作者：Arthur Hayes

编译：Liam

本文所述观点仅代表作者个人观点，不应视作投资决策依据，亦不构成任何投资建议或交易推荐。

人类对宇宙最高的赞美，莫过于从舞蹈中获得的快乐。大多数宗教都会在礼拜仪式中融入某种形式的音乐和舞蹈。我的宗教信仰是 House 音乐，它「让你的身体动起来」，不是在周日清晨的教堂里，而是在 Club Space 的类似时间。

在大学时，我通过加入交谊舞俱乐部来赞美节奏。每种交谊舞都有严格的规范（例如，在交谊舞伦巴中，你不能用弯曲的腿踏步），对于初学者来说，最难的部分是跟随节奏完成基本步。其中很大一部分挑战在于确定歌曲的拍子，然后确定每个拍子的位置。

我最喜欢的交谊舞——吉特舞，是 4/4 拍，而华尔兹音乐则是 3/4 拍。一旦掌握了拍子，耳朵还必须辨别出哪个乐器强调第一个拍子，并数出小节中的其余拍子。如果每首音乐都只是一个踢鼓在敲打「一、二、三、四」，那会非常单调乏味。音乐的魅力在于作曲家和制作人如何通过叠加其他乐器和声音来为歌曲增添深度和丰富性。然而，在跳舞时，聆听这些次要声音对将双脚放在正确位置的动作而言是多余的。

就像音乐一样，价格图表是人类情绪的波浪，我们的投资组合随之起舞。而就像交谊舞一样，我们买卖不同类型资产的决策必须遵循特定市场的拍子和节奏。如果我们跟不上节奏，就会亏损。亏损，就像节奏失准的舞者，是丑陋的。那么问题来了：若想保持美丽与繁荣，我们必须倾听金融市场中的哪一种乐器？

若说有一个核心理念支撑我的投资哲学，那就是：盈利交易中最关键的变量，是理解法币供应量的变化。在加密货币领域，这一点尤为重要，因为至少对于比特币而言，它是一种供应量固定的资产。因此，法币供应扩张的速度决定了比特币价格上涨的速度。由于自 2009 年初以来法币的巨量创造，对比特币这一相对稀缺的供应量的需求，使得比特币成为人类历史上表现最佳的法币计价资产。

目前，当前金融和政治事件产生的杂音形成了一种不和谐的音调。市场持续缓慢上涨，但一些看似负面的催化剂正在产生不和谐的音符。你是否应该因关税和 / 或战争而躲避市场？还是这些只是非必要的工具？如果是这样，那么我们是否能听到踢鼓声的引导力量，也就是信用创造的力量？

关税和战争之所以重要，是因为单一工具或声音可能毁掉一首音乐。但这两个问题相互关联，最终与比特币继续缓慢上涨无关。美国总统特朗普无法对中国实施有意义的关税，因为中国将切断稀土供应，这将打击「美国霸权」及其附庸国。没有稀土，美国无法制造武器出售给乌克兰总统「斯拉夫屠夫」泽连斯基，也无法出售给以色列总理「贝都因屠夫」内塔尼亚胡。因此，美国和中国正陷入一场致命的探戈，双方仅保持足够的贸易往来，以避免在经济或地缘政治上引发过大波动。这就是为什么，尽管这种现状对这两个战区的人类而言悲惨而致命，但它目前不会对全球金融市场产生实质性影响……至少目前如此。

与此同时，信贷的鼓点仍在敲响，标记着时间与节奏。美国需要工业政策，这不过是国家赞助资本主义的委婉说法，其真实名称是那个肮脏的词汇：法西斯主义。美国需要从半资本主义经济体系向法西斯经济体系转型，因为其工业界领军者无法自主生产出满足当前地缘政治环境所需的战争物资。以色列与伊朗的战争仅持续了十二天，因为以色列耗尽了美国供应的导弹，无法继续维持其防空系统的高效运作。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京对美国和北约继续威胁要更深入地支持乌克兰并不感到害怕，因为他们无法以相同的数量、速度或低成本生产武器。

美国还需要一个更法西斯化的经济安排来提振就业和企业利润。从凯恩斯主义的视角来看，战争对经济是有好处的。民众疲软的内需被政府对武器生产的无止境需求所取代。最后，银行体系愿意向企业提供信贷，因为它们通过生产政府所需的物资能保证利润。战时总统通常很受欢迎，至少在初期如此，因为所有人都看似变得更富裕。如果我们采用更全面的方法衡量经济增长，就会清楚地看到战争在净效应上极具破坏性。但这种思维方式无法赢得选举，而每位政客的首要目标是连任，无论是为自己还是为党派。特朗普是一位战时总统，与大多数美国总统前任一样，因此他正将美国经济置于战时轨道。此时，找到节奏变得容易：我们必须寻找信贷如何被注入经济体系的途径。

