在牛市的氛围中，很多人都在问：既然市场机会巨大、资金不断涌入，为何比特币至今没有突破 20 万美元？

答案只有一个：老牌鲸鱼在每一次上涨中持续抛售。

老鲸的心理学：恐惧主导的抛售

这些老鲸鱼大多在 2017 年之前进入市场。

当时 2 万美元已经是梦想，6 万美元几乎难以想象。

因此，当比特币冲上 6 万甚至 10 万美元附近，他们的第一反应是 兑现“不可思议的利润”。

他们的思维深受 **2018 年和 2022 年暴跌（均达 80% 左右）** 的影响。

每一次新高，都会让他们想起当年的“瞬间归零”；

于是，他们选择在上涨中逐步卖出，以避免再次遭遇断崖式回调。

链上数据的印证

老钱包在每一波上涨中都会出手；

这些抛售常常与局部顶部重合；

他们并不会一次性倾泻，而是分批卖出，以免“砸盘过猛”。

正因如此，我们看到的只是 阶段性回调，而非彻底的市场崩溃。

新周期的力量：机构接盘

这一轮牛市的最大不同点在于：

机构投资者、比特币 ETF、甚至部分国家储备资金，正在积极买入。

每一次老鲸抛售制造的下跌，都会被这些“新玩家”迅速接走。

他们的逻辑并非短期套利，而是 长期配置。

这种 “恐惧卖出 vs 长期买入” 的动态，实际上为市场提供了更健康的上升结构。

稀缺性与未来趋势

比特币的供应是有限的。

老鲸的筹码不是无限的，总有一天会卖完；

一旦他们的卖压消退，市场将只剩下以 ETF、机构和长期持有者为主导的群体；

那时，真正的 长期稀缺效应 将推动价格走向新的高度。

因此，20 万美元并非虚妄的幻想，而是一个 迟早会到来的阶段性结果。

结论

比特币没能在 2025 年立即突破 20 万美元的原因，并不是市场缺乏需求，而是 老牌鲸鱼在恐惧中持续抛售。

但这一次不同的是：

机构和 ETF 的出现，正在接管市场主导权；

长期稀缺性 将逐步显现；

当老鲸的抛压彻底消散，市场将进入无人可挡的上涨通道。

换句话说：比特币 20 万美元不是预测，而是时间问题。