要购买直播代币，而主播会在每次代币交易抽成，抽成范围根据规模不同而变化，形成了与市值挂钩的动态费率，在 0.95%-0.05% 之间浮动。

看似只是小小的变动，但背后的逻辑与以往可谓大不相同。在主播代币上线后，主播与代币间的关系从弱关联转向强关联，由于存在交易抽成，主播也会更多的将重心转向长向运营侧，类似于长期的现金奶牛，而不像过去高度关注短期利益。对于用户而言，原有支持方式改变，角色也随之形成变化，在过去，打赏、购买代币都出于消费者这一定位，但在直播代币中，用户摇身一变成为了投资者，购买了主播代币后，天然有传播增值的需求与义务，换而言之，用户在此时更像是传统的 MCN 机构，在主播上投入资源，并寄希望后续可成功通过主播成长换取收益。

在上述逻辑下，Pump.fun 再度掀起了直播潮，不仅老 OG 纷纷回归，就连在传统视频平台上具备粉丝的 KOL 也开始试水 Pump.fun。一时间，Bagwork 、KIND、BUN COIN、CLIP 等千万市值热门项目频出，而根据 GMGN 统计数据显示，截至 9 月 15 日，Pump.fun 毕业直播板块市值超 100 万美元代币数已达 39 个。

这轮直播热潮的出现，非常之妙。在 7 月 Pump.fun 发币时曾提到，Pump.fun 正面临着内外交困的局面。从交易量来看，在 2025 年 1 月 23 日达到 544 万美元交易量峰值后，Pump.fun 交易量基本呈现断崖式下跌趋势，7 月的周交易量甚至跌到了底部的 1.46 亿美元。从代币创建来看，单日代币创建从 7 万的峰值降到 3 万，8 月 1 日更是直降到 3390 个，热度流失严重。代币毕业率表现更是不佳，在 2025 年初还曾有 1.62% 的毕业率，但时间来到 8 月，毕业率已然骤降至 0.58%，创下近一年的新低。

竞争对手虎视眈眈，以 BONK 为主体的 letsbonk.fun 追赶明显，其间一度以代币发射多次力压 Pump.fun，赛道竞争激烈。

正是因为当时的基本面，7 月 Pump.fun 以估值 40 亿美元 TGE，引来了众多的讽刺与争议，更有不少行业人士表示，这就是其寻求流动性退出的典型表现，完全是收割行为。代币上线后表现也平平，从 0.0068 美元一路走下坡路，最低来到 0.0023 美元，即便在团队持续回购的基础上，也未能掀起水花，8 月 31 日，Pump 仅报 0.0033 美元。

9 月的直播适时的挽救了这一颓势。在直播热潮带动下，Pump.Fun 数据直线飙升。9 月 14 日，Pump.Fun 创始人 alon 发文披露，「pump.fun 已经在平均在线直播数上反超 Rumble。目前正逐步逼近 Twitch 市场份额的约 1% 以及 Kick 市场份额的约 10%。」9 月 15 日，据 Defillama 数据，Pump.Fun 过去 24 小时收入达 312 万美元，超越 Hyperliquid 过去 24 小时的 248 万美元收入。单周收入达 1640 万美元，创 7 个月以来新高。市场份额也再度领先，据 Jupiter 数据，近 24 小时 Solana 发币平台市场份额排名中，Pump.Fun 从 8 月的 60% 左右飙升至 9 月 17 日的 85%，其间一度以 90.6% 的份额碾压其他平台。日代币生成数量也迅速抬头，从不足 4000 重回 3.4 万，毕业率也有所提升，回到 1.11%，创下近 7 个月的来的最大值。

至于究竟为何能凭借一个直播救 Pump.Fun 于水火之中？很简单，它的确带来了造福效应。Blockworks Research 的研究员 Kunal Doshi 对比了 pump.fun 与当今主流的流媒体视频平台 Twitch 的收入差异。