我在《Black or White?》一文中解释了政府对「关键」行业提供利润保障如何导致银行信贷扩张。我将这一政策称为「为穷人实施量化宽松（QE）」，它会形成信贷喷泉。我预测这将是特朗普团队刺激美国经济的方法，而 MP Materials 交易是我们首个大规模的现实案例。本文第一部分将详细阐述这笔交易如何扩大美元信贷供应，并成为特朗普政府在试图生产 21 世纪战争所需关键物资（如半导体、稀土、工业金属等）时遵循的模板。

战争还要求政府继续借入巨额债务。即使由于信贷供应增加导致富人资产膨胀，资本利得税收入上升，政府仍将面临不断扩大的财政赤字。谁来购买这些债务？稳定币发行方。

随着加密货币总市值的增长，其中一部分将以稳定币形式储存。这些稳定币资产中绝大多数（AUC）投资于美国国债。因此，若特朗普政府能为传统金融（TradFi）参与并投资加密货币提供有利监管环境，其总市值将暴涨。随后稳定币 AUC 自动上升，这将为国债购买提供更多购买力。美国财政部长贝森特将持续发行远超国债或债券的国库券，供稳定币发行方购买。

让我们跳一场信用华尔兹，我将指导读者如何完美地完成这条蛇形舞步。

为穷人实施量化宽松

中央银行印钞并不能产生强大的战时经济。金融取代了火箭工程。为了纠正这一战时生产失误，银行体系被鼓励向政府认为关键的行业提供信贷，而非向企业掠夺者提供信贷。

美国私营企业追求利润最大化。从 20 世纪 70 年代至今，在美国境内从事「知识型」工作比将生产转移海外更具盈利性。中国政府乐于通过成为世界低成本、逐步高品质的制造工场来提升制造业技能。然而，生产 1 美元的耐克鞋并非威胁美国霸权精英的根源。真正根源危机在于，当其霸权面临严重挑战时，帝国无法生产战争所需的手段。因此才出现关于稀土的种种喧嚣。

稀土并非稀有，但由于巨大的环境外部性及巨额资本支出要求，大规模加工极为困难。中国领导人邓小平早在三十多年前就决定中国将主导稀土生产，而这一远见如今正被中国所利用。目前，所有现代武器系统均依赖稀土；因此，战争的持续时间由中国决定，而非特朗普。为扭转这一局面，特朗普正借用中国的经济模式，确保美国稀土产量大幅提升，以便帝国继续其好战政策。

以下是来自路透社对 MP Materials 交易的要点报道：

●美国国防部将成为 MP Materials 最大股东

●该协议将提高美国稀土产量，削弱中国的主导地位

●国防部还将保证关键稀土元素的最低价格

●底价将是中国现行市场价格的两倍

●受交易消息影响，MP Materials 股价飙升近 50%

这一切都很好，但是建造这些设施的资金从哪里来呢？

MP 表示，摩根大通和高盛将提供 10 亿美元贷款，用于建设 10X 设施。

为什么银行突然想向实体经济放贷？因为美国政府保证这些浪费的资金会给借款人带来利润。下面的 T 形表解释了这种交易如何促成信贷创造，从而促进经济增长。

1.MP Materials（MP）需要建造一座稀土加工厂，并从摩根大通（JPM）获得了 1,000 美元的贷款。此次贷款创造了 1,000 美元新的法定贝壳珠，存放在摩根大通。

2.随后，MP 建造了稀土加工设施。为此，它需要雇佣人员，也就是平民（Plebes）。在这个简化的例子中，我假设所有成本都包含人工。MP 必须支付工人的工资，这导致 MP 的账户借方扣除 1,000 美元，平民在 JPM 的账户贷方扣除 1,000 美元。

3.国防部（DoD）需要支付这些稀土金属的费用。这笔资金由财政部提供，财政部必须发行债券来资助国防部。摩根大通通过贴现窗口将其持有的 MP 公司贷款资产转换为存放在美联储的准备金。这些准备金用于购买债券，最终贷记到财政部的普通账户（TGA）。国防部随后购买稀土金属，这笔款项成为 MP 的收入，最终存入摩根大通。

