2025 年是 Crypto 市场的 “并购大年” 。 

据 CryptoRank 数据，2025 年第二季度，加密行业融资总额突破 100 亿美元，创下三年新高。晚期融资比例上升，IPO 和并购交易频现。 

据 CEX.IO 数据，截至 2025 年上半年，加密货币领域并购活动总金额已超过 60 亿美元，该金额占所有加密交易额的 36.7%，为历史最高。 

RootData 报告显示，2025 年上半年，全球加密融资总额达到 77.5 亿美元，同比增长 40.17%。尽管融资总额上升，但事件数量下降，呈现“大额融资更集中，并购更加活跃，赛道偏好向 CeFi 迁移”等变化。

综合来看，2025 年以来，一级市场表面看似“降温”，但融资规模和增速依旧可观；融资事件数量减少，却伴随大额融资集中，并购事件活跃 — 头部机构与 VC 从寻找“新叙事”转向加速整合行业上下游，加快集中化趋势。 

头部平台的并购和布局更具代表性： 

-Coinbase： 

通过积极的并购策略快速扩展业务版图：收购衍生品交易平台 Deribit、发行平台 Liquifi、Web3 广告平台 Spindl、浏览器项目 Roam 等，几乎覆盖 Web3 各个领域。其战略是构建全栈交易生态，提供从发行到融资的全套支持，借资本优拓宽市场份额，持续提升在机构与全球市场中的地位。 

-Kraken： 以 15 亿美元并购美国零售期货平台 NinjaTrader，将业务从纯加密资产交易扩展至传统金融工具。 Kraken 的并购更倾向于获取工程人才、互补产品及牌照，属于全球扩张战略的一部分。

-Stripe：收购稳定币支付基础 Bridge，以及 Crypto 钱包基础设施 Privy，在加密支付的全链条上完成从钱包到支付、从用户体验到底层设施的深度整合。 

-Robinhood：在 Crypto 的布局堪称大刀阔斧：收购欧洲老牌交易所 Bitstamp 和加拿大加密平台 WonderFi；推出股票代币产品；在美国开放加密质押功能等。 这将进一步在数字投顾、信用卡，以及潜在的链上产品上扩大业务范围。 

-Talos（PayPal 支持）：完成对区块链数据与分析平台 Coin Metrics 的收购，并计划继续通过并购完善产品线，打造数字资产投资管理生态系统。 

头部机构正在做什么？

— 将加密原生收益进行“包装，拆分与分发”。 

稳定币竞争的背后，头部机构和派系争夺更是一种稳定币的链上“停放权” — 成为用户默认的“链上储蓄账户”。在全平台整合的逻辑下，收益被系统化地“包装与分发”，并与后续的流动性、资费、治理和收入相连。

随着 Crypto 市场成熟，大量流动性集中在稳定币和 RWAs 上，在链上形成了年化 5–15% 范围的稳健收益。这些收益正在从“源头”被代币化、拆分和再分发，最终流向更广阔的 Web2 用户群。 

大型 / 头部平台通过并购加速优化基础设施，使链上体验加速提升到传统金融的流畅度和吞吐量，以更好接入托管与资金管理通道，迎接对收益感兴趣的新资金。 

这些平台下一步的竞争关键或在于：

- 缩小 CeFi 与 DeFi 体验差距 

- 提供更优的用户服务

- 更完善的链上风险管理 

- 更高效的流动性利用

产业上下游资源整合是一种趋势，也是技术成熟度曲线的周期特征之一。这说明 2025 年的 Crypto 市场，正在走向一个清晰监管、机构资本、战略性并购和 IPO 驱动的成熟行业。 

无论是创业者还是投资人，都需要进一步思考： 

（1）创业 / 投资的退出方式

新周期环境下，项目若自建生态，或愈发容易成为“孤岛”。对于能够占据一定市场份额的优质项目来说，被收购的概率或许更大。

作为创业者，不仅仅需要思考如何增加现金流收入，还需要思考更适合的企业"变现路径"；作为投资人，需要更多考虑通过并购退出的可能性。 

（2）DAT（Digital Asset Treasury）基金

头部机构们寻求整合，并陆续将眼光望向招股说明书，这种“大平台”的发展思路，在本轮周期中，让美股市场投资人获得收益。 

参考 Pantera Capital 推出“DAT 基金”，评估了超 50 家以“融资 + 金库持仓”为核心策略的上市公司，进行出资和布局。 

在这里，这类上市公司可以被视为一种新的资产类别。未来的基金不仅只关注 Crypto 项目本身，还有囤积 Crypto 资产的“载体公司”。这种结构化的基金满足了 LP 对结构化、可监管的加密资产投资工具的需求，为传统资金入场提供渠道。 

（3）“包装收益”的链上思路

“包装和分发收益”的思路同样发生在链上：当收益本身趋于稳定，收益的“路由”及“分销”仍在进行创新，以更好地将收益卖给机构、应用和 RWAs 用户。 

链上创新方案同样有潜在的投资机会。例如，Liminal 是一个建立在 Hyperliquid 生态的 DeFi 协议，将复杂的 Delta 中性策略封装为可交易、可组合的 ERC-20 代币 xToken （可以理解为其他 Token 版本的 ENA），这样，用户无需自己构建对冲策略，就将收益“封装”到了 xToken 中，作为完全兼容 EVM 的代币，可用于各种 DeFi 应用，进行组合、套利、转移、抵押等，极大优化了链上玩家的资产效率。