每月大约有 730 万人在 Twitch 上直播，从创作者收入来看，传统的 Twitch 创作者通过订阅和广告等方式获取收入，订阅费分成 3 个等级，每月 4.99 美元、9.99 美元或 24.99 美元，平台会抽走订阅费用的一半，而广告端平均每千次展示费用为 3.50 美元，创作者获得广告收入的 50%-70%。在传统模式下，流量几乎一边倒向头部主播，头部主播一月可赚取 10 万美元以上，腰部主播大概在 5000-3 万美元，而小型主播每月仅有数百美元的收入。

在 Pump.Fun 的交易分成下，主播达成同一收入的门槛迅速降低。仅 9 月 15 日，Pump.Fun 救支付了超过 400 万美元的创作者奖励。其中，有 9,000 个钱包领取了 280 万美元的创作者费用。这意味着平均每位创作者每日可获得约 300 美元的报酬，若模式持续，每月可获得约 9000 美元的报酬。而在 Twitch 上，达成 6 位数的收益至少需要每场 1 万以上的在线人数，在 Pump，数千甚至几百人就可实现，例如市值仅 62 万美元的代币 Cameo，聊天室仅仅 28 人，24 小时创作者收入就可达到 3 万美元。

来源：Blockworks Research

除了最直观的收入外，该种直播模式对主播也更为友好。传统直播模式已然具备成熟的产业链条，中间商与平台是核心驱动力，主播更像是一种台前商品，而 pump.fun 中减少了体系的复杂性，主播的角色更为鲜明，即便新人创作者也更有机会。

在此背景下，原有的主战 Twitch，TikTok 和 YouTube 的主播们也更有动力进行直播迁移。当然，基础设施还有待优化，就在前日，拥有百万粉丝的加密 KOL Alex Becker 于 Pump.fun 开启直播，一度因热度过大导致直播平台服务器崩溃。

值得一提的是，在这种模式下，中大型 KOL Rug 的可能性在一定程度上有所降低。由于主播与币种间存在的强绑定关系，Rug 行为对于主播而言更类似于一次性交易，显然不如长期运营获取手续费更有吸引力。

但该模式是否全无隐患？实则也未必。就像此前提到的，传统体系中的用户是消费者，主播与用户是交易的关系，而目前，用户成为了投资者，主播获利渠道也从订阅和广告向着代币手续费与增值转变。在该种背景下，除了可长期收获手续费的稳定主播外，一波流似在代币价格上涨后清空套现才是最佳收割方式，这无形中就让主播与用户站在了对立面，主播既要获得粉丝，又要收割用户收益，形成了微妙且扭曲的博弈关系。通常，这种博弈的最后，都是由投资者买单，这种例子在币圈依然不胜枚举。

值得一提的是，即便 pump.fun 声称已然具备审核机制，但直播间仍然存在不乏血腥暴力等有碍观瞻的内容，这也是后续该平台运营的重大隐患之一。

但不得不承认，Pump.Fun 的玩法的确高明。流媒体的传播速度要远胜于文字媒介，而在注意力尤为重要的币圈更是如此，此举真正意义上是将流量载体抓在了手上。从目前来看，Pump.Fun 显然受益匪浅，就连此前效果平平的回购组合拳也终于重要发挥了效果。

从回购数据来看，截至 9 月 17 日，自 7 月 15 日开始回购 PUMP 以来，已累计回购价值约 1.008 亿美元 PUMP 代币，已使总流通供应量减少 6.794%。从 9 月 3 日开始，PUMP 价格迅速走高，从 0.004 美元最高飙升至.0089 美元，现回落至 0.0079 美元，相比上线时的高点再度上涨 16.17%。

当然，时隔 2 个月，Pump.Fun 重回榜首，只能证明其宝刀未老，但离真正胜利，仍还有很长的路要走，直播能否走通？又能走至何处？都还是未解之谜。但至少可以肯定的是，这是创作者经济的一次有趣尝试，而币圈，恰恰是最好的试炼场。