4.法定货币（EB）的期末余额比摩根大通的初始贷款金额高出 1,000 美元。这种扩张是由于货币乘数效应造成的。

这就是政府采购担保如何创造新设施建设，并雇佣由商业银行信贷资助的人员。我没有将其纳入此例，但摩根大通现在将向平民提供贷款，用于购买资产和商品（房屋、汽车、iPhone 等），因为他们拥有一份稳定的好工作。这是另一个新信贷创造的例子，最终落入其他美国公司手中，这些公司将这些收入重新存入银行系统。如你所见，货币乘数大于 1，而战时生产导致经济活动增加，这被记为「增长」。

货币供应量、经济活动和政府债务都在增长。每个人都很开心。平民有了工作，金融家 / 实业家获得了政府保障的利润。如果这些法西斯经济政策能凭空给每个人带来好处，那为什么它还没有成为每个民族国家的全球经济政策呢？因为它会造成通货膨胀。

生产商品所需的人力和原材料供应是有限的。政府鼓励通过商业银行系统凭空创造货币，从而挤占了融资渠道，并最终挤占了其他商品的生产。最终，这会导致原材料和劳动力短缺。然而，法定货币并不短缺。因此，工资和商品价格的通货膨胀将随之而来，最终给任何与政府或银行系统没有直接联系的人或实体带来痛苦。如果你不相信我，那就去读读那些关于世界大战的日常史书吧。

MP Materials 交易是首个体现「为穷人提供量化宽松」政策的重大交易。这项政策的最大优势在于它无需国会批准。在特朗普及其 2028 年继任者的领导下，国防部可以按照其正常业务流程发放有保障的采购订单。以盈利为目的的银行也会效仿，履行其爱国义务，为那些依赖政府资助的企业提供资金。事实上，各党派的民选代表都会争先恐后地争论，为什么他们选区的公司应该获得国防部的采购订单。

如果我们知道这种信贷创造形式不受政治阻力的影响，那么我们如何保护我们的投资组合免受必然随之而来的通货膨胀的冲击？

吹大泡泡

政客们深知，通过扩大信贷增长来刺激「关键」行业会引发通胀。挑战在于如何利用过剩信贷在不会动摇社会稳定的资产领域吹大泡沫。如果小麦价格在过去 15 年里上涨得像比特币一样快，大多数政府都会因民众革命而倒台。相反，政府鼓励民众——他们本质上感到自己在实际生活中越来越穷——通过参与信贷游戏来获利，利用国家批准的通胀对冲工具来保值。

要想看一个现实世界中非加密货币领域的例子，不妨看看中国。从 20 世纪 80 年代末至今，他们的银行体系在人类文明史上最短的时间内创造了最大的信贷额度，并将其主要分配给国有企业。他们成功地成为了低成本、高质量的世界工厂；目前，全球三分之一的制成品都产自中国。如果你仍然认为中国公司生产的产品质量低劣，那就去试驾一下比亚迪，然后再试驾一下特斯拉吧。

从 1996 年至今，中国的货币供应量（M2）增长了 5000%。那些希望摆脱信贷驱动的通货膨胀的平民百姓面临着极低的银行存款利率。结果，他们纷纷涌入公寓，而政府作为城镇化进程的一部分，鼓励人们购买公寓。不断上涨的房价，至少在 2020 年之前，抑制了人们囤积其他实体商品的欲望。中国一线城市（北京、上海、深圳和广州）的房价，以可负担性衡量，已成为全球最贵的。

19 年间，土地价格上涨了 80 倍，复合年增长率为 26%。

房价上涨并没有破坏社会稳定，因为普通中产阶级同志能够借钱至少买一套房子。因此，每个人都参与其中。一个极其重要的次级效应是，地方政府主要通过向开发商出售土地来筹集资金，资助社会服务，开发商则建造公寓并出售给平民。随着房价上涨，地价和销售额也随之上涨，税收也随之增加。这使得北京的中央政府得以减少直接税收收入。税收从来都不受欢迎，而在某些方面，中国是右翼的政府。

近期中国的例子表明，如果特朗普政府真的想彻底走向经济法西斯主义，过度的信贷增长就必须吹出一个泡沫，让普通人既能赚钱，又能为政府提供资金。特朗普政府即将吹出的泡沫将以加密货币为中心。在深入探讨加密货币泡沫如何实现特朗普政府的各项政策目标之前，让我先解释一下，为什么随着美国经济走向法西斯主义，比特币和加密货币的价格将会飙升。

