乐观估计，Buildpad 打新参与者将获得近 7 倍收益。

撰文：Stacy Muur

编译：AididiaoJP，Foresight News

Lombard_Finance 已将其 BARD TGE 的日期定于 9 月 18 日。作为按 TVL 计算排名前 40 的最大 Web3 协议之一，Lombard 与 @babylonlabs_io 和 @SolvProtocol 等巨头并驾齐驱，是 BTCFi 领域的龙头之一。

那么我们对 Lombard 的 TGE 应该有什么期待？潜在的风险是什么？如何为此制定策略？

摘要

Lombard Finance 将自身定位为比特币资本市场的基础设施，从根本上重新构想了比特币参与 DeFi 的方式。凭借 14.8 亿美元的 TVL 和 LBTC，Lombard 正在构建“比特币领域的 Tether/Circle”基础设施，这将释放数万亿休眠的比特币。

即将到来的 BARD 治理代币 TGE (9 月 18 日 ) 代表了一个重要的拐点，此前在 @buidlpad 上进行的 9470 万美元创纪录社区销售超额认购了 1400%。

优势：为何 Lombard 是 BTCfi 基础设施的选择

市场主导地位与空前增长

• 14.8 亿美元 TVL — 在再质押 BTC 类别中排名第一，占据比特币 LST 市场 57% 的份额
• 第四大 BTC 衍生品，仅次于非生息型的 WBTC、CBBTC 和 BTCB
• 92 天内达到 10 亿美元 TV，加密历史上增长最快的生息代币
• 从冷存储中引入了 20 亿美元以上的新流动性进入活跃的 DeFi 部署
• 跨越 12 个区块链的 26 万 + 持有者，利用率为 77%

全栈基础设施架构

三层基础设施栈：

• 基础层：Lombard Ledger ( 相当于 BTC L2)，由顶级机构运营 (OKX、Galaxy、DCG、Wintermute、Antpool、F2pool)
• 中间件：LBTC 和 BTC 封装器，充当具有 SDK 集成功能的去中心化、无需许可的 BTC 桥
• 分发层：Lombard Vaults ( 约 5 亿美元 TVL)，跨领先的收益机会聚合 BTC 流动性

这使 Lombard 定位为基础设施层，使每条链都等同于 BTC L2，而无需孤立的环璄。

机构级安全与合作伙伴关系

• 由 14 家数字资产机构保障安全，包括 Galaxy、DCG、OKX、Wintermute、Amber、Antpool、F2pool
• 自推出以来零脱锚事件和安全记录
• 首个具有储备金证明 (Proof-of-Reserves) 的 BTC LST，确保持续透明的 1:1 BTC 背书
• 占 Babylon 质押量的 40%，通过 4 家机构最终性提供者 (Finality Providers) 质押了 18,000 BTC

团队与资本矩阵

BTCFi 中唯一的西方团队：

• Jacob Phillips ( 联合创始人 )：前 Polychain Capital Ventures 合伙人
• Dr. Sankha Banerjee：MIT 博士，前 Babylon 首席协议经济学家
• Olivia Thet：前 Coinbase 高级工程师 ( 构建了 ETH2 质押基础设施 )
• Patricia Ho：前 Scroll COO，前 OKX 副法律总监

由 Polychain 领投的 1600 万美元种子轮，并获得 Franklin Templeton、Binance、OKX、Bybit、Galaxy、DCG、Wintermute 以及主要比特币矿商的生态支持。

劣势与风险因素

比特币 LST 领域的竞争压力

• SolvBTC (11.5 亿美元 TVL) 提供类似的跨链比特币解决方案
• PumpBTC (1.15 亿美元 TVL) 瞄准相同的 Babylon 质押市场
• 如果比特币 LST 变成无差异化的产品，则存在商品化风险
• 对 Babylon 协议的依赖，底层基础设施的任何问题都会影响 Lombard

市场风险

• TVL 下降 ( 过去一个月下降 6.75%) 表明存在一定的资本轮动压力
• 低基础收益率 ( 约 1% APY) 在牛市期间可能无法吸引渴望收益的 DeFi 用户
• 任何再质押协议架构固有的削减风险

执行挑战

• 跨链复杂性增加了跨 12+ 条链的智能合约风险
• 需要跨 14 个联盟成员进行机构协调
• 随着 TVL 增长和集成更多链而面临的扩展挑战

看涨预期 (20-40 亿美元 FDV)

概率：30%

催化剂：

• 比特币 ETF 流入加速生息 BTC 的机构采用
• LBTC 和 BARD 在主要 CEX ( 中心化交易所 ) 上市 (Binance, Coinbase 已确认兴趣 )
• 通过机构合作伙伴成功与传统金融轨道整合
• 比特币质押成为标准做法 ( 类似于以太坊质押的演变 )

关键指标：

• 随着机构将比特币资本部署到 DeFi 中，TVL 增长至 50 亿美元以上
• LBTC 成为“比特币的 stETH”，在所有主要链上具有深度流动性
• BARD 捕获类似于成功基础设施代币的治理溢价

估值理由：

• 与 Circle/Tether 比较：基础比特币基础设施存在 1000 亿美元 + 的市值机会
• 与 Ethena 比较：领先的生息资产价值 100 亿美元 FDV
• Lido Finance：11.7 亿美元 FDV，在 ETH 质押中占据 32% 的市场份额
• 基础设施溢价：Lombard 控制着分发层，而不仅仅是一个产品

基本预期 (7.5 亿 -15 亿美元 FDV)

概率：55%

假设：

• 比特币 DeFi 采用率稳步增长，并保持市场领导地位
• BARD TGE 成功，价格适度升值
• 尽管存在竞争，仍在比特币 LST 市场保持主导地位

关键指标：

• 未来 12 个月内 TVL 稳定在 30-40 亿美元左右
• 在增长的比特币 LST 市场中，LBTC 保持 40-50% 的市场份额
• BARD 以基础设施协议估值进行交易

看跌预期 (3 亿 -5 亿美元 FDV)

概率：15%

风险因素：

• Babylon 协议问题或削减事件损害信心
• 对比特币质押或跨链协议的监管打击
• 来自中心化比特币收益产品 (CEX 质押 ) 的竞争
• 更广泛的 DeFi 市场崩溃或比特币价格暴跌