就在上周，国有企业深圳市福田投资控股有限公司（惠誉“A-”评级）宣布于香港发行规模 5 亿元人民币、票面利率 2.62%、期限 2 年的离岸人民币债券 FTID TOKEN 001，Token 名称为“FTID001”。

其中文简称“福币”，系以太坊链上的 RWA（Real World Assets，现实世界资产） 数字债券。

- 该债券由广发证券（香港）牵头并独家提供区块链技术支持，招银国际、中金公司、东方证券等联合承销。 

- 依托以太坊公链，债券以 Token 形态存在，非传统凭证数字化。

- 数字债券在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX 澳交所）上市。

* 我们注意到，虽然目前官方已删除原公告。但作为典型发行案例，依旧值得深入探讨。 

在此之前，招银国际曾于八月份发行“港—新互认” 链上代币化基金 CMBMINT：

- 2025 年 8 月 8 日，招银国际资管与新加坡 RWA 持牌交易所 DigiFT 合作实现其美元货币市场基金 RWA （现实世界资产）代币化及链上分销。 

- 被称为首次出现跨多个司法管辖区的代币化基金。

福田投控的 RWA 数字债券，或更贴近区块链本地化落地思路。

据公开数据，福田投控是深圳市福田区的重要城投平台，隶属于深圳市福田区国资委，承担城市建设职能。该企业有 4 只境内债券，规模合计 40 亿元；去年 10 月，福田投控首度发行了 30 亿元的境外债券。 

—这样的债券布局，资金需求较大且持续，这可能与城市建设、产业投资或债务置换相关，在化债和融资成本控制上有所诉求。 

“RWA + 企业债”能解决什么问题？ 

新技术有助于提升资金落地效率、降低实际融资成本。例如： 

- 通过离岸人民币债券置换高息债；延长债务期限；缓解压力。 

- 地方国资 / 城投机构可能成为国内 RWA 概念的潜在发行方和受益者。 

但该案例中，依旧展示了一个依托传统金融渠道、为某些非标资产构建一级 / 一级半市场的 RWA 路径。因此，传统市场中非标类资产所面临的问题 — 流动性的问题，仍然是核心难题，尚未看到有效的创新。 

从不同角度，可以一窥中文区 RWA 资产发行的现在和未来： 

01 企业债 / 城投债或是国内最可行落点：

对于现金流稳定的 RWA（例如国有企业收益）为抵押的债券，背靠地方国资信用，可以做到降低定价利率，降低融资成本。此外，还可能将短期债务转化为长期债务或项目收益债。

相比于经常讨论的房地产 / 收藏品类 RWA，债券类更具可行性。 

02 机构正在接纳 RWA 叙事：

数字债券以人民币计价，一定程度上推动了人民币国际化。 

稳定币往往涉及复杂的管制和步骤。相较而言，RWA 或更先被机构接受。 

去年 11 月，香港金融管理局推出“数码债券资助计划”，鼓励更多债券项目采用分布式账本技术，支持在香港发行代币化债券。 

以上信息都指向传统机构正在对接和认可 RWA 的新叙事，这个口子正在对对机构慢慢打开。 

03 RWA 的流动性难题仍然存在：

从技术的角度来看，该数字债券使用了 ERC-20 标准，并未针对 RWA 进行特别优化；代币交易只限于白名单买家（最大可能是三家承销商），这代表其仍在中心化管理之中。 

能够看到，这种路径在沿用原有传统金融渠道。机构所寻求的基金 / 企业债等 RWA 代币化，大概率属于一种包装后的融资手段。 

以上，RWA 的流动性难题仍然存在，倘若资产自身的收益能力缺乏竞争力，仍然会面临转手率低、投资者参与度有限、难以实现真正的自由流通等问题。 

04 潜在的“RWA + 上市公司”联动: 

后续，可能出现更多债券 / 基金 / 收益产品的上链尝试，与国内上市公司产生联动。 

在 A 股市场，一些上市公司已经将 RWA 概念纳入，例如： 兆新股份在 2024 Q4 与蚂蚁链合作，将部分光伏电费收益打包上链，发行 5000 万元数字资产用于置换高息债，融资成本降 3 个百分点，属国内首批新能源 RWA 落地案例。 

区块链作为新质生产力之一，上市公司相关尝试有望带来更广泛的影响。 

05 ETH 的全球化机构采用： 

ETH 的网络效应正逐渐形成一个事实标准，正在成为一个相对中立、全球化的金融市场底层账本主要选择。 

06 债券代币化的长期趋势：

债券代币化是资产上链的重要一步，且是一个需要长期发展的方向。

相比于 DAT（Digital Asset Treasury，数字资产金库）的效果，债券代币化可能并非是立竿见影式的，但有潜力为策略型量化金融资产打开更广阔的市场。