我在 Bloomie 上创建了一个自定义指数（白色）名为<.BANKUS U Index>。该指数为美国联邦储备银行持有的银行储备金与银行体系其他存款及负债之和，可作为贷款增长的代理指标。比特币以黄金为基准，两条线均以 2020 年 1 月为基准值 100。信贷增长翻了一番，比特币价格上涨了 15 倍。比特币的法币价格高度杠杆化于信贷增长。到目前为止，没有零售或机构投资者能否认，如果相信未来将发行更多法币单位，比特币是最佳投资标的。

特朗普和贝森特也已被「橙色药丸」洗脑。从他们的角度来看，比特币和加密货币的伟大之处在于，传统上不持有股票的群体（年轻人、穷人和非白人）持有加密货币的比例高于富裕的白人婴儿潮一代。因此，如果加密货币繁荣，将形成一个更广泛、更多元化的群体，对执政党的经济政策感到满意。此外，为鼓励各类储蓄投资加密货币，根据最近的一项行政命令，401(k) 退休计划现在明确允许投资加密资产。这些计划持有约 8.7 万亿美元的资产。Boom Shak-A-Laka!

致命一击的是特朗普皇帝提议取消加密货币的资本利得税。特朗普正在提供疯狂的战争驱动信贷扩张，允许退休基金将现金投入加密货币，而且没有该死的税收。太棒了！

这一切看似美好，但有一个问题。政府必须发行更多债务来为国防部和其他机构向私营企业提供的采购担保提供资金。谁来购买这些债务？加密货币再次出。

一旦资本进入加密资本市场，通常不会流出。如果投资者想在场边观望，可以选择与美元挂钩的稳定币，如泰达币（Tether）。泰达币为了在资产池中获得收益，投资于最安全的传统金融收益工具：美国国债。国债的期限不到一年，因此利率风险接近于零，且流动性与现金相当。美国政府可以免费印刷无限量的美元，因此在名义上永远不会违约。目前，T-bills 的收益率根据到期期限在 4.25% 至 4.50% 之间。因此，加密货币总市值越高，稳定币发行方积累的资金就越多。最终，其中大部分 AUC 将投资于 T-bills。

平均而言，每当加密货币总市值增加 1.00 美元，就有 $0.09 流入稳定币。假设特朗普尽其职责，推动加密货币总市值在 2028 年其任期结束时达到 100 万亿美元。这相当于当前水平的 25 倍增长；若认为这不可能，说明你对加密货币的了解还不够深入。这将为稳定币发行方带来约 9 万亿美元的国债购买力，源于全球资金流入。

从历史角度看，当美联储和财政部需要为二战开战融资时，他们不得不发行远超债券的国债。

如今特朗普和贝森特完成了这一壮举：

1.他们效仿中国，建立了一个美国经济体系，以生产继续无差别投掷炸弹所需的战时物资。

2.由信贷扩张驱动的金融资产通胀冲动正指向加密货币，后者顺从地一路飙升，而广大民众因病态的收益而感到财富增长。他们将在 2026 年和 2028 年投票支持共和党……除非他们有个十几岁的女儿……或者也许平民永远只用钱包投票。

3.加密货币市场的上涨会引发大量资金涌入与美元挂钩的稳定币。这些发行方将未偿付资产（AUC）投资于新发行的国债，从而为不断扩大的联邦赤字提供资金。

4.鼓点在震动。信贷在涌动。你为何还不完全投入加密货币？别害怕关税、战争或随机社会问题。

交易策略

很简单：Maelstrom 已全仓投入。因为我们是赌徒，山寨币领域为超越比特币（加密货币储备资产）提供了绝佳机会。

即将到来的以太坊牛市将把市场撕成碎片。自 Solana 从 FTX 废墟中崛起，从 7 美元飙升至 280 美元以来，以太坊一直是最大的大型加密货币公敌。现在不一样了；以 Tom Lee 为首的西方机构投资者群体爱上了以太坊。先买再问。或者别问，就当个角落里喝着味道像尿一样的淡啤酒的酸葡萄，看着一群你认为不如自己聪明的人在隔壁桌子上烧钱买气泡水。这不是投资建议，你自己决定。Maelstrom 正在做一切与以太坊相关的事情，一切与 DeFi 相关的事情，一切由 ERC-20 垃圾币驱动的疯狂的事情。

我的年终目标：

比特币=250,000 美元

以太坊=10,000 美元

游艇，混蛋们！

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